#非农爆冷打压加息预期 非農データが冷え込み、利上げ観測を後退させる

米労働省が7月初めに発表した6月の雇用統計は市場に衝撃を与えた——非農業部門雇用者数は前月比5.7万人増にとどまり、市場予想の中央値11.5万人の半分にも満たなかった。さらに懸念されるのは、4月と5月のデータが合計で7.4万人下方修正され、これまで市場が判断してきた雇用の高水準に明らかな誇張があったことが確認された点だ。

この「予想外の弱さ」を示した報告書は、FRBの金利シナリオを急速に書き換えた。データ発表後、金利スワップ市場は7月の利上げ確率を20%未満と織り込み、データ発表前の約3分の1から急低下。市場が完全に織り込んだ利上げ時期も10月から12月に後退した。米国債利回りはこれを受けて低下し、政策に最も敏感な2年物国債利回りは6ベーシスポイント低下の4.11%に。ドル指数は短時間で約40ポイント急落。金は2日連続で上昇し、4150ドル/オンス台に乗せた。

しかし、データは一方的な弱さではなかった。失業率は4.3%から4.2%に低下したが、これは雇用増加によるものではなく、労働参加率が0.3ポイント低下して61.5%となり、同月に83.2万人が労働市場から退出したためだ。賃金上昇率はなお硬直的で、平均時給は前年同月比3.5%上昇し、サービスインフレを継続的に支えている。業種別でも冷暖の差が鮮明だ：専門・ビジネスサービス、医療保険などはなお労働力を吸収している一方、レジャー・ホスピタリティ業界は単月で6.1万人の雇用を失った。

総じて、この報告書は市場を「雇用過熱がFRBの利上げ再開を迫る」という懸念から一時的に解放したが、賃金の粘着性とその後のインフレデータが金利方向を決める鍵となる変数だ。7月14日に発表される6月のCPI報告書が、利上げ確率を再調整する次の重要な節目となる。