Solanaは取引量、アクティブユーザー数、手数料収入でEthereumを上回る。Ethereumは依然として資金を保持している。2026年の折り返し地点で、問題はもはやどちらが速いかではない。2つのチェーンが同じ競争をしているのかどうか、ということだ。
概要
Ethereum対Solanaの議論が、ニヤリとした表情とダウンタイムのスクリーンショットで決着できる時代があった。Solanaはダウンするチェーンだった。Ethereumは重要なチェーンだった。その後、Solanaはダウンしなくなり、取引量でEthereumを逆転し、ETFが機関投資家の資金流入とともにローンチされる一方、Ethereumファンドは17日連続で資金流出を記録し、ニヤリとした表情は逆転した。
2026年の折り返し地点で、両方のトークンは深い弱気相場にある。ETHは、6月の安値で30日間で29.5%の下落を含む厳しい第2四半期を経て、約1,714ドルで取引されており、これは数年ぶりの最悪の四半期パフォーマンスである。SOLは約81ドルで取引されており、サイクル高値から約78%下落し、パーセンテージで見ればさらに大きな打撃を受けている。価格はここでは何も解決しない。興味深い話はその下、オンチェーンデータの中にある。そこでは、両ネットワークが完全に乖離しており、比較するにはどの指標を重視するかを決める必要がある。
では、EthereumはSolanaにL1レースで負けているのか？正直な答えは、Solanaはすでにいくつかの競技で勝利しており、Ethereumは依然として最も賞金の大きい競技を所有しており、レース自体が2つの異なる競技に分裂している、ということだ。
このライバル関係は3つの明確な段階を経ており、現在の段階は最初の2つなしでは理解できない。
第1幕、2021年から2022年は、ベンチャー支援の挑戦者としてのSolana：スピードのために構築されたチェーン、Sam Bankman-Friedが擁護し、Ethereum支持者からは中央集権的な科学プロジェクトとして退けられた。その退けは一時的に予言のように見えた。Solanaは繰り返しネットワーク全体の停止に見舞われ、特に2024年2月の悪名高い停止は、レガシーローダーのバグにより調整されたバリデータ再起動を余儀なくされ、約5時間続き、2022年11月にFTXが崩壊すると、SOLは市場が連座制を織り込む中で一桁台に暴落した。死亡記事が掲載された。いくつかは自己満足的だった。
第2幕、2023年から2024年は、誰も予想しなかった復活だった。Solanaの開発者コミュニティは冬の間も開発を続け、JupiterとJitoのエコシステムが成熟し、ミームコイン熱は、千回の取引がサンドイッチ1個よりも安い唯一のチェーンに自然な居場所を見つけ、DEXの取引量は2024年後半にEthereumを逆転させるまで上昇を続けた。Ethereumは同じ期間に自らの計画を完璧に実行し、その計画に穴があることを発見した：2024年3月のDencunアップグレードはblobスペースを導入し、L2コストを桁違いに削減し、ロールアップの採用を促進する一方で、超音速マネー（ultrasound money）の物語を支えていた手数料バーンを壊滅させた。Ethereumスタック全体でアクティビティは爆発的に増加したが、ETHという資産はそのほとんどを捕捉できなかった。
第3幕は現在：両チェーンは制度的に正当性を持ち、両トークンは深く下落し、議論はアーキテクチャのスレッドからファンドフローのテーブルへと移行した。Uniswapの創設者Hayden Adamsは2025年に、Ethereumの混乱したスケーリング戦略がDeFiのリーダーシップをSolanaに渡す可能性があると警告した。2026年、その警告は過激な意見というよりも、市場がすでに行動したメモのように読める。
まず、Solanaが完全に勝利したものから：アクティビティだ。
6月下旬のある代表的な日、Solanaは200万以上のアクティブアドレスから1億2700万件のトランザクションを処理した。Ethereumメインネットは約51万2000のアクティブアドレスから280万件のトランザクションを処理した。これは差ではない。桁違いだ。Solanaは平均して1秒間に600～700のリアルなトランザクションを処理しているのに対し、Ethereum L1は15～20であり、コストはトランザクションあたり約0.00025ドルで、Ethereumのメインネットにおける取引あたり数ドルの価格設定とは対照的だ。
取引量も同じ話だ。Solanaの週間DEX取引量は4月に114億9000万ドルに達し、Ethereumの76億2000万ドルを51%上回った。2月の月間差はさらに大きく、Solanaで1170億ドル、Ethereumで520億ドルと、2倍以上だった。Jupiterは、Raydium、Orca、Phoenix、MeteoraにわたるSolanaの注文フローの圧倒的多数をルーティングするアグリゲーターであり、それだけで1日あたり20億～40億ドルの取引量を処理している。Solanaは2024年後半にDEX取引量でEthereumを逆転し、それ以来あらゆる市場環境でリードを維持している。
次に、Ethereumの研究者を最も悩ませるべき指標：収益だ。
Solanaは1日あたり100万ドル以上のチェーン手数料を生み出している。主要なEthereum L2（現在、ほとんどのEthereumユーザーアクティビティが存在する場所）は、合計で20万ドル未満しか生み出していない。なぜなら、Dencunアップグレード後のblobベースのデータポスティングにより、L2のコスト、ひいてはL2の手数料収入がゼロに向かって押し下げられたからだ。Ethereumはロールアップ戦争に勝つために、意図的に自らの実行レイヤーをコモディティ化した。その結果、直接収入が減少した決済レイヤーと、単一の統一台帳上であらゆるスワップから収益を得るライバルが誕生した。
さて、カードを裏返そう。Ethereumの勝利も同様に一方的だからだ。
Ethereum L1は約556億ドルのDeFi預金を保有しており、世界のDeFi市場全体の約68%を占め、L1とL2を合わせると800億ドルを超える。Solanaは週や方法論にもよるが、80億ドルから120億ドルの間で保有しており、4月にDrift Protocolのエクスプロイトがパープスエコシステムを襲い、2億7000万ドルの打撃を受けた。業界で最も深いプロトコル、Lido（275億ドル）、Aave（270億ドル）、EigenLayer（130億ドル）はすべてEthereum上にあり、Aave V4は4月にEthereumメインネットでローンチされ、その点を強調した。
