Mantleは、オンチェーンファイナンスにおける127兆ドルのギャップを特定

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• Mantleは、オンチェーンファイナンスが127兆ドルの世界資本市場を捉えきれておらず、非ステーブルコインのRWAはわずか340億ドルだと指摘する。

• この市場がオンチェーンに移行するには、決済、コンプライアンス、流動性、流通の4要素が融合する必要がある。

近年、トークン化は大きな話題となっている。ボストン・コンサルティング・グループやスタンダードチャータードなどの世界的な大手企業は、今後5年以内に15兆ドル以上の価値を解放すると主張している。しかし、Mantleによれば、暗号資産業界はまだ表面的な部分しか触れておらず、トークン化として主張されているもののほとんどは単なるデジタル化に過ぎない。

世界の資本市場は127兆ドルの産業である。オンチェーンファイナンスはこれらの市場を模倣するために構築されたが、現在もまったく似ていない。また、有意義な資本を引き付けることにも失敗している。ステーブルコインはトークン化された資産の90%以上を占め、3,220億ドルに上るが、その他のトークン化されたRWAはrwa.xyzによれば338億ドルにとどまり、そのほとんどはトークン化された米国債である。

データ提供：rwa.xyz

Mantleによると、これはステーブルコインが即時の支払いニーズを解決した一方で、トークン化された米国債は構造的な複雑さが限定的だったためである。どちらも、市場が新しい法律を策定したり、価値の移動方法を再考したりする必要はなかった。

株式とプライベートクレジットは最大の市場であるが、これらをトークン化するのははるかに複雑である。資産自体に直接組み込まれたコンプライアンス、投資家の検証、機関投資家のカウンターパーティ基準を満たす決済、そして中央集権型と分散型の市場を統合する流動性システムが必要となる。

Mantleはその課題を次のように捉えている：

「ほとんどのブロックチェーンインフラは、これら4つすべてを同時にサポートするように設計されていません。今日のオンチェーンRWA市場と伝統的資本市場の規模とのギャップは、その核心においてインフラの問題です。」

Mantleが4つの柱の課題を解決する

Mantleは、オンチェーン上の株式には巨大な市場が存在することを認識している。このセクターは毎日最大5兆ドルの決済を行っており、ステーブルコインやトークン化された米国債を凌駕する。しかし、処理の大部分は従来の基盤で行われている。

株式をトークン化することで、24時間365日の決済が可能になり、少額化によりより幅広い投資家基盤に門戸が開かれる。コンプライアンスはトークンにネイティブに組み込まれるため、より簡単で迅速かつ低コストになり、流通は仲介者を必要とせずグローバルになる。

トークン化された株式は成長している。CoinGeckoの最近のレポートによると、このセクターは昨年半ばの210万ドルから、今年3月には4億8,600万ドルに成長した。

しかし、次の段階に進むためには、決済、コンプライアンス、流動性、流通という4つの柱の課題を解決できるネットワークが必要である。Mantleはそれらすべてを解決する。機関投資家グレードのファイナリティを提供し、プロトコルレベルで規制要件を実施し、中央集権型のオーダーブックの深度とDeFiのコンポーザビリティを併せ持ち、機関投資家と個人ユーザーの両方にアクセスできる。

Mantleは次のように述べている：

「ほとんどのネットワークは、これらの変数のうち1つか2つに最適化されています。機関投資家規模で4つすべてを確実にサポートできるネットワークはごくわずかです。RWA市場の次のフェーズは、どのインフラに決済するかによって決まります。」

Mantleのレポートは、a16z cryptoによる詳細な分析と並行して発表された。a16z cryptoは、市場が今日トークン化と呼んでいるもののほとんどは単なるデジタル化に過ぎないと指摘している。例えば、債券は最もトークン化された資産である。しかし、152億ドルのトークン化された債券のうち、コンポーザブルでDeFiプロトコルに展開可能なのはわずか8億ドルである。

Coinbase、Lido、OpenSea、Uniswapなどのプロジェクトに投資してきたa16z cryptoは、次のように述べている：

「今日『トークン化』と呼ばれているものの多くは、実際には『デジタル化』に近いものです。記録をブロックチェーンに移すだけで、コンポーザビリティを解放していません。これが重要なのは、コンポーザビリティがオンチェーン金融システムの核となる価値提案の1つであり、それらをはるかに強力にする可能性があるからです。」