AI投資ブームが勃興し、韓国では「全民皆株」の様相を見せており、特にレバレッジETF商品が最も人気を集めているが、同時に「レバレッジETF危機」（すなわち株価下落時にこれらのETFの下落率が正株の2倍になること）も生じている。その一方で、徐々に世界のハイテク株下落を牽引する「元凶」となりつつある。
SKハイニックス、サムスン 韓国株の変動を左右
「ブルームバーグ」の報道によると、先週、韓国株KOSPI指数が10％暴落し、ハイテク株の下落が世界に急速に波及したことから、韓国が世界市場における新たな勢力になりつつあることが明らかになった。これはまた、韓国の半導体メーカーであるSKハイニックスとサムスン電子がAIブームにおいて果たす重要な役割を反映している。
当日の狂乱的な売りはナスダック指数を3％下落させると同時に、別の問題も浮き彫りにした。それは、SKハイニックスに連動するレバレッジ型ETFの出現である。報道はアナリストの言葉を引用し、このETFの規模の巨大さと成長の速さが、SKハイニックスの株価と韓国KOSPI指数全体の変動を増幅させていると指摘している。
南方東英SKハイニックス・レバレッジETF（07709）が香港で上場されてから9ヶ月で、同ファンドの規模は130億ドルに膨れ上がり、同種のファンドの中で最大となり、ハンセン指数に連動する盈富基金（02800）さえも凌駕している。
同時に、SKハイニックスは韓国KOSPI指数の年初来上昇率を100％近く押し上げた。市場の変動が激しい取引日には、同ETFとその規模の小さい同種ファンドの取引量はSKハイニックス株式の総取引高の3分の2を占めることがあり、時価総額1.2兆ドルの企業にとっては驚くべき数字であり、ウォール街から香港に至るまでの大手銀行は、これらの商品を正常に機能させるために複雑な資金調達とヘッジ取引のネットワークを構築せざるを得なくなっている。
2銘柄が韓国株のウェイトの約6割を占め、AIバブルリスクの指標に
▲ SKハイニックスは韓国KOSPI指数の構成比率で28％を占め、競合のサムスンは29％（両銘柄合わせて韓国株の約6割）であり、世界的なAIバブルリスクを測る風向計としての役割を強めている。
この「高値追い・安値売り」の持続的なリズムは非常に強く、投資家はこのETFが単に株価に連動するだけでなく、すでに株価の動きを左右し始めていると直言している。投資家がAIブームに賭けるために殺到するにつれ、この現象は世界的にますます頻繁に発生し、レバレッジETFは徐々に2700億ドル規模の巨大市場へと成長している。そして、この新たな金融「錬金術」が市場に波紋を広げる中、ソウルへの影響が真っ先に現れており、SKハイニックスは韓国KOSPI指数の構成比率で28％、競合のサムスンは29％（両銘柄合わせて約6割）を占め、世界的なAIバブルリスクを測る風向計としての役割を強めている。
言い換えれば、南方東英SKハイニックスETFが6月23日のように再び23％暴落し、その下落が十分に長期間続いた場合、市場にさらなる痛みをもたらす可能性がある。
ブルームバーグはMacro Risk Advisorsの最高経営責任者（CEO）ディーン・カーナット氏の言葉を引用し、「SKハイニックスがS&P500指数を引き下げると言っているわけではないが、それはより大きなトレンドの一部である」と述べた。同氏は、SKハイニックスとKOSPI指数の下落は「非常に急速な売り浴びせの波」を引き起こす可能性があると述べている。
個別株連動レバレッジ商品の規模、正株の平均出来高を大幅に上回る
南方東英ETFの資産規模は約130億ドルで、現在、SKハイニックス株式の1日当たりの出来高の約2倍に相当する。大型株に連動するレバレッジETFの中で、この比率は最も極端なものの一つである。これにより、専門家による同銘柄の取引方法が変化している。
上記の表から、SKハイニックスとサムスンの個別株L&I商品（レバレッジ・インバース商品）の規模が、対象株式（正株）の平均出来高を3～4倍も大幅に上回っていることがわかる。一方、他の3銘柄は逆に正常な水準を示している。前者には不健全な状況が存在し、流動性が過度に集中しており、潜在的なリスクもはらんでいることを反映している。
レバレッジETFの規模拡大、ヘッジコストが3倍に急騰
南方東英アセット・マネジメント有限公司は、同ETFの取引相手として、ゴールドマン・サックス、モルガン・スタンレー、その他のウォール街の主要企業を含む20社以上を挙げている。これにより複雑な取引チェーンが形成されており、世界の高帯域幅メモリーチップ市場の約3分の2を支配する同社にとって、株価の重要性はますます高まっている。
同ETF商品の規模拡大に伴い、その背後でスワップを提供する銀行は資金調達に制約を設け始めている。ブルームバーグが関係者の話として伝えたところによると、一部の銀行は現在、SKハイニックス関連商品に対して提供可能なエクスポージャーの規模を引き下げ、顧客への手数料を引き上げており、また一部の銀行は、資産運用会社にSKハイニックス株式を直接保有させ、銀行との間でスワップ契約を結ぶよう提案している。
こうしたリスクを管理するコストもますます高くなっている。ブルームバーグが見た見積もりによると、銀行がSKハイニックスの株価暴落に備えて購入するデリバティブ「クリケット」の年率コストは、3月の約3％から10％以上に上昇している。南方東英はまた、取引相手がリスク限度額に達した場合、新たなETFユニットの発行が停止される可能性があると投資家に何度も警告している。これらはシステムが機能不全に陥っていることを示すものではないが、世界最大の個別株レバレッジETFを支えるコストがますます高くなっていることを示している。
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同時に、SKハイニックスは韓国KOSPI指数の年初来上昇率を100％近く押し上げた。市場の変動が激しい取引日には、同ETFとその規模の小さい同種ファンドの取引量はSKハイニックス株式の総取引高の3分の2を占めることがあり、時価総額1.2兆ドルの企業にとっては驚くべき数字であり、ウォール街から香港に至るまでの大手銀行は、これらの商品を正常に機能させるために複雑な資金調達とヘッジ取引のネットワークを構築せざるを得なくなっている。
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言い換えれば、南方東英SKハイニックスETFが6月23日のように再び23％暴落し、その下落が十分に長期間続いた場合、市場にさらなる痛みをもたらす可能性がある。
ブルームバーグはMacro Risk Advisorsの最高経営責任者（CEO）ディーン・カーナット氏の言葉を引用し、「SKハイニックスがS&P500指数を引き下げると言っているわけではないが、それはより大きなトレンドの一部である」と述べた。同氏は、SKハイニックスとKOSPI指数の下落は「非常に急速な売り浴びせの波」を引き起こす可能性があると述べている。
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