Ethereumは、すべてのオンチェーンステーブルコイン供給の約70%、約320億ドルのUSDCと600億ドルのUSDTをホストしており、BlackRock、Franklin Templeton、JPMorganが最初にトークン化製品を構築する場であり続けている。Solanaは約140億ドルのステーブルコインを保有しているが、そのドルはEthereumのそれよりも約6倍速く回転している。
最新のElectric Capitalの調査では、Ethereumには31,869人のアクティブ開発者がいるのに対し、Solanaは17,708人であり、過去1年間に他のどのエコシステムよりも多くの新規開発者を追加した。Solanaは2位だった。
一方のチェーンはユーザー、取引量、収益を持っている。もう一方は資金、機関投資家、ビルダーを持っている。負けるということは、カメラをどこに向けるかによって完全に異なる。
比較が矛盾した答えを生み出し続ける理由は、両チェーンが何年も前に同じ条件で競争するのをやめたからであり、この乖離は2025年初頭にエコシステムが最初に衝突したときに私たちが記録したものである。
Ethereumは意図的にモノリシックなレースを放棄した。そのロードマップは、実行がロールアップ（Base、Arbitrum、Optimism、およびメインネットに証明とデータをポストするzkシステムのロングテール）に移行する中で、ベースレイヤーを決済インフラとして扱っている。BaseだけでL2 DeFi価値のほぼ半分を占め、Arbitrumがさらに31%、上位3つのロールアップでL2トランザクションの90%近くを処理している。スタックとして測定すれば、Ethereumエコシステムは依然としてほぼすべての資本指標でSolanaを圧倒している。L1として測定すれば、Ethereumメインネットは遅くて高価なチェーンであり、その設計者自身ももはやリテールユーザーに触らせるつもりはない。
Solanaは逆の賭けをした：単一の台帳、単一のグローバル状態、400ミリ秒のサブ秒ファイナリティ、そして単一のチェーンを他に何も必要としないほど高速にするための執拗なエンジニアリングキャンペーン。Jump Cryptoによって構築されたFiredancerバリデータクライアントは、今年後半に本格展開に向けて進んでおり、この賭けの最終形であり、理論上の上限は1秒あたり数十万トランザクションと測定されている。2022年と2023年にSolanaの評判を定義したネットワーク信頼性問題はほぼ消失し、ダウンタイムは日常的から稀になり、チェーンはクラッシュしやすいイメージから、リテールフローにおける実行の独占状態に近いものへと変貌した。
哲学的な分裂が統計的な分裂を生み出す。資本はEthereum上に座り、複利で成長する。なぜなら、それがアーキテクチャが報いるものだからだ：深いプール、長期貸付、リステーキングに重ねられたステーキング。資本はSolana上で回転する。なぜなら、サブセントの手数料が回転を無料にするからだ：高頻度取引、ミームコインのローテーション、ドルコスト平均法ボット、支払い。Ethereumは預金台帳になった。Solanaはトレーディングフロアになった。
収益の差はそれ自体で検討に値する。なぜなら、それはアーキテクチャの決定が経済学に変わる指標であり、両チェーンがほとんど宣伝しない問題を抱えているからだ。
Ethereumの手数料エンジンはかつて業界の羨望の的だった。EIP-1559はベース手数料をバーンし、高い需要がETHをデフレにし、超音速マネーの枠組みは自ずと成立した。ロールアップ移行はその仕組みを段階的に解体した。実行はL2に移行し、そのシーケンサーはユーザーが支払うものとblobポスティングのコストとの間のマージンを保持し、Dencunはblobポスティングをほぼ無料にした。2026年の結果：メインネットは以前の手数料負荷の一部しかバーンせず、L2は数十億ドル相当のセキュリティに対してEthereumにわずかな金額を支払い、価値捕捉の問題（Baseが勝利した場合、ETHは何を得るのか？）が、スケーリングに代わってエコシステムの定義的な未解決問題となった。Ethereumは決済ビジネスを構築し、その製品を公共財のように価格設定した。
Solanaのエンジンはより単純で、現在はより強力だ：単一のチェーンがあらゆるレイヤーであらゆる手数料を捕捉する。ベース手数料は署名あたり5,000ランポート（約0.01セント）に固定されている一方、優先手数料によりユーザーは混雑時に入札でき、ステーク加重のQoSとローカルフィー市場により、ホットなアカウントがスケジューラを詰まらせるのを防いでいる。プロトコル手数料の上にはJito MEVエコノミーが乗っており、サーチャーのチップがバリデータとステーカーに流れ、注文フローの混乱をステーキング利回りに変えている。1日あたり100万ドル以上のチェーン収益に対して、主要なL2バスケット全体で20万ドル未満というのは、目に見える結果だ。
注意点は、収入源の集中だ。Solanaの手数料収入の多くは投機的な取引、特にミームコインに由来しており、そのため収益ラインは、深い冬を生き残る可能性が最も低い市場セグメントにベータが高い。Ethereumの手数料問題は構造的だが、その需要は分散化されている。Solanaの手数料マシンは美しく機能しているが、暗号業界で最も燃えやすい燃料で動いている。どちらのモデルも完成していない。
Fusakaと後半のEthereumアップグレードパスは、価値捕捉に答えずにデータをさらにスケーリングすることを目的としている一方、Solanaのバリデータエコノミクス（薄いマージンにより、すでにバリデーター数は2023年のピークから68%減少している）は、手数料とMEV収入の維持に依存している。
DEXの取引量が見出しを飾るが、2027年までに戦争の第二戦線がより重要になるかもしれない。なぜなら、それは機関投資家が実際に資金を提供するものだからだ：誰がトークン化経済を運ぶのか。
