今日の米国株式市場まとめ：半導体は打撃、非農業部門雇用者数が急落も株価指数を支える——今回の下落は主力の仕掛けによる騙しの手口

まず、この2日間の辛さについて話そう
7月2日、主要指数は比較的落ち着いており、S&P500はほぼ横ばい、ナスダックが下落を主導し、ダウはむしろ逆行して上昇し、過去最高値を更新した。しかし、半導体株を持っている場合、感触は全く異なるかもしれず、口座の下落は指数よりもはるかにひどく見えるだろう。
これは完全に理解できる。なぜなら私も皆さんと同じようにAIのサプライチェーンにいるからだ。短期的な変動は確かに辛い。特に長期のロジックが悪化していないのに、株価が先に感情で叩かれる時が、一番メンタルが試される。しかし、正株を持っているか、十分に長期のポジションを持ち、AIコンピューティング、ストレージ、光通信、半導体製造装置という長期のテーマが終わっていないと信じているなら、この2日間の下落は大きなトレンドの中のノイズに過ぎない。
真の産業の波は、2日の下落で終わることはない。AIのラインは今後も多くの変動、仕切り直し、意見の相違が起こるだろうが、企業の利益、設備投資、需給構造が否定されない限り、短期的な痛みを長期的なパニックに拡大すべきではない。
この指数の背後にある安定した上昇は、資金のローテーションによって支えられている。S&P500のうち356銘柄が上昇し、下落は145銘柄のみで、市場の広がりは悪くない。ヘルスケア、生活必需品、公共事業などのディフェンシブセクターが上昇を主導し、S&P等加重指数はさらに過去最高値を更新した。
一方、フィラデルフィア半導体指数は2日連続で大幅な売り浴びせられ、2日間の累計下落率は10％を超え、30の構成銘柄全てが下落して引けた。資金は明らかに、これまで大きく上昇していたAIハードウェアから、伝統的なバリュー、ディフェンシブ、一部の景気循環セクターへと流れており、ダウのアップル、マクドナルド、モデルナ、ボーイング、ジョンソン・エンド・ジョンソンなどのウェイトの高い銘柄は当日好調だった。
半導体株を持っている投資家にとって、この2日間は確かに辛い。しかし、資金の流れから見ると、これはむしろセクター間のローテーションであり、資金が株式市場から全体的に引き揚げられているわけではない。
ただし、皆さんに正直に言うと、機関投資家がディフェンシブ株を保有するのは、ポートフォリオの変動をコントロールし、最低限のポジション要件を満たす必要があるからでもある。市場の不確実性が高まるとき、彼らは当然、キャッシュフローが安定し、収益の確実性が高い企業を選好する。これは下半期の市場の主軸が完全にバリュー株に切り替わったことを意味するわけではない。半導体が再び安定するかどうかは、引き続き数週間で最も注目すべき変数である。
非農業部門雇用者数が弱かったことで、むしろ市場の政策への懸念が和らいだ
6月の非農業部門雇用者数の増加はわずか5万7000人で、市場予想を明らかに下回り、前月分も下方修正された。内訳を詳しく見ると、レジャー・ホスピタリティ業界が主な落ち込み要因だった。季節的な雇用の影響で、この業界は単月で6万人以上減少し、全体の数字に非常に顕著な影響を与えたが、他の全ての業種が同時に弱まったわけではない。
失業率は4.2％に低下したが、これは労働参加率の低下による影響が大きい。賃金は前月比0.3％上昇し、概ね予想通りで、新たなインフレ圧力はもたらさなかった。
データ発表後、ドルと短期国債利回りは低下し、金と銀は上昇し、市場のFRBの政策経路に対する期待もそれに伴って調整された。市場は、FRBの金融引き締め政策の緊急性が低下したと見ており、金利環境が徐々に改善すれば、成長株とテクノロジー資産にとって依然として長期的なプラス要因である。
これが、指数全体が安定を維持し、半導体と共にシステミックな下落に陥らなかった理由でもある。
韓国市場が先に回復し始めている
