今日は昨晩発表された米国6月の雇用統計について話しましょう。結論から言うと、このレポートは今年活況だった雇用市場に冷水を浴びせ、市場はFRBの利上げ経路を再評価し始めています。
私は以前の中間報告で、米国経済の「K字型二極化」が深化し、雇用とインフレのデータが引き続き過去最高を更新する可能性は低いと指摘しました。6月の非農業部門雇用者数は5.7万人増と、予想を大幅に下回りました。前月分は下方修正され、賃金上昇率もインフレに追いついていません。これらは私の以前の判断を裏付けるものです。少なくとも現時点では、米国の雇用市場の回復は依然として課題に直面しており、過熱状態には程遠いです。資本市場も、これまでの積極的な利上げ予想を「修正」しつつあります。もちろん、単月のデータだけで利上げ予想を完全に覆すことはできませんが、少なくとも利上げのストーリーに挑戦する第一歩を踏み出したと言えます。
データ発表後、市場は急速にそれまでの積極的な利上げの織り込みを後退させ、9月の利上げの可能性を排除し、年内の利上げを巡る駆け引きの期間は全体的に10月以降にずれ込みました。資産の動きとしては、金銀などの貴金属は全面高となりましたが、ハイテク株は計算能力逼迫への疑問から冴えない動きとなりました。米国債利回りは同時に低下し、ドル指数は101を割り込み、先週月曜以来の安値をつけました。
私の見解では、6月の雇用データの低下にはいくつかの重要なシグナルがあります。第一に、修正方向の再逆転は5.7万人自体よりも重要です。3月と4月の合計で9.3万人の上方修正は、数カ月続いた下方修正の慣例を破り、市場はこれに基づいて雇用拡大の規模を再評価しました。しかし、わずか1カ月後、データ下方修正の慣性が「再燃」しました。4-5月の非農業部門雇用者数は累計で7.4万人下方修正されました。先月、 「雇用の粘り強さは絵に描いた餅ではない」 ことを支えた既存の証拠は、今月のデータ発表後に新たな検証に直面しています。
第二に、雇用回復の広がりに疑問があります。特にレジャー・宿泊業が大幅に減少し、5月の「繁忙期＋ワールドカップ」の一時的な押し上げ効果が一回限りであったことが裏付けられました。6月のレジャー・宿泊業の雇用は6.1万人減少し、先月の7万人増加という急上昇と対称的な吐き出しとなりました。ワールドカップ効果と観光シーズンの押し上げは、需要拡大の起点ではなく、前倒し採用による使い走りに過ぎなかった可能性があります。このノイズを除けば、真の成長エンジンは再びおなじみのリストに収束します。専門・ビジネスサービス（+3.6万人）、社会扶助（+2.5万人）、医療（+2.2万人）——雇用拡大の広がりは依然として狭いままです。医療の増加幅は、過去12カ月の月平均3.8万人を明らかに下回っており、「非農業部門雇用の常連」の勢いはゆっくりと衰えつつあります。
第三に、失業率と賃金のパフォーマンスは「見せかけの過熱感」を示し、この雇用統計の質を大きく損なっています。失業率が4.2%に低下したのは、一見弱い雇用統計を相殺しているように見えますが、労働参加率も0.3ポイント低下して61.5%となり、失業率の改善はほぼ完全に分母の縮小によるものです。同時に、長期失業者の割合は27.3%に上昇し、前年同期比で28.6万人増加しました。新規失業保険申請件数は4年ぶりの低水準にあるものの、継続受給者数は増加傾向にあります。求職に要する時間は長期化しており、「採用は少なく解雇も少ない」凍結状態は解消されるどころか、むしろ深化し続けています。賃金面でも同様の特徴が見られます。時間当たり賃金の前年同月比は0.1ポイント上昇して3.5%となりましたが、インフレの上昇ペースにははるかに及ばず、実質賃金は依然としてマイナス成長です。
今後を見据えると、市場の利上げ予想は後退したものの、FRBにとってこのレポートは「一つのドア」を開けるどころか、「二つのドア」をより固く閉ざす結果となりました。そして6月のインフレデータは、ホルムズ海峡が再開通した後の短期的な経済状況をさらに検証するものとなるでしょう。もし6月のCPIが徐々に鈍化すれば、利上げ予想のさらなる修正に役立ち、FRBの政策に対する現実的な制約は明確に緩和されます。しかし、インフレが高止まりすれば、「高物価・低雇用」のスタグフレーションの組み合わせが、市場の利上げと景気後退への懸念を強める可能性があります。したがって、FRBはより多くの観察時間を必要としています——特にウォッシュ氏については、その改革チームが一定の成果を上げるまで（秋まで）、FRBはおそらく実質的な金利政策の変更を行わず、現状維持が依然として当面の最良の選択である可能性が高いです。
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今日は昨晩発表された米国6月の雇用統計について話しましょう。結論から言うと、このレポートは今年活況だった雇用市場に冷水を浴びせ、市場はFRBの利上げ経路を再評価し始めています。