Ethereumの立場は、規模における既存の支配力だ。ステーブルコイン供給の約70%、機関投資家のデスクが必要とする深いUSDCとUSDTのフロート、そして基本的にトークン化ファンドの第一世代すべて。Ondoが今週、SECに準拠したBlackRock ETF株式を用いたトークン化株式モデルをデビューさせたとき、その基盤となるレールはデフォルトでEthereumエコシステムだった。ステーブルコイン法は銀行発行および主要機関間で現在出現しているコンソーシアムモデルへの道を開き、銀行は監査人がすでにカバーしている場所に構築する。これは既存のネットワーク効果がもう一つ複利で働くことを意味する。
Solanaの立場は、速度と消費者へのリーチだ。その140億ドルのステーブルコインフロートは、Ethereumの約6倍の速さで回転する。なぜなら、サブセントの手数料により、ステーブルコインが単なる担保ではなく、貨幣として使用可能になるからだ。USDCはSolana上で1秒未満、1セント未満で決済される。そのため、Visaが決済パイロットにそれを選び、決済処理業者がそれを追加し続け、Solana Developer PlatformがヘッジファンドではなくMastercard、Worldpay、Western Unionとともにローンチされた理由である。Solanaはまた、Token-2022を通じて真のRWA（現実資産）挑戦を仕掛けており、そのコンプライアンス拡張機能は、Ethereumがカスタムコントラクトで処理する発行者の要件を正確にターゲットにしており、両チェーンは現在、XRP Ledger上で組み立てられているコンプライアンスネイティブスタックにおいて、同じ機関投資家フローをめぐる第三の競争相手に直面している。
ここでの賭け金はDEX戦争をはるかに上回る。ステーブルコインは立法を通じて成長する3200億ドルの資産クラスであり、トークン化ファンドは最も急峻な採用曲線を持つ機関向け製品である。Ethereumがフロートを維持し、Solanaがフローを奪うならば、このライバル関係全体の分割判断構造は、はるかに大きな規模で繰り返されることになる。Ethereumが金庫、Solanaがトークン化金融のチェックアウトレーンとして。
暗号通貨の歴史の大部分において、機関投資家の列は議論の余地なくEthereumのものだった。2026年はその列で本当の動きが生まれた年である。
規制の流れが最初に重要だった。2025年3月のSECによるSOLを含む16のデジタル資産のコモディティ分類は、アロケーターを遠ざけていた証券としての懸念を解消し、スポットSolana ETFは2025年10月28日に取引を開始し、SOLはBTCとETHに次いで米国のスポットファンドへのアクセスを持つ3番目の資産となった。それ以来のフローはビットコインのそれには及ばないが、Ethereumにとっては方向性として恥ずかしいものとなった：春の下落局面を通じて、Solana ETFは累積流入額10億ドルを超えた一方、Ethereumファンドは17日間の流出連続記録を記録し、数億ドルを失い、7月はETFフローレポートがETHとSOLの商品が共に増加し、ビットコインファンドが流出する中で始まった。Goldman Sachsの開示は1億ドル以上のSOLエクスポージャーを示し、CalPERSは同じ四半期にこの資産クラスに参入した。
Solanaの機関投資家へのプッシュはファンドだけにとどまらなかった。Solana Foundationは3月にMastercard、Worldpay、Western Unionを初期採用者としてDeveloper Platformをローンチし、4月にはNIST標準化されたFalcon署名方式に基づく量子耐性計画を出荷し、今週はオンチェーンでステーク加重のバリデータガバナンスを展開した。Token-2022拡張機能は、エンタープライズ発行者が要求するコンプライアンスフック、機密転送、転送制限、利付き商品をチェーンに与えた。Solanaは深刻なマネーには不向きなカジノチェーンであるという主張は、時代遅れになった。
Ethereumの機関投資家としての地位は、フローではなくストックにおいて依然として強い。トークン化ファンドをカストディし、深いステーブルコインフロートをホストし、3500万ETH以上（供給の約29%）が100万以上のバリデータを通じてネットワークを保護するステーキングインフラを運営している。トレジャリーデスクが最小限のスリッページで9桁の金額を動かす必要がある場合、Ethereumの深さは依然として唯一利用可能なゲームである。BitMine Immersionはまさにそのテーゼに基づいて、今春500万ETHを超えるまで購入した。しかし、ストックは昨日蓄積したものだ。フローは今日勝ち取っているものであり、フローは1年以上にわたって一方向に傾いている。
どちらのチェーンもハイライトリールだけを見せて、失敗シーンを見せないわけにはいかない。
Solanaのバリデーター数は、2023年の2,500以上から約795のアクティブバリデーターに急減しており、68%の減少はブロック生成を集中させ、批評家に本当の歯を持つ分散化の議論を与えている。そのDeFiは依然として薄く、集中している：95%の市場シェアを持つ1つのアグリゲーターは、市場構造のコスチュームを着た単一障害点であり、2億7000万ドルのDriftエクスプロイトは、重要なプロトコルが壊れたときに何が起こるかを示した。その取引量構成は依然としてミームコイン投機に依存しており、業界で最も循環的な需要源であり、2月の1170億ドルの月は、技術的に何も悪いことがなくても、400億ドルの月になる可能性がある。
Ethereumの問題はより静かで、おそらくより深い。LidoだけでもステークドETHの約24%を支配しており、これ自体が集中リスクである。ロールップロードマップはスケーリングを解決したが、誰も答えていない価値捕捉パズルを生み出した：実行手数料がBaseとArbitrumに帰属し、blobが数セントしかかからない場合、ETHという資産はEthereumエコシステムの成長から正確に何を得るのか？リテールはすでに投票し、L2に完全に移行したため、メインネットのアクティブアドレスはSolanaのそれと比べてゴーストタウンのように見える。そして、断片化税は現実だ：7日間の楽観的出口を持つ十数のロールアップに分散した流動性は、どれほど優雅な決済理論があっても、400ミリ秒のファイナリティを持つ1つのチェーンよりも悪いユーザー体験である。今年春のKelpDAOエクスプロイトは、48時間の連鎖的影響で130億ドルのTVLを消し去り、構成可能性の深さが双方向に作用することを示した。
