ウォール街のアナリストたちは、これまでにない何かを予測しており、それは投資家にとって大きな警告となるはずだ。

ウォール街のセルサイドアナリストは、歴史的に楽観的な集団です。調査レポートを発表し、証券会社や投資銀行向けに株式の目標株価を設定するこのグループは、通常、カバーする銘柄の大半を「買い」と推奨します。楽観的な見通しには十分な根拠があります。ほとんどの投資家は、将来の結果に資金を投じるという性質上、楽観的です。

しかし、ウォール街のアナリストたちは現在、かつてないことを予測しています。そして、彼らが共有する楽観主義にもかかわらず、それは投資家にとって大きな警告となるはずです。

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長期的な期待はかつてないほど高い

S&P 500（^GSPC +0.00%）は、1989年以降、約6.5%の複合累積利益成長率を生み出してきました。現在、アナリストは、この指数の構成銘柄の総利益成長率が今後5年間で平均25.5%上昇すると予想しています。これは1995年まで遡る過去最高の水準です。

この楽観主義は、人工知能（AI）がビジネスの生産性を大幅に向上させる変革的テクノロジーになるとの信念を反映している可能性があります。ドットコムバブルの絶頂期、ワールドワイドウェブの普及が企業に同様の約束をもたらしたとき、アナリストの間でも同様の現象が見られました。

利益成長への楽観主義は、S&P 500企業の「買い」評価の記録的な数にもつながっています。FactSet Insightによると、5月末時点でS&P 500企業に対する全アナリスト評価のうち、59.5%が「買い」に分類されました。これは2010年まで遡って過去最高の水準です。

アナリストはドットコムバブルの直前とピーク時に、より多くの「買い」評価を発行していました。しかし、2002年の新規制で評価分布の開示が義務付けられるまでは、カバーする銘柄に対して「買い」以外の評価を付けるインセンティブは低かったのです。それでも、「買い」評価がドットコムバブルとともに2000年半ば頃にピークを迎えたことは注目に値します。

実際、2018年と2022年の弱気相場の前に、「買い」評価と長期利益成長期待の同様のピークが見られました。そして、私たちはまた別のピークを目撃している可能性があります。投資運用会社トバイアス・カーライル氏は、アナリストの5年利益成長率の推定はほぼ常に間違っていると指摘します。「それは感情指標であり、信頼すべき予測ではありません。アナリストは5年利益予測が著しく不得意で、推定値は極端なときに最も間違える傾向があります。」

他人が強欲なときは恐怖せよ

アナリストが近年の歴史でかつてないほどS&P500に楽観的だからといって、株価がここから上昇し続けられないというわけではありません。しかし投資家は、株価が将来への期待に基づいて評価されることを決して忘れてはなりません。株価がさらに上昇し続けるためには、その期待を上回り、期待がさらに高まり続けることを確実にする必要があります。だからこそ、好調な株が四半期決算でアナリストの利益予想を上回ったにもかかわらず、株価が下落することは珍しくありません。

通常、期待が高いときは、それを上回るのははるかに困難です。

これが、ウォーレン・バフェットのシンプルな投資戦略が非常にうまく機能する理由です。「私たちは単に、他人が強欲なときは恐怖し、他人が恐怖しているときにのみ強欲になろうと努めている」と、バフェットは1986年の株主への手紙に書いています。アナリストが歴史的平均をはるかに上回る記録的な長期利益成長を予想している今、ウォール街にほとんど恐怖が見られないと言っても過言ではありません。

これは、市場がここから株価を押し上げ続けられないという意味ではありません。バフェットが1987年初頭にその言葉を発表してから同年の第3四半期までに、株価は16%以上上昇しました。その後、10月に指数は1日で20%以上暴落しました。

別のブラックマンデーが起こる可能性は低いですが、投資家は、予想される利益成長に比べて大幅な割引で取引されている企業の株式を購入することに焦点を当てるべきです。これにより、期待された利益が実現しなかった場合の大きな安全域が確保されます。