Alongside the TMM, Darkfost examined the Active Value to Investor Value (AVIV) ratio, which compares Bitcoin’s market value with the cost basis of active holders. According to the analyst, the ratio is hovering around 0.8, placing Bitcoin in what he described as a valuation discount zone.
Historical data shared by the analyst shows that previous bear-market bottoms pushed the AVIV ratio down to roughly 0.5–0.6, levels associated with average investor losses of 40% to 50%. Although current conditions indicate widespread losses, Darkfost said the market has not yet reached those historical extremes.
Even so, the analyst argued that Bitcoin may not need to revisit such deeply discounted levels before recovering, particularly because the asset has attracted much stronger adoption during the current market cycle.
He added, however, that institutional participation has not changed Bitcoin’s long-term cyclical behavior and said investors should remain cautious despite continued capital inflows over recent years.
The on-chain assessment comes as CryptoQuant separately reported that Bitcoin’s next major rally could require more than $1 trillion in additional capital because of the cryptocurrency’s much larger market value.
According to the firm’s research, roughly $697 billion has entered Bitcoin since 2022, producing gains of about 689%, a smaller return than earlier market cycles despite the substantial inflows.
Institutional demand has also softened in recent weeks as U.S. spot Bitcoin exchange-traded funds recorded sustained net outflows, raising questions about whether fresh capital can return quickly enough to support another strong advance.
Corporate adoption, however, continues to expand. Strategy, the largest publicly traded corporate Bitcoin holder with more than 847,000 BTC, is evaluating ways to generate liquidity from its holdings without selling them. Galaxy Digital said the company could potentially earn recurring income through conservative lending or options-based strategies while preserving its long-term Bitcoin position.
Beyond corporate treasuries, blockchain infrastructure is also drawing attention from companies developing artificial intelligence systems. Industry participants have argued that autonomous AI agents will likely require programmable payment networks, with blockchain-based payment systems and stablecoins emerging as possible foundations for machine-to-machine transactions even though large-scale adoption is still expected to take several years.
ビットコイン投資家は、重要なオンチェーンメトリクスが圧力を示す中、平均20%の損失に直面している
ビットコイン投資家は平均約20%の含み損を抱えており、重要なオンチェーンコストベース指標が約76,700ドルに上昇し、アナリストが市場に重荷となっていると指摘するレジスタンスレベルを形成している。
概要
CryptoQuantのアナリストDarkfost氏によると、ビットコインの真の市場平均（TMM）は現在約76,700ドルにあり、これは全供給ではなくアクティブなビットコインホルダーの平均取得コストを表す水準である。この指標は長期休眠コインや一部紛失コインを除外しており、活発に取引されるビットコインのコストベースを測定するものとなっている。
同時に、ビットコイン（BTC）は7月4日の記事執筆時点で62,596ドルで取引されており、過去24時間で1.67%上昇したものの、依然としてTMM水準を大きく下回っており、アクティブな投資家ベースの多くが含み損を抱えた状態にある。
アクティブホルダーのコストベースは市場価格を上回ったまま
Alongside the TMM, Darkfost examined the Active Value to Investor Value (AVIV) ratio, which compares Bitcoin’s market value with the cost basis of active holders. According to the analyst, the ratio is hovering around 0.8, placing Bitcoin in what he described as a valuation discount zone.
TMMに加えて、Darkfost氏はアクティブ価値対投資家価値（AVIV）レシオを調査した。これはビットコインの市場価値とアクティブホルダーのコストベースを比較するものである。アナリストによると、このレシオは約0.8で推移しており、ビットコインは同氏が割安ゾーンと表現する領域にある。
Based on the AVIV reading, Darkfost estimated that active Bitcoin investors are currently carrying an average unrealized loss of around 20%.
