作者：劉宇陽 王思奕
上半期の締めくくりとして、公募ファンドの上半期業績成績表が正式に発表された。全体のパフォーマンスから見ると、公募市場の構造的な相場が顕著になり、ファンドの業績格差が大きく拡大し、テクノロジー株に重点を置いたファンドの収益が市場をリードしている。データによると、上半期のアクティブ運用型株式ファンドで倍増したファンドは199本（主なファンドを基準に集計、QDIIファンドは含まない。以下同様）に達し、その中で市場をリードした方正富邦核心優勢混合Aは183.67%の業績を挙げ、これまでの業界記録を更新した。
しかし、株式投資の利益効果が集中して放出される一方で、消費セクターに重点を置いた一部のファンドの純資産価値は大きく後退し、アクティブ運用型株式ファンドの上半期の業績格差は217.95ポイントに達し、業界の収益格差はますます顕著になっている。同時に、公募新規発行市場は総量が拡大し、構造が激変し、株式商品の発行熱が大幅に上昇し、債券ファンドの発行は冷え込み規模が半減し、FOFは爆発的な成長を遂げ、業界の配当規模が前年同期比で減少する中、公募業界は新たな構造の再編を迎えている。
** 収益は183.67%に達する**
テクノロジーブームに後押しされ、2026年上半期には倍増ファンドが雨後の筍のように現れた。Windデータによると、上半期末時点で、全市場のアクティブ運用型株式ファンドで倍増したファンドは199本に達した。業績ランキングを見ると、上半期の純資産価値成長率トップ10のアクティブ運用型株式ファンドの収益率はすべて157%を超え、それぞれ方正富邦核心優勢混合A、財通多策略福鑫混合、東方惠新混合A、東方人工知能テーマ混合A、匯安趨勢動力株式A、財通匠心優選一年持有混合A、東方阿爾法科技智選混合A、東呉価値成長双動力混合A、銀華集積回路混合A、財通景気甄選一年持有混合Aである。
注目すべきは、呉昊が運用する方正富邦核心優勢混合Aの上半期収益は183.67%に達し、全アクティブ運用型株式ファンドの中で第1位となり、2位の財通多策略福鑫混合を10.73ポイント上回り、さらに富国低炭素環境保護混合が2015年上半期に記録した160.31%の同期間の最高業績記録を破った。
視野を直近1年に広げると、財通基金の5本の商品がトップ5を独占している。その中で、財通多策略福鑫混合は501.19%の収益率で全市場をリードし、さらに財通匠心優選一年持有混合A、財通景気甄選一年持有混合A、財通成長優選混合A、財通集積回路産業株式Aの4本のファンドの収益率もすべて430%を超えている。
しかし、テクノロジーセクターの極限的な収益効果の下で、公募業界の「マタイ効果」がさらに顕著になり、一方ではテクノロジーセクターのファンド収益が次々と最高値を更新し、他方では消費セクターに投資する一部のファンドは継続的に圧力を受け、年初来の業績格差はさらに拡大している。
データによると、上半期の業績が最下位だったアクティブ運用型株式ファンドである信澳博見成長一年定開混合Aの収益率は34.28%下落し、つまり2026年上半期のアクティブ運用型株式ファンドの業績格差は217.95ポイントに達し、今年の公募「中間試験」の業績の極端な二極化を如実に示している。
この現象について、中国企業資本連盟副理事長の柏文喜氏は、「この極端な二極化の背後には、テクノロジーセクターの吸収効果が核心的な原因である。上位と下位の差が210ポイントを超えることは、業界構成の違いが無限に拡大され、銘柄選択のアルファがセクターのベータに取って代わられたことを意味する。投資家の『ファンド選び』の難易度が急上昇し、セクターを当てた場合と外した場合の収益格差は埋めがたい。一部のファンドマネージャーは『セクターに賭ける』というギャンブル的な心理を持ち、受託責任の本質から逸脱している可能性がある」と述べている。
** 株式商品の新規発行比率は約6割**
市場の相場と資金のリスク選好の変化に伴い、2026年上半期の公募新規ファンド発行市場も構造的な変化を迎え、「総量拡大、構造の入れ替わり」という鮮明な特徴を示している。