一方、両方の資産は今年、ひどい投資対象となっており、これは我々がビットコインの流動性依存の文脈で調査したマクロ体制に関連した市場全体の状況である。手数料収入とアクティブアドレスは、SOL保有者をピークから78%の下落から守っておらず、決済の優位性はETH保有者をサイクルの大半でビットコインをアンダーパフォームすることから守っていない。どのようなレースが行われていようと、どちらのトークンのチャートも勝利のラップのように見えず、オンチェーンのファンダメンタルズは2026年の大半を通じて主要資産全体で価格から切り離されている。
質問を3つの方法で組み立てると、3つの妥当な答えが得られる。
L1レースがベースレイヤーの使用率を意味するならば、Solanaが勝利しており、その差はもはや僅差ではない。Ethereum L1の200倍のスループット、40倍のトランザクション数、5倍の1日あたりの手数料収入、そして2024年後半以来あらゆる市場体制で生き残ってきたDEX取引量のリード。ライバル関係が始まったときに存在したレイヤー1の定義によれば、競争は終わった。
レースが価値がどこにあるかを意味するならば、Ethereumは負けておらず、このサイクル内では決して負けないかもしれない。世界のDeFi TVLの68%のシェア、ステーブルコイン供給の70%、機関投資家のトークン化パイプライン、そして業界最大の開発者基盤は、Solanaの成長が傷つけたものの、突破にはほど遠いネットワーク効果の要塞を構成している。資本には慣性があり、慣性は複利で働く。
レースが軌道を意味するならば、データはアスタリスク付きでSolanaを支持している。新しいユーザー、新しい上場商品、新しいエンタープライズ統合、そしてETFフロー争いで勝利している。アスタリスクは、軌道の議論は現在の体制が続くことを前提としており、Solanaのフロー重視の経済は、Ethereumのストック重視のものよりも、投機的需要の次の崩壊に対してより脆弱であるということだ。EthereumのFusakaアップグレードサイクルと、すべての主要チェーンが2026年後半に予定している後半のプロトコルロードマップは、技術的な比較を再び刷新する可能性がある。
最も可能性の高い結果は、党派にとって最も満足のいかないもの、すなわち領土を分割した永久的な共存である。Ethereumは決済とカストディを行う。Solanaは実行と取引を行う。ビルダーはすでにこれが決着したかのように振る舞い、デフォルトで両方にデプロイしている。2025年の、単一の生存者を伴うL1戦争という枠組みは、轟音とともにではなく、2つのチェーンが互いに提供できない市場に最適化されていることを発見することで、静かに死んだ。
分割判断は、当然のフォローアップ質問を招く：何が実際に順位を変えるのか？4つのライブ触媒は、ノイズではなく議論を動かすのに十分な重みを持っている。
Ethereumのアップグレードサイクルが最初だ。Fusakaウィンドウと後半のプロトコルロードマップは、データ容量のもう一段の飛躍的な向上を目標としており、エコシステムの本当の賞品はその隣にある：ベースドシーケンシング、ネイティブロールアップ設計、手数料市場改革を通じて、L2の経済的成功をETHに還元する信頼できるメカニズムは、Dencun以来この資産を悩ませてきた価値捕捉の穴を修復するだろう。市場は過去にEthereumのアップグレードを先取りしてきた。蓄積問題に最終的に答えるロードマップは、2年ぶりのETHのファンダメンタル触媒となるだろう。
Firedancerの完成が2番目だ。Solanaの独立したバリデータクライアントが本格展開に移行すれば、機関投資家が最も頻繁に挙げる単一クライアントリスクが除去され、そのスループットの余裕は、現在どのチェーンも提供していないアプリケーションカテゴリー（フルオーダーブック市場、高周波決済ネットワーク）を開く。もしそのキャパシティに1つでもブレイクアウトするコンシューマーまたはエンタープライズアプリケーションが着地すれば、Solanaの取引量ベースはミームコインから多様化し、その手数料経済に対する最も強い弱気論拠を中和する。
ETFメカニズムが3番目だ。両方の資産について活発に規制議論されているステーキング可能なファンド構造は、フローの状況を一変させるだろう：ネイティブに3%から7%の利回りをもたらすスポット商品は、アロケーターの提案を完全に変え、最初にステーキング承認を得た資産は、持続可能なフローアドバンテージを継承する。インフルエンサーではなく、提出書類を注視せよ。
トレジャリー企業が4番目で最も奇妙なものだ。BitMineの数百万ETHの蓄積と、出現しつつあるSOLトレジャリービークルのクラスは、企業バランスシートが両方のエコシステム内に、恒久的で価格に敏感でない保有者として存在することを意味する。ETHとSOLに適用されたStrategyプレイブックは今日では小さく、回復する市場におけるその成長率は、この記事のあらゆるオンチェーン指標とは無関係に、どちらのトークンがアウトパフォームするかを決定する限界的な買い手にトレジャリーを変える可能性がある。
Ethereumは当初定義されたL1レースに負けており、ロールアップに全力を注ぐことを選択して、そのレースを自ら放棄した。Solanaはベースレイヤーで測定可能なすべてにおいて勝利している一方、機関投資家の資金が実際にある場所では依然として大きく劣後している。12月までに3つの数字を注視せよ：Ethereum ETFフローが次のアップグレード後に回復するかどうか、Firedancerの完全展開がSolanaのスループット上限を新しいアプリケーションカテゴリーに変換するかどうか、そしてSolana DeFi TVLがミームコインの取引量に支えられずに120億ドル以上を維持できるかどうか。自らの弱点に最初に答えたチェーンが、2027年の物語を所有するだろう。それまでは、誰もが予想した戦争は、より奇妙なものに落ち着いている：2人の勝者、2つの異なるゲーム、そして1つのますます時代遅れの質問。
免責事項：この記事は情報提供のみを目的としており、投資アドバイスを構成するものではありません。デジタル資産市場は変動が激しく、投資全額を失う可能性があります。常にご自身で調査を行ってください。情報は2026年7月3日時点のものです。
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Solanaは取引量、アクティブユーザー数、手数料収入でEthereumを上回る。Ethereumは依然として資金を保持している。2026年の折り返し地点で、問題はもはやどちらが速いかではない。2つのチェーンが同じ競争をしているのかどうか、ということだ。
