午前3時にまたあの話を目にした。ETFのお金がどこへ流れるかで仮想通貨が連動し、米国株と同じダンスを踊るという。画面をじっと見つめてぼんやり考えた。これはRWAのロジックを拡大したものにすぎない——資産をチェーンに載せれば自動的に流動性が生まれると思い込むが、実際は償還条項に埋め込まれた爆弾は冷えてから初めて見える。

以前、ある不動産プロジェクトを見た。宣伝ページはDeFiの聖杯のように書かれていたが、細則には「償還には90日前の申請が必要で、プラットフォームは停止権を留保する」とあった。要するに、熱いうちは株主だが、冷えると番号札を待つ列に並ぶだけ。流動性というものは、太陽の下に晒されていると本物に見えるが、曇るとすぐに溶けてしまう。

今のところ、私はこうしている。まずRWAに出会ったら償還条件を見て、次に年利を見る。それ以外は、もういい。アイスクリームは溶けてから再凍結しても味が違う。