美股遭遇近四个月最大单周资金流出，美银Hartnett："卖出信号"仍在闪烁

米国株式ファンドは今年に入ってから最も急速な資金流出を経験しており、同時にバンク・オブ・アメリカ証券のフラッグシップ感情指標は非常に強気なゾーンに上昇し、警告サインが点灯し続けている。

追風トレーディングデスクの情報によると、バンク・オブ・アメリカの最新週報によれば、7月1日までの1週間で、**米国株式ファンドの週間資金流出額は172億ドルに達し、2026年3月以来最大の週間純償還記録となった。**これは米国株ファンドが2週連続で資金純流出を記録したことを示し、年初来の力強い資金流入の勢いに明確な反転が見られることを示している。

同時に、バンク・オブ・アメリカのブル・ベア指標（Bull & Bear Indicator）は9.1からさらに9.5に上昇し、「非常に強気」なゾーンに深くとどまっており、5月20日に発動した「売りシグナル」は今も解除されていない。

米国株から資金が流出する一方で、投資家は投資適格級債券とハイイールド債に目を向けている。投資適格級債券は当週172億ドルの流入を集め、13週連続で純流入を記録した。ハイイールド債は34億ドルを集め、2025年5月以来最大の週間流入規模となった。株式市場内部では、資金は引き続きテクノロジーセクターに集中しており、当週のテクノロジーファンド流入額は143億ドルで、年初来の累計流入額は1520億ドルの過去最高記録を更新する勢いである。

半導体株の不安、AIバリュエーション懸念が売りを加速

米国株の資金流出を背景に、半導体セクターの圧迫が特に顕著である。今週はAI関連の高バリュエーションを核心とする疑念の感情が半導体株を襲い、フィラデルフィア半導体指数は過去2営業日で累計11%下落した。

JPモルガンのストラテジストは、米国の半導体株がAIのハイパースケールクラウドコンピューティング企業に対して極端なアウトパフォームを示した結果、持続不可能なバリュエーションギャップが生まれ、この差は最終的に縮小すると予想されると指摘している。

四半期ベースで見ると、今年第2四半期のフィラデルフィア半導体指数の上昇率は88%に達し、韓総合株価指数（KOSPI）は64%、バイオテクノロジーセクターは24%、小型株は21%、銀行株は17%上昇し、AI関連資産が世界をリードした。しかし、エネルギー、金、ビットコイン、防衛セクターは同期間に著しくアンダーパフォームし、原油価格は31%下落、ビットコインは14%下落した。

ブル・ベア指標が9.5に上昇、「売りシグナル」は6週間継続

バンク・オブ・アメリカのチーフ投資ストラテジスト、マイケル・ハートネット氏は最新のレポートで、ブル・ベア指標が今週9.1から9.5に上昇したと指摘し、上昇の原動力はヘッジファンドのロングポジション増加（S&P500先物売りおよびVIX先物買いの削減）、ハイイールド債流入の回復、そしてテクノロジー・ヘルスケアセクターへの株式資金流入にあると述べている。

この指標は5月20日に「売りシグナル」を発動し、現在もアクティブ状態にある。バンク・オブ・アメリカのデータによると、2002年以降この指標は17回の「売りシグナル」を発動しており、その後の2〜3ヶ月の世界株式の平均下落率は2〜3%で、シグナル発動の正確率は約60%、過去の最大リトレースメントは15〜20%の範囲である。

構成項目を見ると、ファンドマネージャー調査（FMS）のポジションは100パーセンタイルにあり、「非常に強気」とマークされている。債券資金フローは85パーセンタイルで、同じく「非常に強気」を示す。株式資金フローは80パーセンタイルで「強気」ゾーンに属する。ヘッジファンドのポジションは79パーセンタイル、クレジット市場のテクニカル面は77パーセンタイルで、いずれも強気感情の蓄積を示している。

資金のローテーション：日本株が選好され、商品と金は圧迫される

米国株からの資金流出と同時に、一部の資金は海外市場に向かい、日本株ファンドは当週19億ドルを集め、約7週間ぶりの最大週間流入規模となった。

よりマクロな資産配分の観点から見ると、当週の世界株式全体の純流出は139億ドルで、うち投資信託の純償還は188億ドル、ETFの純流入は52億ドルであった。債券市場は引き続き資金を吸収し、全体で291億ドルの流入があり、債券資金の純流入は62週連続となった。マネーマーケットファンドは当週550億ドルを集めた。

商品と金は引き続き圧迫されている。**金は当週30億ドルの純流出で、7週連続の流出となり、2024年3月以来最長の連続流出記録となった。**暗号資産は20億ドルの純流出で、2025年11月以来最大の週間流出規模となった。エネルギー基金は32億ドルの流出で、2024年7月以来最大の週間流出。原材料基金は68億ドルの流出で、2026年3月以来最大の流出となった。

バンク・オブ・アメリカのプライベートクライアント：デュレーション延長、エクイティ削減

バンク・オブ・アメリカのプライベートクライアント部門（運用資産規模約4.5兆ドル）のポジションデータも慎重なシグナルを示している。現在の資産配分では、株式が65.4%、債券が17.6%、現金が9.8%を占める。過去1週間で、プライベートクライアントの株式資産に対する純償還規模は約4週間で最大となった。

債券サイドでは、プライベートクライアントは明確なデュレーション長期化の動きを見せており、米国債の短期国庫証券（T-bills）は5週連続で資金流出、中期国債（T-notes）は継続的に純流入を得ている。過去4週間で、プライベートクライアントはETFを通じて原材料、ヘルスケア、地方債を増やし、日本株、生活必需品、金融セクターを減らした。

年初来、プライベートクライアントの株式ETF保有比率は5.4%増加したが、直近1週間の伸びは0.1%に減速し、短期的な買い意欲が明らかに冷え込んでいることを示している。

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