Windデータによると、上半期の全市場の新規発行公募ファンドは883本で、発行総額は6369.93億元となり、2025年同期の5303.47億元から1066.46億元増加し、前年同期比20.11%増加した。
カテゴリー別では、株式商品が発行の主力となり、上半期の株式型・混合型ファンドの新規発行規模は3781.82億元に達し、前年同期比57.31%増加し、公募ファンドの新規発行総額の約6割を占め、収益効果に牽引され、投資家の株式ファンドへの投資意欲が引き続き高まっていることがわかる。これとは対照的に、かつて公募発行の約半分を占めていた債券商品の人気は急激に低下した。上半期の債券ファンドの新規発行規模は半減し、発行比率は2025年同期の46.73%から19.98%に大幅に低下した。
同時に、FOFは上半期の公募新規発行市場のダークホースとなり、規模が爆発的に成長した。データによると、上半期に新規発行されたFOFは合計95本で、発行総額は1177.42億元に達し、2025年同期の327.52億元から259.5%大幅に増加し、他のカテゴリーのファンドを大きく引き離し、総額に占める割合も従来の6.18%から18.48%に上昇した。
「株式強く債券弱い」とFOF発行の爆発的な増加現象について、柏文喜氏は、「短期的に見れば、収益効果による吸収である。テクノロジーセクターが継続的に強気で、株式・混合ファンドの業績が目覚ましく、自然と資金が流入する。一方、債券市場の調整、債券ファンドの収益は平凡で、資金は投票で移動する。中長期的には、個人投資家の資産構成の構造的な転換である。第一に、預金金利が継続的に低下し、『預金の移動』が株式市場に入るトレンドが明確である。第二に、FOFの発行が爆発的に増加したことは、投資家が『自分で銘柄を選ぶ』から『専門機関にファンドを選んでもらう』にシフトし、資産運用の専門家意識が目覚めたことを示している。さらに、債券ファンドの比率が急落したことは、低リスク志向の資金が再評価されていることを反映している。つまり、債券ファンドの『低収益』に満足せず、より高いリターンを得るために高い変動を受け入れる姿勢である」と指摘した。
同時に柏文喜氏は投資家に対し、「テクノロジー相場が調整した場合、新規発行の株式・混合ファンドの解約圧力は債券ファンドをはるかに上回り、発行構造の『株式強く債券弱い』は市場の変動をさらに激化させる可能性がある」と警告している。
同様に、招商基金の資産配分・FOF投資部のファンドマネージャーである楊宇氏も、「中長期的には株式資産の配分価値を引き続き見込んでいる。上半期のA株は強気だったが、スタイルの二極化が極端で、テクノロジー関連の株式資産は上昇したが、伝統的な経済に関連する内需や配当などの資産は下落した。その中には、経営が安定して好調で、安定したフリーキャッシュフローを持つ企業が多く、継続的な調整を経て、バリュエーションはより合理的、あるいは割安になり、全体的な配分のコストパフォーマンスは顕著であり、これらの資産は今後良好な市場パフォーマンスを示すと考えている」と述べた。
** 配当の実行ペースが鈍化**
業績と新規発行規模の同時上昇に対し、2026年上半期の公募ファンド全体の配当の勢いはやや落ち込み、実行ペースが鈍化した。具体的なデータを見ると、Windによると、上半期の公募ファンドの配当総額は955.99億元に達し、2025年上半期の1261.1億元の配当規模から前年同期比24.19%減少した。
この現象について、柏文喜氏は3つの側面から解釈している。第一に、純資産価値の増加は分配可能利益と等しくない。上半期のテクノロジー相場は主にバリュエーション拡大によって牽引され、多くのファンドは含み益が大きいがまだ実現しておらず、分配可能な収益は限られている。第二に、ファンドマネージャーの「配当を惜しむ」心理である。強気のセクターでは、ファンドマネージャーは利益を確定するよりも、ポジションを維持して攻勢を継続する傾向がある。特にランキング競争が激しい上半期には、配当は受動的なポジション削減を意味し、相場を逃す可能性がある。第三に、配当の大口である債券ファンドの配当総額が大幅に減少した一方、株式ファンドは業績が目覚ましいが、配当比率自体が低い。
