上昇率が90%から20%に落ち込み、多くの人の第一反応は「ストレージ需要は天井に達した」という判断だ。

この判断は次の相場を逃す可能性がある。
サムスンは今回20%の値上げを行ったが、今年の四半期の中では最も小幅な上昇であり、第1四半期は90%、第2四半期は50%から60%、第3四半期は20%と、一貫して縮小している。
しかし、本当に見るべきは上昇率そのものではなく、誰が誰に頭を下げているのか、そして値上げの背景にある需要構造が変わったかどうかだ。
まず、需要構造を見てみよう。AIとサーバーが消費するDRAMが業界全体の総消費に占める割合は、2024年に46%、2025年に56%、2026年には66%に達すると予想されている。
これは需要のパイ自体がAI側へ全体的にシフトしていることを示している。TrendForceの試算では、2026年のDRAM需要は前年比26%増となるが、供給は20%増にしか追いつかず、ギャップは依然として残る。特定の四半期の上昇率が縮小しただけで自動的に埋まるものではない。
次に、誰が誰に頭を下げているかを見てみよう。Micronは既に16件の長期供給契約を締結し、2030年までを対象としている。顧客は220億ドルの保証金を事前に支払っており、そのうち180億ドルは現金である。この資金をMicronは直接増産に充てることができる。
2年前はこの流れは逆で、メーカーは在庫を抱えて顧客に注文を催促し、顧客は返事を渋っていた。今では顧客が先に保証金を支払って生産能力を確保し、メーカーがむしろ主導権を握っている。
値上げの範囲も問題を物語っている。サーバー向けのDRAMやHBMだけでなく、スマートフォンやパソコン向けの低消費電力メモリLPDDRも20%以上の値上げが行われる。これは特定のカテゴリーだけが不足しているのではなく、全製品ラインがAI需要によって生産能力を圧迫されていることを示している。
もちろん反対意見もある。半導体業界関係者によると、今回のLPDDR値上げについて「顧客がすべてを受け入れられるかどうか」はまだ不確実であり、スマートフォンメーカーやPCメーカーのコスト圧力は既に上昇している。
しかし、上昇率の縮小は需要の天井を意味するわけではない。AIサーバーがDRAM生産能力をますます大きな割合で消費し続け、顧客が保証金を支払い続ける限り、ストレージメーカーの発言力は低下しない。
本当の転換点は値上げの発表に書かれるのではなく、AIの設備投資の伸び率が実際に反転するときに現れる。
それまでは、上昇率の縮小を終わりと見なすべきではない。