概要
Ethereum対Solanaの議論が、ニヤリとした表情とダウンタイムのスクリーンショットで決着できる時代があった。Solanaはダウンするチェーンだった。Ethereumは重要なチェーンだった。その後、Solanaはダウンしなくなり、取引量でEthereumを逆転し、ETFが機関投資家の資金流入とともにローンチされる一方、Ethereumファンドは17日連続で資金流出を記録し、ニヤリとした表情は逆転した。
2026年の折り返し地点で、両方のトークンは深い弱気相場にある。ETHは、6月の安値で30日間で29.5%の下落を含む厳しい第2四半期を経て、約1,714ドルで取引されており、これは数年ぶりの最悪の四半期パフォーマンスである。SOLは約81ドルで取引されており、サイクル高値から約78%下落し、パーセンテージで見ればさらに大きな打撃を受けている。価格はここでは何も解決しない。興味深い話はその下、オンチェーンデータの中にある。そこでは、両ネットワークが完全に乖離しており、比較するにはどの指標を重視するかを決める必要がある。
では、EthereumはSolanaにL1レースで負けているのか？正直な答えは、Solanaはすでにいくつかの競技で勝利しており、Ethereumは依然として最も賞金の大きい競技を所有しており、レース自体が2つの異なる競技に分裂している、ということだ。
ここに至るまで：長い確執の短い歴史
このライバル関係は3つの明確な段階を経ており、現在の段階は最初の2つなしでは理解できない。
第1幕、2021年から2022年は、ベンチャー支援の挑戦者としてのSolana：スピードのために構築されたチェーン、Sam Bankman-Friedが擁護し、Ethereum支持者からは中央集権的な科学プロジェクトとして退けられた。その退けは一時的に予言のように見えた。Solanaは繰り返しネットワーク全体の停止に見舞われ、特に2024年2月の悪名高い停止は、レガシーローダーのバグにより調整されたバリデータ再起動を余儀なくされ、約5時間続き、2022年11月にFTXが崩壊すると、SOLは市場が連座制を織り込む中で一桁台に暴落した。死亡記事が掲載された。いくつかは自己満足的だった。
第2幕、2023年から2024年は、誰も予想しなかった復活だった。Solanaの開発者コミュニティは冬の間も開発を続け、JupiterとJitoのエコシステムが成熟し、ミームコイン熱は、千回の取引がサンドイッチ1個よりも安い唯一のチェーンに自然な居場所を見つけ、DEXの取引量は2024年後半にEthereumを逆転させるまで上昇を続けた。Ethereumは同じ期間に自らの計画を完璧に実行し、その計画に穴があることを発見した：2024年3月のDencunアップグレードはblobスペースを導入し、L2コストを桁違いに削減し、ロールアップの採用を促進する一方で、超音速マネー（ultrasound money）の物語を支えていた手数料バーンを壊滅させた。Ethereumスタック全体でアクティビティは爆発的に増加したが、ETHという資産はそのほとんどを捕捉できなかった。
第3幕は現在：両チェーンは制度的に正当性を持ち、両トークンは深く下落し、議論はアーキテクチャのスレッドからファンドフローのテーブルへと移行した。Uniswapの創設者Hayden Adamsは2025年に、Ethereumの混乱したスケーリング戦略がDeFiのリーダーシップをSolanaに渡す可能性があると警告した。2026年、その警告は過激な意見というよりも、市場がすでに行動したメモのように読める。
スコアボード、指標ごとに
まず、Solanaが完全に勝利したものから：アクティビティだ。
6月下旬のある代表的な日、Solanaは200万以上のアクティブアドレスから1億2700万件のトランザクションを処理した。Ethereumメインネットは約51万2000のアクティブアドレスから280万件のトランザクションを処理した。これは差ではない。桁違いだ。Solanaは平均して1秒間に600～700のリアルなトランザクションを処理しているのに対し、Ethereum L1は15～20であり、コストはトランザクションあたり約0.00025ドルで、Ethereumのメインネットにおける取引あたり数ドルの価格設定とは対照的だ。
取引量も同じ話だ。Solanaの週間DEX取引量は4月に114億9000万ドルに達し、Ethereumの76億2000万ドルを51%上回った。2月の月間差はさらに大きく、Solanaで1170億ドル、Ethereumで520億ドルと、2倍以上だった。Jupiterは、Raydium、Orca、Phoenix、MeteoraにわたるSolanaの注文フローの圧倒的多数をルーティングするアグリゲーターであり、それだけで1日あたり20億～40億ドルの取引量を処理している。Solanaは2024年後半にDEX取引量でEthereumを逆転し、それ以来あらゆる市場環境でリードを維持している。
次に、Ethereumの研究者を最も悩ませるべき指標：収益だ。
Solanaは1日あたり100万ドル以上のチェーン手数料を生み出している。主要なEthereum L2（現在、ほとんどのEthereumユーザーアクティビティが存在する場所）は、合計で20万ドル未満しか生み出していない。なぜなら、Dencunアップグレード後のblobベースのデータポスティングにより、L2のコスト、ひいてはL2の手数料収入がゼロに向かって押し下げられたからだ。Ethereumはロールアップ戦争に勝つために、意図的に自らの実行レイヤーをコモディティ化した。その結果、直接収入が減少した決済レイヤーと、単一の統一台帳上であらゆるスワップから収益を得るライバルが誕生した。
さて、カードを裏返そう。Ethereumの勝利も同様に一方的だからだ。
ロックされた総価値（TVL）
Ethereum L1は約556億ドルのDeFi預金を保有しており、世界のDeFi市場全体の約68%を占め、L1とL2を合わせると800億ドルを超える。Solanaは週や方法論にもよるが、80億ドルから120億ドルの間で保有しており、4月にDrift Protocolのエクスプロイトがパープスエコシステムを襲い、2億7000万ドルの打撃を受けた。業界で最も深いプロトコル、Lido（275億ドル）、Aave（270億ドル）、EigenLayer（130億ドル）はすべてEthereum上にあり、Aave V4は4月にEthereumメインネットでローンチされ、その点を強調した。
