【アメリカ金利】モルガン・スタンレー、FRBが今年動かないと予想する5つの理由を列挙　市場はインフレを過大評価と指摘

市場では米連邦準備制度理事会（FRB）の下半期の金融政策の方向性について見解が分かれており、金利先物がFRBが今年少なくとも1回の利上げを行うと予想しているにもかかわらず、モルガン・スタンレーは依然として、FRBは2026年は現状維持で金利を据え置き、2027年にインフレが徐々に正常化するのに伴い2回の利下げを行うと見積もっている。

モルガン・スタンレーは5つの理由を挙げ、インフレ見通しが市場やFRBの予測よりも穏健であると考え、第4四半期のPCE（個人消費支出）及びコアPCEをそれぞれ3.2％及び3％と予想し、連邦公開市場委員会（FOMC）メンバーの予測中央値を下回るとしている。

モルガン・スタンレー：最近の原油価格下落は、少なくとも一部は以前のインフレショックを相殺するはず

• 第一に、関税が物価に与える波及圧力は終わりに近づいており、住宅インフレも緩やかに鈍化しており、コア商品インフレは徐々に正常化に向かうことを意味する。

• 第二に、最近の原油価格下落は、少なくとも部分的には以前のインフレショックを相殺するはずであり、地政学的な緊張緩和とそれに伴うエネルギー価格の低下は、交通運輸業界、特に航空運賃にプラスの影響を与え、今後数ヶ月のインフレを低下させる可能性がある。

• 第三に、FOMCはインフレの程度を過大評価している可能性があり、6月の予測は米国とイランの暫定覚書の締結前に行われた可能性があるため、全体のインフレ予測はその後のエネルギー価格の下落を十分に反映していない可能性がある。

• 第四に、FRBの予測は月次のインフレ率が2025年4月から12月の水準と同程度であると仮定しているが、当時は関税と高住宅価格がインフレ予測を押し上げていた。しかし同行は、商品及び住宅インフレの鈍化、ならびに季節的要因の影響により、2026年下半期のコアインフレの月次上昇率は0.2％前後かそれ以下になると見積もっている。

• 第五に、マクロ経済状況はFRBが忍耐強くあることを支持しており、最近のデータは消費者支出が減速していることを示しており、力強い非農業部門雇用増加は持続しないと見込まれるため、経済活動が予想通りに減速すれば、金融引き締めの必要性はさらに低下する。

モルガン・スタンレーは、上記の5つの理由に基づき、FRBが最近タカ派的なトーンを示しているとしても、金利を据え置く可能性は依然としてあると述べている。