AVIVの数値に基づき、Darkfost氏はアクティブなビットコイン投資家が現在平均約20%の含み損を抱えていると推定した。
Historical data shared by the analyst shows that previous bear-market bottoms pushed the AVIV ratio down to roughly 0.5–0.6, levels associated with average investor losses of 40% to 50%. Although current conditions indicate widespread losses, Darkfost said the market has not yet reached those historical extremes.
アナリストが共有した過去のデータによると、過去の弱気相場の底値ではAVIVレシオが約0.5～0.6に押し下げられ、これは平均投資家損失が40%～50%に相当する水準である。現在の状況は広範な損失を示しているものの、Darkfost氏は市場がまだそれらの過去の極端な水準に達していないと述べた。
Even so, the analyst argued that Bitcoin may not need to revisit such deeply discounted levels before recovering, particularly because the asset has attracted much stronger adoption during the current market cycle.
それでも、アナリストは、ビットコインが回復する前にそのような大幅な割引水準を再訪する必要はないかもしれないと主張した。特に、現行の市場サイクルでは同資産がはるかに強い採用を得ているためである。
He added, however, that institutional participation has not changed Bitcoin’s long-term cyclical behavior and said investors should remain cautious despite continued capital inflows over recent years.
しかし同氏は、機関投資家の参加はビットコインの長期サイクル行動を変えておらず、近年継続的な資本流入があるにもかかわらず投資家は慎重さを保つべきだと付け加えた。
機関需要が新たな試練に直面
The on-chain assessment comes as CryptoQuant separately reported that Bitcoin’s next major rally could require more than $1 trillion in additional capital because of the cryptocurrency’s much larger market value.
このオンチェーン分析は、CryptoQuantが別途報告したところによると、ビットコインの次の大きな上昇には、暗号通貨の市場価値がはるかに大きくなったため、1兆ドル以上の追加資本が必要になる可能性があるという報告と同時に行われた。
According to the firm’s research, roughly $697 billion has entered Bitcoin since 2022, producing gains of about 689%, a smaller return than earlier market cycles despite the substantial inflows.
同社の調査によると、2022年以降約6970億ドルがビットコインに流入し、約689%の利益を生み出したが、これは多額の流入にもかかわらず、以前の市場サイクルよりも小さいリターンである。
Institutional demand has also softened in recent weeks as U.S. spot Bitcoin exchange-traded funds recorded sustained net outflows, raising questions about whether fresh capital can return quickly enough to support another strong advance.
機関需要はここ数週間で軟化しており、米国のスポットビットコイン上場投資信託（ETF）が継続的な純流出を記録しており、新たな資本が次の力強い上昇を支えるのに十分な速さで戻ってくるかどうか疑問視されている。
Corporate adoption, however, continues to expand. Strategy, the largest publicly traded corporate Bitcoin holder with more than 847,000 BTC, is evaluating ways to generate liquidity from its holdings without selling them. Galaxy Digital said the company could potentially earn recurring income through conservative lending or options-based strategies while preserving its long-term Bitcoin position.
しかし、企業による採用は拡大を続けている。最大の上場企業ビットコインホルダーである847,000 BTC以上を保有するStrategy社は、その保有資産を売却せずに流動性を生み出す方法を検討している。Galaxy Digital社は、同社が長期的なビットコインポジションを維持しながら、保守的な融資やオプションベースの戦略を通じて定期的な収入を得られる可能性があると述べた。
Beyond corporate treasuries, blockchain infrastructure is also drawing attention from companies developing artificial intelligence systems. Industry participants have argued that autonomous AI agents will likely require programmable payment networks, with blockchain-based payment systems and stablecoins emerging as possible foundations for machine-to-machine transactions even though large-scale adoption is still expected to take several years.
企業の財務部門を超えて、ブロックチェーンインフラは人工知能システムを開発する企業からも注目を集めている。業界関係者は、自律型AIエージェントにはプログラム可能な決済ネットワークが必要になる可能性が高く、ブロックチェーンベースの決済システムとステーブルコインが機械同士の取引の基盤として浮上していると主張している。ただし、大規模な採用にはまだ数年かかると見込まれている。