私は以前の中間報告で、米国経済の「K字型二極化」が深化し、雇用とインフレのデータが引き続き過去最高を更新する可能性は低いと指摘しました。6月の非農業部門雇用者数は5.7万人増と、予想を大幅に下回りました。前月分は下方修正され、賃金上昇率もインフレに追いついていません。これらは私の以前の判断を裏付けるものです。少なくとも現時点では、米国の雇用市場の回復は依然として課題に直面しており、過熱状態には程遠いです。資本市場も、これまでの積極的な利上げ予想を「修正」しつつあります。もちろん、単月のデータだけで利上げ予想を完全に覆すことはできませんが、少なくとも利上げのストーリーに挑戦する第一歩を踏み出したと言えます。
データ発表後、市場は急速にそれまでの積極的な利上げの織り込みを後退させ、9月の利上げの可能性を排除し、年内の利上げを巡る駆け引きの期間は全体的に10月以降にずれ込みました。資産の動きとしては、金銀などの貴金属は全面高となりましたが、ハイテク株は計算能力逼迫への疑問から冴えない動きとなりました。米国債利回りは同時に低下し、ドル指数は101を割り込み、先週月曜以来の安値をつけました。
私の見解では、6月の雇用データの低下にはいくつかの重要なシグナルがあります。第一に、修正方向の再逆転は5.7万人自体よりも重要です。3月と4月の合計で9.3万人の上方修正は、数カ月続いた下方修正の慣例を破り、市場はこれに基づいて雇用拡大の規模を再評価しました。しかし、わずか1カ月後、データ下方修正の慣性が「再燃」しました。4-5月の非農業部門雇用者数は累計で7.4万人下方修正されました。先月、 「雇用の粘り強さは絵に描いた餅ではない」 ことを支えた既存の証拠は、今月のデータ発表後に新たな検証に直面しています。
第二に、雇用回復の広がりに疑問があります。特にレジャー・宿泊業が大幅に減少し、5月の「繁忙期＋ワールドカップ」の一時的な押し上げ効果が一回限りであったことが裏付けられました。6月のレジャー・宿泊業の雇用は6.1万人減少し、先月の7万人増加という急上昇と対称的な吐き出しとなりました。ワールドカップ効果と観光シーズンの押し上げは、需要拡大の起点ではなく、前倒し採用による使い走りに過ぎなかった可能性があります。このノイズを除けば、真の成長エンジンは再びおなじみのリストに収束します。専門・ビジネスサービス（+3.6万人）、社会扶助（+2.5万人）、医療（+2.2万人）——雇用拡大の広がりは依然として狭いままです。医療の増加幅は、過去12カ月の月平均3.8万人を明らかに下回っており、「非農業部門雇用の常連」の勢いはゆっくりと衰えつつあります。
第三に、失業率と賃金のパフォーマンスは「見せかけの過熱感」を示し、この雇用統計の質を大きく損なっています。失業率が4.2%に低下したのは、一見弱い雇用統計を相殺しているように見えますが、労働参加率も0.3ポイント低下して61.5%となり、失業率の改善はほぼ完全に分母の縮小によるものです。同時に、長期失業者の割合は27.3%に上昇し、前年同期比で28.6万人増加しました。新規失業保険申請件数は4年ぶりの低水準にあるものの、継続受給者数は増加傾向にあります。求職に要する時間は長期化しており、「採用は少なく解雇も少ない」凍結状態は解消されるどころか、むしろ深化し続けています。賃金面でも同様の特徴が見られます。時間当たり賃金の前年同月比は0.1ポイント上昇して3.5%となりましたが、インフレの上昇ペースにははるかに及ばず、実質賃金は依然としてマイナス成長です。
今後を見据えると、市場の利上げ予想は後退したものの、FRBにとってこのレポートは「一つのドア」を開けるどころか、「二つのドア」をより固く閉ざす結果となりました。そして6月のインフレデータは、ホルムズ海峡が再開通した後の短期的な経済状況をさらに検証するものとなるでしょう。もし6月のCPIが徐々に鈍化すれば、利上げ予想のさらなる修正に役立ち、FRBの政策に対する現実的な制約は明確に緩和されます。しかし、インフレが高止まりすれば、「高物価・低雇用」のスタグフレーションの組み合わせが、市場の利上げと景気後退への懸念を強める可能性があります。したがって、FRBはより多くの観察時間を必要としています——特にウォッシュ氏については、その改革チームが一定の成果を上げるまで（秋まで）、FRBはおそらく実質的な金利政策の変更を行わず、現状維持が依然として当面の最良の選択である可能性が高いです。
これは暗号通貨市場にとって何を意味するのでしょうか？ $BTCと$ETHは短期的には金利見通しの緩和から恩恵を受ける可能性がありますが、インフレが根強い場合はスタグフレーション懸念がリスク資産を圧迫するでしょう。覚えておいてください、マクロ的な物語は決して一方通行ではありません。
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