ステーブルコイン
Ethereumは、すべてのオンチェーンステーブルコイン供給の約70%、約320億ドルのUSDCと600億ドルのUSDTをホストしており、BlackRock、Franklin Templeton、JPMorganが最初にトークン化製品を構築する場であり続けている。Solanaは約140億ドルのステーブルコインを保有しているが、そのドルはEthereumのそれよりも約6倍速く回転している。
開発者
最新のElectric Capitalの調査では、Ethereumには31,869人のアクティブ開発者がいるのに対し、Solanaは17,708人であり、過去1年間に他のどのエコシステムよりも多くの新規開発者を追加した。Solanaは2位だった。
一方のチェーンはユーザー、取引量、収益を持っている。もう一方は資金、機関投資家、ビルダーを持っている。負けるということは、カメラをどこに向けるかによって完全に異なる。
レースがどのように2つに分裂したか
比較が矛盾した答えを生み出し続ける理由は、両チェーンが何年も前に同じ条件で競争するのをやめたからであり、この乖離は2025年初頭にエコシステムが最初に衝突したときに私たちが記録したものである。
Ethereumは意図的にモノリシックなレースを放棄した。そのロードマップは、実行がロールアップ（Base、Arbitrum、Optimism、およびメインネットに証明とデータをポストするzkシステムのロングテール）に移行する中で、ベースレイヤーを決済インフラとして扱っている。BaseだけでL2 DeFi価値のほぼ半分を占め、Arbitrumがさらに31%、上位3つのロールアップでL2トランザクションの90%近くを処理している。スタックとして測定すれば、Ethereumエコシステムは依然としてほぼすべての資本指標でSolanaを圧倒している。L1として測定すれば、Ethereumメインネットは遅くて高価なチェーンであり、その設計者自身ももはやリテールユーザーに触らせるつもりはない。
Solanaは逆の賭けをした：単一の台帳、単一のグローバル状態、400ミリ秒のサブ秒ファイナリティ、そして単一のチェーンを他に何も必要としないほど高速にするための執拗なエンジニアリングキャンペーン。Jump Cryptoによって構築されたFiredancerバリデータクライアントは、今年後半に本格展開に向けて進んでおり、この賭けの最終形であり、理論上の上限は1秒あたり数十万トランザクションと測定されている。2022年と2023年にSolanaの評判を定義したネットワーク信頼性問題はほぼ消失し、ダウンタイムは日常的から稀になり、チェーンはクラッシュしやすいイメージから、リテールフローにおける実行の独占状態に近いものへと変貌した。
哲学的な分裂が統計的な分裂を生み出す。資本はEthereum上に座り、複利で成長する。なぜなら、それがアーキテクチャが報いるものだからだ：深いプール、長期貸付、リステーキングに重ねられたステーキング。資本はSolana上で回転する。なぜなら、サブセントの手数料が回転を無料にするからだ：高頻度取引、ミームコインのローテーション、ドルコスト平均法ボット、支払い。Ethereumは預金台帳になった。Solanaはトレーディングフロアになった。
手数料を追え：2つの壊れたビジネスモデルと1つの機能しているもの
収益の差はそれ自体で検討に値する。なぜなら、それはアーキテクチャの決定が経済学に変わる指標であり、両チェーンがほとんど宣伝しない問題を抱えているからだ。
Ethereumの手数料エンジンはかつて業界の羨望の的だった。EIP-1559はベース手数料をバーンし、高い需要がETHをデフレにし、超音速マネーの枠組みは自ずと成立した。ロールアップ移行はその仕組みを段階的に解体した。実行はL2に移行し、そのシーケンサーはユーザーが支払うものとblobポスティングのコストとの間のマージンを保持し、Dencunはblobポスティングをほぼ無料にした。2026年の結果：メインネットは以前の手数料負荷の一部しかバーンせず、L2は数十億ドル相当のセキュリティに対してEthereumにわずかな金額を支払い、価値捕捉の問題（Baseが勝利した場合、ETHは何を得るのか？）が、スケーリングに代わってエコシステムの定義的な未解決問題となった。Ethereumは決済ビジネスを構築し、その製品を公共財のように価格設定した。
Solanaのエンジンはより単純で、現在はより強力だ：単一のチェーンがあらゆるレイヤーであらゆる手数料を捕捉する。ベース手数料は署名あたり5,000ランポート（約0.01セント）に固定されている一方、優先手数料によりユーザーは混雑時に入札でき、ステーク加重のQoSとローカルフィー市場により、ホットなアカウントがスケジューラを詰まらせるのを防いでいる。プロトコル手数料の上にはJito MEVエコノミーが乗っており、サーチャーのチップがバリデータとステーカーに流れ、注文フローの混乱をステーキング利回りに変えている。1日あたり100万ドル以上のチェーン収益に対して、主要なL2バスケット全体で20万ドル未満というのは、目に見える結果だ。
注意点は、収入源の集中だ。Solanaの手数料収入の多くは投機的な取引、特にミームコインに由来しており、そのため収益ラインは、深い冬を生き残る可能性が最も低い市場セグメントにベータが高い。Ethereumの手数料問題は構造的だが、その需要は分散化されている。Solanaの手数料マシンは美しく機能しているが、暗号業界で最も燃えやすい燃料で動いている。どちらのモデルも完成していない。
Fusakaと後半のEthereumアップグレードパスは、価値捕捉に答えずにデータをさらにスケーリングすることを目的としている一方、Solanaのバリデータエコノミクス（薄いマージンにより、すでにバリデーター数は2023年のピークから68%減少している）は、手数料とMEV収入の維持に依存している。
もう一つの戦線：ステーブルコイン、支払い、そしてあらゆるもののトークン化
DEXの取引量が見出しを飾るが、2027年までに戦争の第二戦線がより重要になるかもしれない。なぜなら、それは機関投資家が実際に資金を提供するものだからだ：誰がトークン化経済を運ぶのか。