今日、韓国市場は先に回復し始めており、KOSPIは下落分の大部分を回復し、サムスン電子とSKハイニックスも明確に反発した。このパニックは最初に韓国市場から始まり、その後米国株のストレージセクターに波及した。現在、その発端は既に安定し始めており、市場の感情も徐々に冷めてきている。この回復が続けば、来週の米国株のストレージ株もおそらく回復相場を迎えるだろう。振り返ってみると、今回のメタのコンピューティング能力貸し出しのニュースは、市場感情の増幅器となり、多くの短期資金を振るい落としたが、ファンダメンタルズに新たな悪材料は現れていない。サプライチェーンの景気が高く、ポジションが高度に集中している時はいつでも、市場は何度かの激しい仕切り直しを経験する。今回が最後とは限らないが、産業ロジックに注目する人にとっては、長期のトレンドを決定するのは依然として受注、価格、利益である。したがって、短期的に主力に騙されてポジションを渡さないでほしい！AIの未来を強気に信じている！
感情指標が急落：逆説的な良いニュース（図1）
この2日間で特に取り上げる価値があるデータが1つある。実はこれは良いニュースだ。AAIIの投資家感情調査によると、7月1日までの週で、強気感情は前週の44.9％から31.4％に急落し、弱気感情は36.1％から42.3％に急上昇し、1週間で13ポイント以上も急落した。これは2021年以来最も急激な週次の感情逆転である。怖く聞こえるかもしれないが、視点を変えてみよう：市場感情指標が最も恐れるのは悲観ではなく、過度の楽観である。以前のような一方的な強気は、本当に地雷を埋めやすい場所だった。今、悲観的な人が増えたということは、場外にまだ大量の様子見と空売りポジションがあり、これらの人々が将来、少しでも安定の兆しを見せれば、リバウンドを押し上げる燃料になる。したがって、弱気感情のこの急上昇は、ある意味で、後のリバウンドのための力を蓄えているのであり、この数字を見てさらにパニックになる必要はない。
Two-Factor Market相場：ハードウェアが下落し、ソフトウェアとディフェンシブが補完的に上昇、またはハードウェアが上昇し、ソフトウェアとディフェンシブが下落
この2日間の相場は、実際には比較的珍しい二重構造を辿っており、2020年末の相場に似ている。ハードウェア、半導体が下落する一方で、ソフトウェア、ヘルスケア、バイオテクノロジー、金融などのセクターが明確に補完的に上昇しており、2つのラインはほぼ負の相関関係にあり、半導体が下落すればするほど、ソフトウェアは上昇する。この引き合いは、相場の分時チャートに直接現れており、S&Pは1時間足で「急騰-急落-戻し」のジェットコースターを描き、日足では長い下ヒゲの十字線を形成し、買いと売りの双方が意見を異にしているが、どちらも相手を完全に打ち負かすことはできなかったことを示している。
この特徴を考慮すると、7月のポジショニング戦略は適度にバランスを取るのが良く、全ての資金を半導体1本に賭ける必要はなく、ヘルスケア（XLV）、マグニフィセント・セブン（MAGS）、マクドナルド、コストコ、MRNA、ISRG、ネットフリックスなど、下落に強い特性を持つディフェンシブな方向性を同時に注目することができる。半導体側は、決算発表前までは比較的高位でのもみ合いを維持する可能性が高く、決算が実際に発表され、業績によって市場の現在の疑問を打ち破ることが、再び強気に転じるための重要なポイントとなる。
季節性データも市場を支えているが、8月から10月は注意が必要
歴史的な統計によると、毎年6月末に感情的な変動を経験した場合、続く7月前半はしばしば明確な強気の傾向があり、データでは25勝0敗という極端な勝率が統計されている。これが、今回の半導体の下落がこれほど激しいにもかかわらず、相場が実際には崩れなかった理由の一つでもある。ただし、皆さんに注意を促しておきたいのは、歴史的なパターンは、7月中旬以降、特に選挙年には、市場は通常、もみ合いの期間に入り、VIX恐怖指数は8月、9月、10月に季節的に上昇することが多いことを示している。つまり、当面の期間はおそらく依然として温暖なウィンドウであるが、本当に警戒を強め、ポジションを慎重にコントロールすべき時期は、まだ先にあるかもしれない。皆さんには心の準備をしておくことをお勧めする。第3四半期中盤以降により一層の警戒が必要だ。
