市場は利下げを待っているが、アリアンツ首席エコノミスト：FRBは9月に利上げする恐れがある

アリアンツ（Allianz）のチーフエコノミスト、Ludovic Subran氏は市場の主流とは反対の判断を下し、米連邦準備制度理事会（FRB）が9月に利上げをせざるを得なくなる可能性があると主張している。理由として、米国のインフレ率が3.7％以上でピークを迎える恐れがあること、さらにAI、財政刺激策、エネルギー産業が経済成長を支え続けていることを挙げている。また、欧州中央銀行（ECB）の利上げは終盤に差し掛かっており、欧米の金融政策は乖離しつつあると見ている。

（背景：米6月雇用統計、非農業部門雇用者数は5.7万人増と予想を大きく下回る！前回値は7.4万人下方修正、FRBの利上げ期待は急減） （補足：7月利下げの公約を拒否！新FRB議長ウォルシュ、国際デビューで「インフレ高すぎる」と強気の発言）

重要ポイント

• アリアンツのチーフエコノミスト、Subran氏は、市場の利下げ予想に反して、FRBが9月に利上げする可能性があると見ている。
• 同氏は、米国のインフレ率は3.7％以上でピークに達する可能性があり、AI、財政、エネルギーという3つのエンジンが経済成長を支えていると予測。
• ECBは先月の「保険的な利上げ」後に様子見するとみられ、欧米の中央銀行の政策は正式に分岐する。

市場が6月の非農業部門雇用者数が冷え込んだこと（増加はわずか5.7万人）を受けてFRBの利下げを予想する中、アリアンツのチーフエコノミスト、Ludovic Subran氏は反対の見解を示した。同氏は、米国の非農業部門雇用統計は確かに軟調だが、インフレ率は3.7％以上でピークを迎える恐れがあり、AI、財政刺激策、エネルギー産業が依然として経済成長を支えているため、FRBは9月に利上げを余儀なくされる可能性があると指摘。これは緩和を予想する市場心理とは逆方向の動きだ。

欧米の中央銀行、政策乖離へ

Subran氏は、これこそが欧米間の真の乖離だと考える。ECBは先月、利上げを実施したが、同氏はそれを「保険的な利上げ」と表現し、現在のデータを見る限り、このプロセスはすでに終了しており、ECBは次の動きをしないだろうとの見解を示した。

「それは保険的な利上げでしたが、今のデータを見る限り、そのプロセスは終わったようです。これが欧米間の真の乖離だと考えています。」

イラン戦争はまだ計算に入っていない

地政学的リスクについて、Subran氏は、イラン戦争のトラウマ効果が顕在化するには時間がかかり、経済は現在も戦争の代償を負っているが、状況は数週間前よりかなり改善していると述べた。ビットコインなどのリスク資産にとって、FRBが9月に利上げするか利下げするかは、下半期で最も重要なマクロ変数となる。

よくある質問

なぜアリアンツのエコノミストはFRBが9月に利上げすると考えるのか？

Subran氏は、米国のインフレ率が3.7％以上でピークを迎える可能性があり、AI投資、財政刺激策、エネルギー産業が依然として経済成長を支えているため、非農業部門雇用統計が軟調でも、FRBはインフレ抑制のため9月に利上げを余儀なくされる可能性があると見ている。

ECBは引き続き利上げするのか？

Subran氏はしないと予想。同氏は、ECBの先月の利上げは「保険的」な動きであり、現在のデータを見る限り、サイクルは終盤に達しており、これが欧米の金融政策の乖離につながっていると説明している。