Ethereumの立場は、規模における既存の支配力だ。ステーブルコイン供給の約70%、機関投資家のデスクが必要とする深いUSDCとUSDTのフロート、そして基本的にトークン化ファンドの第一世代すべて。Ondoが今週、SECに準拠したBlackRock ETF株式を用いたトークン化株式モデルをデビューさせたとき、その基盤となるレールはデフォルトでEthereumエコシステムだった。ステーブルコイン法は銀行発行および主要機関間で現在出現しているコンソーシアムモデルへの道を開き、銀行は監査人がすでにカバーしている場所に構築する。これは既存のネットワーク効果がもう一つ複利で働くことを意味する。
Solanaの立場は、速度と消費者へのリーチだ。その140億ドルのステーブルコインフロートは、Ethereumの約6倍の速さで回転する。なぜなら、サブセントの手数料により、ステーブルコインが単なる担保ではなく、貨幣として使用可能になるからだ。USDCはSolana上で1秒未満、1セント未満で決済される。そのため、Visaが決済パイロットにそれを選び、決済処理業者がそれを追加し続け、Solana Developer PlatformがヘッジファンドではなくMastercard、Worldpay、Western Unionとともにローンチされた理由である。Solanaはまた、Token-2022を通じて真のRWA（現実資産）挑戦を仕掛けており、そのコンプライアンス拡張機能は、Ethereumがカスタムコントラクトで処理する発行者の要件を正確にターゲットにしており、両チェーンは現在、XRP Ledger上で組み立てられているコンプライアンスネイティブスタックにおいて、同じ機関投資家フローをめぐる第三の競争相手に直面している。
ここでの賭け金はDEX戦争をはるかに上回る。ステーブルコインは立法を通じて成長する3200億ドルの資産クラスであり、トークン化ファンドは最も急峻な採用曲線を持つ機関向け製品である。Ethereumがフロートを維持し、Solanaがフローを奪うならば、このライバル関係全体の分割判断構造は、はるかに大きな規模で繰り返されることになる。Ethereumが金庫、Solanaがトークン化金融のチェックアウトレーンとして。
機関投資家のタイブレーカー
暗号通貨の歴史の大部分において、機関投資家の列は議論の余地なくEthereumのものだった。2026年はその列で本当の動きが生まれた年である。
規制の流れが最初に重要だった。2025年3月のSECによるSOLを含む16のデジタル資産のコモディティ分類は、アロケーターを遠ざけていた証券としての懸念を解消し、スポットSolana ETFは2025年10月28日に取引を開始し、SOLはBTCとETHに次いで米国のスポットファンドへのアクセスを持つ3番目の資産となった。それ以来のフローはビットコインのそれには及ばないが、Ethereumにとっては方向性として恥ずかしいものとなった：春の下落局面を通じて、Solana ETFは累積流入額10億ドルを超えた一方、Ethereumファンドは17日間の流出連続記録を記録し、数億ドルを失い、7月はETFフローレポートがETHとSOLの商品が共に増加し、ビットコインファンドが流出する中で始まった。Goldman Sachsの開示は1億ドル以上のSOLエクスポージャーを示し、CalPERSは同じ四半期にこの資産クラスに参入した。
Solanaの機関投資家へのプッシュはファンドだけにとどまらなかった。Solana Foundationは3月にMastercard、Worldpay、Western Unionを初期採用者としてDeveloper Platformをローンチし、4月にはNIST標準化されたFalcon署名方式に基づく量子耐性計画を出荷し、今週はオンチェーンでステーク加重のバリデータガバナンスを展開した。Token-2022拡張機能は、エンタープライズ発行者が要求するコンプライアンスフック、機密転送、転送制限、利付き商品をチェーンに与えた。Solanaは深刻なマネーには不向きなカジノチェーンであるという主張は、時代遅れになった。
Ethereumの機関投資家としての地位は、フローではなくストックにおいて依然として強い。トークン化ファンドをカストディし、深いステーブルコインフロートをホストし、3500万ETH以上（供給の約29%）が100万以上のバリデータを通じてネットワークを保護するステーキングインフラを運営している。トレジャリーデスクが最小限のスリッページで9桁の金額を動かす必要がある場合、Ethereumの深さは依然として唯一利用可能なゲームである。BitMine Immersionはまさにそのテーゼに基づいて、今春500万ETHを超えるまで購入した。しかし、ストックは昨日蓄積したものだ。フローは今日勝ち取っているものであり、フローは1年以上にわたって一方向に傾いている。
両方の台帳にある厄介な項目
どちらのチェーンもハイライトリールだけを見せて、失敗シーンを見せないわけにはいかない。
Solanaのバリデーター数は、2023年の2,500以上から約795のアクティブバリデーターに急減しており、68%の減少はブロック生成を集中させ、批評家に本当の歯を持つ分散化の議論を与えている。そのDeFiは依然として薄く、集中している：95%の市場シェアを持つ1つのアグリゲーターは、市場構造のコスチュームを着た単一障害点であり、2億7000万ドルのDriftエクスプロイトは、重要なプロトコルが壊れたときに何が起こるかを示した。その取引量構成は依然としてミームコイン投機に依存しており、業界で最も循環的な需要源であり、2月の1170億ドルの月は、技術的に何も悪いことがなくても、400億ドルの月になる可能性がある。
Ethereumの問題はより静かで、おそらくより深い。LidoだけでもステークドETHの約24%を支配しており、これ自体が集中リスクである。ロールップロードマップはスケーリングを解決したが、誰も答えていない価値捕捉パズルを生み出した：実行手数料がBaseとArbitrumに帰属し、blobが数セントしかかからない場合、ETHという資産はEthereumエコシステムの成長から正確に何を得るのか？リテールはすでに投票し、L2に完全に移行したため、メインネットのアクティブアドレスはSolanaのそれと比べてゴーストタウンのように見える。そして、断片化税は現実だ：7日間の楽観的出口を持つ十数のロールアップに分散した流動性は、どれほど優雅な決済理論があっても、400ミリ秒のファイナリティを持つ1つのチェーンよりも悪いユーザー体験である。今年春のKelpDAOエクスプロイトは、48時間の連鎖的影響で130億ドルのTVLを消し去り、構成可能性の深さが双方向に作用することを示した。
