大モルガンとSaylor、一声の呼びかけに三つの欠点

JPモルガンがStrategyを公に名指し。
批判対象：あの12.5億ドルの売却上限。定性：市場に「不必要な双方向リスク」を追加。処方箋：売却せず、株式増発で現金準備を構築せよ。
三つの事実、順に並べる。
その一。「双方向リスク」は成立する。これまで市場はStrategyに対し一方向だけ警戒すればよかった：それが買うこと。今はもう一つ増えた：売る可能性だ。コイン価格が下落するたび、市場は「それが売っているのか」と問わざるを得ない。疑念自体が売り圧力となる。
その二。処方箋に欠点がある。Strategyの時価総額は既に保有コイン価値を下回り、mNAVが1未満。この状況で株式を増発すれば、発行するたびに安値で売ることになり、既存株主全体を希薄化させる。大モルガンが知らないはずはない。診断は正しいが、処方箋は怪しい。
その三。立場はそれぞれにある。大モルガンは伝統的金融の頂点であり、暗号資産に対するスタンスは相場に応じて変動してきた。Strategyの売却計画批判は、責任ある財務管理と解釈することもできる。双方に理があり、双方に言い分がある。
断定はしない。ただ一つの変化を記す。
一年前、ウォール街がStrategyについて研究した問題は「このモデルをどう複製するか」だった。今の問題は「このリスクをどう隔離するか」だ。
模範からリスク源へ、12か月。