柏文喜氏の指摘通り、上半期の債券ファンドの配当総額は519.85億元に達し、前年同期比44.61%減少した。一方、株式ファンドの配当は373.12億元で、前年同期比37.89%増加した。
年央の重要な節目に立ち、市場は下半期のセクターの動向やファンド投資の主要テーマへの関心を高めている。招商基金のファンドマネージャーである張林氏は、「今年上半期の極端な相場の核心的な推進力は、AIの技術的ブレークスルーであり、産業はFOMO（取り残される恐怖）的な爆発的成長を遂げた。テクノロジー相場は強気相場の中間移行段階にある可能性が高い。下半期はおそらく『指数はもみ合いながら上昇し、テクノロジー内部で循環する』状態が続き、短期的にはスタイルの切り替えの衝動があるかもしれないが、完全に転換するのは難しい」と指摘した。
上半期の業績相場について、柏文喜氏は投資家に次のようなアドバイスをしている。「セクターへの賭けを減らし、バランス型の商品を増やす。FOFと『債券プラス』のリバランス価値に注目する。『チャンピオンの呪い』に警戒する。上半期のチャンピオンファンドは極端なポジションを取っていることが多く、下半期のスタイル切り替え時に下落も極端になる可能性がある。一括投資よりも積立投資が適している。下半期は不確実性が増すため、積立投資でコストを平準化し、感情の高まりで一括投資するのを避けるべきである」。
「2026年上半期のファンド市場は、テクノロジーが急騰し、構造が引き裂かれた半年だった。下半期は『攻めること』よりも『守ること』が重要かもしれない。二極化の中でバランスを見つけ、熱狂の中で冷静さを保つことこそが、投資家がサイクルを乗り越える正道である」と柏文喜氏は総括している。
(編集：許楠楠)
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公募半年考：業績が記録を更新、株式新規発行が急増
作者：劉宇陽 王思奕
上半期の締めくくりとして、公募ファンドの上半期業績成績表が正式に発表された。全体のパフォーマンスから見ると、公募市場の構造的な相場が顕著になり、ファンドの業績格差が大きく拡大し、テクノロジー株に重点を置いたファンドの収益が市場をリードしている。データによると、上半期のアクティブ運用型株式ファンドで倍増したファンドは199本（主なファンドを基準に集計、QDIIファンドは含まない。以下同様）に達し、その中で市場をリードした方正富邦核心優勢混合Aは183.67%の業績を挙げ、これまでの業界記録を更新した。
しかし、株式投資の利益効果が集中して放出される一方で、消費セクターに重点を置いた一部のファンドの純資産価値は大きく後退し、アクティブ運用型株式ファンドの上半期の業績格差は217.95ポイントに達し、業界の収益格差はますます顕著になっている。同時に、公募新規発行市場は総量が拡大し、構造が激変し、株式商品の発行熱が大幅に上昇し、債券ファンドの発行は冷え込み規模が半減し、FOFは爆発的な成長を遂げ、業界の配当規模が前年同期比で減少する中、公募業界は新たな構造の再編を迎えている。
** 収益は183.67%に達する**
テクノロジーブームに後押しされ、2026年上半期には倍増ファンドが雨後の筍のように現れた。Windデータによると、上半期末時点で、全市場のアクティブ運用型株式ファンドで倍増したファンドは199本に達した。業績ランキングを見ると、上半期の純資産価値成長率トップ10のアクティブ運用型株式ファンドの収益率はすべて157%を超え、それぞれ方正富邦核心優勢混合A、財通多策略福鑫混合、東方惠新混合A、東方人工知能テーマ混合A、匯安趨勢動力株式A、財通匠心優選一年持有混合A、東方阿爾法科技智選混合A、東呉価値成長双動力混合A、銀華集積回路混合A、財通景気甄選一年持有混合Aである。