一方、両方の資産は今年、ひどい投資対象となっており、これは我々がビットコインの流動性依存の文脈で調査したマクロ体制に関連した市場全体の状況である。手数料収入とアクティブアドレスは、SOL保有者をピークから78%の下落から守っておらず、決済の優位性はETH保有者をサイクルの大半でビットコインをアンダーパフォームすることから守っていない。どのようなレースが行われていようと、どちらのトークンのチャートも勝利のラップのように見えず、オンチェーンのファンダメンタルズは2026年の大半を通じて主要資産全体で価格から切り離されている。
では、実際に勝っているのは誰か？
質問を3つの方法で組み立てると、3つの妥当な答えが得られる。
L1レースがベースレイヤーの使用率を意味するならば、Solanaが勝利しており、その差はもはや僅差ではない。Ethereum L1の200倍のスループット、40倍のトランザクション数、5倍の1日あたりの手数料収入、そして2024年後半以来あらゆる市場体制で生き残ってきたDEX取引量のリード。ライバル関係が始まったときに存在したレイヤー1の定義によれば、競争は終わった。
レースが価値がどこにあるかを意味するならば、Ethereumは負けておらず、このサイクル内では決して負けないかもしれない。世界のDeFi TVLの68%のシェア、ステーブルコイン供給の70%、機関投資家のトークン化パイプライン、そして業界最大の開発者基盤は、Solanaの成長が傷つけたものの、突破にはほど遠いネットワーク効果の要塞を構成している。資本には慣性があり、慣性は複利で働く。
レースが軌道を意味するならば、データはアスタリスク付きでSolanaを支持している。新しいユーザー、新しい上場商品、新しいエンタープライズ統合、そしてETFフロー争いで勝利している。アスタリスクは、軌道の議論は現在の体制が続くことを前提としており、Solanaのフロー重視の経済は、Ethereumのストック重視のものよりも、投機的需要の次の崩壊に対してより脆弱であるということだ。EthereumのFusakaアップグレードサイクルと、すべての主要チェーンが2026年後半に予定している後半のプロトコルロードマップは、技術的な比較を再び刷新する可能性がある。
最も可能性の高い結果は、党派にとって最も満足のいかないもの、すなわち領土を分割した永久的な共存である。Ethereumは決済とカストディを行う。Solanaは実行と取引を行う。ビルダーはすでにこれが決着したかのように振る舞い、デフォルトで両方にデプロイしている。2025年の、単一の生存者を伴うL1戦争という枠組みは、轟音とともにではなく、2つのチェーンが互いに提供できない市場に最適化されていることを発見することで、静かに死んだ。
12月までに状況を覆す可能性のあるもの
分割判断は、当然のフォローアップ質問を招く：何が実際に順位を変えるのか？4つのライブ触媒は、ノイズではなく議論を動かすのに十分な重みを持っている。
Ethereumのアップグレードサイクルが最初だ。Fusakaウィンドウと後半のプロトコルロードマップは、データ容量のもう一段の飛躍的な向上を目標としており、エコシステムの本当の賞品はその隣にある：ベースドシーケンシング、ネイティブロールアップ設計、手数料市場改革を通じて、L2の経済的成功をETHに還元する信頼できるメカニズムは、Dencun以来この資産を悩ませてきた価値捕捉の穴を修復するだろう。市場は過去にEthereumのアップグレードを先取りしてきた。蓄積問題に最終的に答えるロードマップは、2年ぶりのETHのファンダメンタル触媒となるだろう。
Firedancerの完成が2番目だ。Solanaの独立したバリデータクライアントが本格展開に移行すれば、機関投資家が最も頻繁に挙げる単一クライアントリスクが除去され、そのスループットの余裕は、現在どのチェーンも提供していないアプリケーションカテゴリー（フルオーダーブック市場、高周波決済ネットワーク）を開く。もしそのキャパシティに1つでもブレイクアウトするコンシューマーまたはエンタープライズアプリケーションが着地すれば、Solanaの取引量ベースはミームコインから多様化し、その手数料経済に対する最も強い弱気論拠を中和する。
ETFメカニズムが3番目だ。両方の資産について活発に規制議論されているステーキング可能なファンド構造は、フローの状況を一変させるだろう：ネイティブに3%から7%の利回りをもたらすスポット商品は、アロケーターの提案を完全に変え、最初にステーキング承認を得た資産は、持続可能なフローアドバンテージを継承する。インフルエンサーではなく、提出書類を注視せよ。
トレジャリー企業が4番目で最も奇妙なものだ。BitMineの数百万ETHの蓄積と、出現しつつあるSOLトレジャリービークルのクラスは、企業バランスシートが両方のエコシステム内に、恒久的で価格に敏感でない保有者として存在することを意味する。ETHとSOLに適用されたStrategyプレイブックは今日では小さく、回復する市場におけるその成長率は、この記事のあらゆるオンチェーン指標とは無関係に、どちらのトークンがアウトパフォームするかを決定する限界的な買い手にトレジャリーを変える可能性がある。
後半のための評決
Ethereumは当初定義されたL1レースに負けており、ロールアップに全力を注ぐことを選択して、そのレースを自ら放棄した。Solanaはベースレイヤーで測定可能なすべてにおいて勝利している一方、機関投資家の資金が実際にある場所では依然として大きく劣後している。12月までに3つの数字を注視せよ：Ethereum ETFフローが次のアップグレード後に回復するかどうか、Firedancerの完全展開がSolanaのスループット上限を新しいアプリケーションカテゴリーに変換するかどうか、そしてSolana DeFi TVLがミームコインの取引量に支えられずに120億ドル以上を維持できるかどうか。自らの弱点に最初に答えたチェーンが、2027年の物語を所有するだろう。それまでは、誰もが予想した戦争は、より奇妙なものに落ち着いている：2人の勝者、2つの異なるゲーム、そして1つのますます時代遅れの質問。
免責事項：この記事は情報提供のみを目的としており、投資アドバイスを構成するものではありません。デジタル資産市場は変動が激しく、投資全額を失う可能性があります。常にご自身で調査を行ってください。情報は2026年7月3日時点のものです。