$BTC マイナーは分配を抑制し続け、Puell Multipleが歴史的な蓄積ゾーンを再訪

Puell Multipleの最新の数値は約0.6まで低下し、この指標は歴史的にマイナーの収入圧縮の時期と一致してきたゾーンに再び入った。オンチェーンの観点から見ると、これはマイナーが年間平均に比べてUSD建ての収入が大幅に減少していることを反映しており、新たに採掘された$BTC を積極的に市場に分配するインセンティブが低下している。

過去のサイクルを見ると、Puell Multipleが0.5〜0.6を下回る大幅な低下はすべて、市場のストレスや長期にわたるもみ合いの局面で発生している。これらのシグナルは正確な底値を特定してはいないが、マイナーからの売り圧力が構造的に弱まる時期を一貫して示してきた。

このダイナミクスは、ビットコインの半減期後の供給構造と合わせて見ると、より意味のあるものとなる。2024年の半減期後、日次発行量はすでに半減しており、マイナーの売却がさらに減少すれば、進行中の供給収縮が増幅されることを意味する。スポット需要がETFの流入や機関投資家の配分を通じて安定または強化されれば、市場は分配主導の環境から、利用可能な供給が逼迫する環境へと徐々に移行する可能性がある。

Puell Multipleは単独の買いシグナルとして解釈されるべきではない。むしろ、ビットコインマイナーの経済状況を測定する貴重なマクロオンチェーン指標として機能する。現在の水準では、マイナーの降伏リスクが高まっている一方で、構造的な売り圧力は弱まり続けていることを示している。歴史的に、これらの条件は中長期的な価格上昇の前にしばしば発展しており、#Bitcoin が別の供給主導の蓄積フェーズに入っているかどうかを確認する上で、今後数週間が特に重要となる。
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