注目すべきは、呉昊が運用する方正富邦核心優勢混合Aの上半期収益は183.67%に達し、全アクティブ運用型株式ファンドの中で第1位となり、2位の財通多策略福鑫混合を10.73ポイント上回り、さらに富国低炭素環境保護混合が2015年上半期に記録した160.31%の同期間の最高業績記録を破った。
視野を直近1年に広げると、財通基金の5本の商品がトップ5を独占している。その中で、財通多策略福鑫混合は501.19%の収益率で全市場をリードし、さらに財通匠心優選一年持有混合A、財通景気甄選一年持有混合A、財通成長優選混合A、財通集積回路産業株式Aの4本のファンドの収益率もすべて430%を超えている。
しかし、テクノロジーセクターの極限的な収益効果の下で、公募業界の「マタイ効果」がさらに顕著になり、一方ではテクノロジーセクターのファンド収益が次々と最高値を更新し、他方では消費セクターに投資する一部のファンドは継続的に圧力を受け、年初来の業績格差はさらに拡大している。
データによると、上半期の業績が最下位だったアクティブ運用型株式ファンドである信澳博見成長一年定開混合Aの収益率は34.28%下落し、つまり2026年上半期のアクティブ運用型株式ファンドの業績格差は217.95ポイントに達し、今年の公募「中間試験」の業績の極端な二極化を如実に示している。
この現象について、中国企業資本連盟副理事長の柏文喜氏は、「この極端な二極化の背後には、テクノロジーセクターの吸収効果が核心的な原因である。上位と下位の差が210ポイントを超えることは、業界構成の違いが無限に拡大され、銘柄選択のアルファがセクターのベータに取って代わられたことを意味する。投資家の『ファンド選び』の難易度が急上昇し、セクターを当てた場合と外した場合の収益格差は埋めがたい。一部のファンドマネージャーは『セクターに賭ける』というギャンブル的な心理を持ち、受託責任の本質から逸脱している可能性がある」と述べている。
** 株式商品の新規発行比率は約6割**
市場の相場と資金のリスク選好の変化に伴い、2026年上半期の公募新規ファンド発行市場も構造的な変化を迎え、「総量拡大、構造の入れ替わり」という鮮明な特徴を示している。
Windデータによると、上半期の全市場の新規発行公募ファンドは883本で、発行総額は6369.93億元となり、2025年同期の5303.47億元から1066.46億元増加し、前年同期比20.11%増加した。
カテゴリー別では、株式商品が発行の主力となり、上半期の株式型・混合型ファンドの新規発行規模は3781.82億元に達し、前年同期比57.31%増加し、公募ファンドの新規発行総額の約6割を占め、収益効果に牽引され、投資家の株式ファンドへの投資意欲が引き続き高まっていることがわかる。これとは対照的に、かつて公募発行の約半分を占めていた債券商品の人気は急激に低下した。上半期の債券ファンドの新規発行規模は半減し、発行比率は2025年同期の46.73%から19.98%に大幅に低下した。
同時に、FOFは上半期の公募新規発行市場のダークホースとなり、規模が爆発的に成長した。データによると、上半期に新規発行されたFOFは合計95本で、発行総額は1177.42億元に達し、2025年同期の327.52億元から259.5%大幅に増加し、他のカテゴリーのファンドを大きく引き離し、総額に占める割合も従来の6.18%から18.48%に上昇した。
「株式強く債券弱い」とFOF発行の爆発的な増加現象について、柏文喜氏は、「短期的に見れば、収益効果による吸収である。テクノロジーセクターが継続的に強気で、株式・混合ファンドの業績が目覚ましく、自然と資金が流入する。一方、債券市場の調整、債券ファンドの収益は平凡で、資金は投票で移動する。中長期的には、個人投資家の資産構成の構造的な転換である。第一に、預金金利が継続的に低下し、『預金の移動』が株式市場に入るトレンドが明確である。第二に、FOFの発行が爆発的に増加したことは、投資家が『自分で銘柄を選ぶ』から『専門機関にファンドを選んでもらう』にシフトし、資産運用の専門家意識が目覚めたことを示している。さらに、債券ファンドの比率が急落したことは、低リスク志向の資金が再評価されていることを反映している。つまり、債券ファンドの『低収益』に満足せず、より高いリターンを得るために高い変動を受け入れる姿勢である」と指摘した。