金とビットコイン：メディアが悲観的であればあるほど注目に値する
シンプルだが非常に実用的な判断基準がある。ある資産がメディアによって大々的に悲観的に報じられるとき、悪いニュースは既に価格に織り込まれていることが多い。金は最近まさにその状態で、メディアは「デッドクロス」「13年で最悪の四半期」などの表現を連呼しているが、非農業部門雇用者数の発表後、金（GLD）は360～365ドルの重要な支持レンジで明確な買い支えを受け、週足では反転の底を築いているように見え、金関連株のパフォーマンスは現物の金価格よりもさらに下落に強く、新たな安値を追っていない。
ビットコインに関しては、私は常に追跡し共有してきた。以前、あるツイッターユーザーのコメントに返信した際に、主力が58000の水準の下方の流動性を叩き出し、すぐに戻した、あの偽のブレイクダウンと素早い戻しは非常に鮮やかで、本当のブレイクではないと述べた。その時私が与えた判断は、57500から反発を開始し、最初のターゲットは61000、2番目は64000、3番目は68000であるというものだった。私の考えは、米国株の7月の上昇相場に乗じて、ビットコインも68000付近まで反発する可能性があり、ここは同時にFVG（フェアバリューギャップ）の位置でもあり、上方には多くの空売りの流動性が積み上がっているため、主力は米国株のこの上昇を利用して、6月15日の高値である67200を偽ブレイクし、その後、米国株と共に8月から10月の弱い季節性ウィンドウに合わせて下落し、より強固な大底を築く可能性が高い。この大底はおそらく50000から55000のレンジに収まるだろう。したがって、60000付近は、現物を分割で建てる合理的な位置であると考えている。将来、誰もが信じず、皆がビットコインを罵る日が来た時こそ、行動すべき時であることが多い。現在の仮想通貨に関する様々な悪材料は、結局のところ、弱気相場サイクルにあるためであり、感情が増幅されている。
まとめ
この2日間のストレージと半導体の激しい変動は、アジア太平洋市場の連鎖反応、ニュースの誤解、前期の上昇の行き過ぎが重なった感情的な仕切り直しであり、業界のファンダメンタルズに構造的な問題が生じたわけではない。非農業部門雇用者数は表面的には弱いが、実際には利上げの確率をさらに低下させ、市場が次の利上げを織り込む時期を12月に先送りし、成長株とテクノロジー資産にとって中長期的なプラス要因である。メタのコンピューティング能力貸し出しのニュースを分解すると、より「低端の生産能力が活用され、高端の需要は依然として逼迫している」という結論を指し示している。
喜ばしいことに、この売り圧力の発端である韓国市場は既に明確に反発して回復し始めており、感情指標も稀な悲観的な極値を示している。この2つが重なることは、来週の米国株式市場のオープン時に、半導体株が良いリバウンド回復相場を迎える可能性が高いことを意味している。7月の相場の大まかな方向性は、おそらくまず一気に上昇し、S&Pは7700から7800のレンジを試す可能性があるが、8月から10月の選挙年の季節的に弱いウィンドウに入った後は、ポジションを再び引き締め、より一層の慎重さが必要となる。あなたがAIの長期ロジックを信じる正株や長期ポジションを持っているなら、この2日間の辛さは本当に一時的なものに過ぎず、期間を長く見れば、このレベルの変動はしばしば割安な追加購入のウィンドウであり、パニックになって離脱する理由ではない。市場は決して順風満帆ではなく、こうした変動のたびに、忍耐強い人が最終的に多くを得る場所でもある。バフェットは言った、株式市場は忍耐のない人から忍耐強い人へと金を移す道具である、と。この言葉を覚えておいてほしい！