上場企業は今年、純買い入れで166,984 BTCを取得しており、同期間のマイニング産出量の2倍以上です。しかし、ブラックロックのETFは10日連続で純流出となり、累計で3.6万BTCに達しています。一方では企業財務の確固たる買い入れ、他方では機関ETFの継続的な撤退——同じ資産でありながら、2つの全く異なる資金行動です。

企業の買い手側：Strategy、Metaplanetなどの上場企業はBTCを戦略的準備資産と見なしており、買い入れペースは価格変動の影響を受けず、むしろ加速しています。この「コイン貯蔵」行動は一部企業から広がり、一種のナラティブとなり、1日平均912 BTCの純買い入れで、市場の重要な買い手勢力となっています。
ETFの流出側：ブラックロックのETFは10日連続で純流出、累計22.4億ドルに達しています。これは孤立した出来事ではありません——バンク・オブ・アメリカのデータによれば、暗号通貨ファンドは先週20億ドルの流出を記録し、2025年11月以来最大の週次流出となります。機関資金は系統的な減倉を行っているようです。
この相違の背後には資金の性質の違いがあります。企業のコイン貯蔵は長期ロックが主であり、即時の売り圧力にはなりません。一方、ETF資金はマクロ経済や流動性により敏感であり、流出は短期的なリスク選好の低下を示しています。現在の市場は「長期保有者の蓄積」と「短期資金の離脱」の二重の作用を受け、価格は6.2万ドル付近で一進一退を続けています。
リスクは次の点にあります：ETFの流出が続けば、企業買い入れの限界的影響を上回る可能性があります。企業のコイン貯蔵は増加しているものの、総量は依然としてETFの保有規模を大きく下回っています。機関資金の引き潮がトレンドとなった場合、企業の買い入れだけでは価格上昇を支えることは困難です。
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