同時に柏文喜氏は投資家に対し、「テクノロジー相場が調整した場合、新規発行の株式・混合ファンドの解約圧力は債券ファンドをはるかに上回り、発行構造の『株式強く債券弱い』は市場の変動をさらに激化させる可能性がある」と警告している。
同様に、招商基金の資産配分・FOF投資部のファンドマネージャーである楊宇氏も、「中長期的には株式資産の配分価値を引き続き見込んでいる。上半期のA株は強気だったが、スタイルの二極化が極端で、テクノロジー関連の株式資産は上昇したが、伝統的な経済に関連する内需や配当などの資産は下落した。その中には、経営が安定して好調で、安定したフリーキャッシュフローを持つ企業が多く、継続的な調整を経て、バリュエーションはより合理的、あるいは割安になり、全体的な配分のコストパフォーマンスは顕著であり、これらの資産は今後良好な市場パフォーマンスを示すと考えている」と述べた。
** 配当の実行ペースが鈍化**
業績と新規発行規模の同時上昇に対し、2026年上半期の公募ファンド全体の配当の勢いはやや落ち込み、実行ペースが鈍化した。具体的なデータを見ると、Windによると、上半期の公募ファンドの配当総額は955.99億元に達し、2025年上半期の1261.1億元の配当規模から前年同期比24.19%減少した。
この現象について、柏文喜氏は3つの側面から解釈している。第一に、純資産価値の増加は分配可能利益と等しくない。上半期のテクノロジー相場は主にバリュエーション拡大によって牽引され、多くのファンドは含み益が大きいがまだ実現しておらず、分配可能な収益は限られている。第二に、ファンドマネージャーの「配当を惜しむ」心理である。強気のセクターでは、ファンドマネージャーは利益を確定するよりも、ポジションを維持して攻勢を継続する傾向がある。特にランキング競争が激しい上半期には、配当は受動的なポジション削減を意味し、相場を逃す可能性がある。第三に、配当の大口である債券ファンドの配当総額が大幅に減少した一方、株式ファンドは業績が目覚ましいが、配当比率自体が低い。
柏文喜氏の指摘通り、上半期の債券ファンドの配当総額は519.85億元に達し、前年同期比44.61%減少した。一方、株式ファンドの配当は373.12億元で、前年同期比37.89%増加した。
年央の重要な節目に立ち、市場は下半期のセクターの動向やファンド投資の主要テーマへの関心を高めている。招商基金のファンドマネージャーである張林氏は、「今年上半期の極端な相場の核心的な推進力は、AIの技術的ブレークスルーであり、産業はFOMO（取り残される恐怖）的な爆発的成長を遂げた。テクノロジー相場は強気相場の中間移行段階にある可能性が高い。下半期はおそらく『指数はもみ合いながら上昇し、テクノロジー内部で循環する』状態が続き、短期的にはスタイルの切り替えの衝動があるかもしれないが、完全に転換するのは難しい」と指摘した。
上半期の業績相場について、柏文喜氏は投資家に次のようなアドバイスをしている。「セクターへの賭けを減らし、バランス型の商品を増やす。FOFと『債券プラス』のリバランス価値に注目する。『チャンピオンの呪い』に警戒する。上半期のチャンピオンファンドは極端なポジションを取っていることが多く、下半期のスタイル切り替え時に下落も極端になる可能性がある。一括投資よりも積立投資が適している。下半期は不確実性が増すため、積立投資でコストを平準化し、感情の高まりで一括投資するのを避けるべきである」。
「2026年上半期のファンド市場は、テクノロジーが急騰し、構造が引き裂かれた半年だった。下半期は『攻めること』よりも『守ること』が重要かもしれない。二極化の中でバランスを見つけ、熱狂の中で冷静さを保つことこそが、投資家がサイクルを乗り越える正道である」と柏文喜氏は総括している。
(編集：許楠楠)
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