中国のeコマース企業に関するほとんどの議論は、アリババ（BABA 2.50%）、JD.com（JD +0.19%）、拼多多（PDD 0.22%）といった市場リーダーを中心に展開されています。eMarketerによると、これら3社は中国のeコマース市場の約80%を占めており、弱小企業に残された余地はほとんどありません。
それでも、過去数年間に多くの小規模な中国eコマース企業が上場し、その多くは失敗し投資家に損失をもたらしました。そんな企業3社、Mogu（MOGU +12.15%）、Secoo（SECO +0.00%）、Best（BEST +0.00%）を取り上げ、回復の可能性があるかどうかを見ていきましょう。
画像提供：Getty Images.
Moguの主力プラットフォームはデジタルファッションポータルです。当初はPinterest風のピンボードとディスプレイ広告で商品を販売していましたが、その後、ライブストリーミング機能を追加し、販売者が視聴者に直接商品を販売できるようにしました。
IPO前、MoguはJDとそのパートナーであるテンセントから大規模な投資を集めていました。両社はアリババに対する防御壁を広げようとしていました。MoguはJDの物流ネットワークを利用して注文を処理し、商品の約3分の1をテンセントのWeChat上のミニプログラムを通じて販売しています。
Moguは昨年12月に1株14ドルで上場しましたが、現在は約2ドルで取引されています。株価は急落し、2桁の売上高成長が鈍化し、前四半期には年率3%の減少とマイナスに転じました。また、依然として大幅な赤字です。
Moguは競合他社に対する意味のある防御壁を欠いています。アリババは昨年9月にタオバオ向けの同様のスタンドアロン型動画配信アプリを立ち上げ、Tmallマーケットプレイスにさまざまなストリーミング動画を統合しました。アリババの年間アクティブ消費者は前四半期に15%増加して6億9,300万人に達しましたが、Moguのアクティブ購入者はわずか6%増の3,270万人にとどまりました。
ウォール街はMoguの今年の売上高成長率が2%未満になると予想していますが、この予想は依然として楽観的すぎる可能性があります。この企業は中途半端なアイデアに基づいて構築されており、市場リーダーが成長を続ける中で徐々に衰退していく可能性があります。
Secooは高級品のオンラインマーケットプレイスです。アリババやJDと比べると小規模ですが、IPO申請書類では「流通総額（GMV）でアジア最大のオンライン統合高級品・サービスプラットフォーム」と宣言していました。
この大胆な主張は、物議を醸す企業Frost & Sullivanによる不透明な調査に基づいており、SecooがIPOで迅速に資金を調達するために市場シェアを誇張しようとしていることを示していました。IPO申請書類では、資金が底をつきそうであることも明らかになりました。
Secooは2017年9月に13ドルで上場しましたが、現在は約6ドルで取引されています。しかしMoguとは異なり、Secooの成長は依然として堅調に見えます。前四半期の売上高は前年比40%増加し、総注文数は2倍以上になり、GAAPおよび非GAAPベースの両方で利益を維持しています。アナリストは今年の売上高と利益の成長率をそれぞれ36%と14%と予想しています。
それでもSecooの買い物客ベースは依然として小さいです。アクティブ顧客数は前四半期に前年比68%増加したものの、わずか42万8,400人にとどまり、「アジア最大」の高級品小売業者という主張とは明らかに矛盾しています。また、JDモールやアリババのTmallラグジュアリーパビリオンなど、はるかに大規模な高級品マーケットプレイスとの激しい競争にも直面しています。そのため、Secooは中国の高級品市場で自らのニッチを維持している可能性がありますが、大手プレーヤーに簡単に打ち負かされる可能性もあります。
Bestは物流、サプライチェーン、小売企業です。その貨物ネットワークは中国の大部分をカバーし、米国と欧州に倉庫を運営し、自社運営およびフランチャイズ店舗のネットワークを運営しています。主要な支援者の1つはアリババであり、一部の出荷にBestのネットワークを利用しています。
Bestは2017年9月に1株10ドルで上場しましたが、現在は約5ドルで取引されています。同社の売上高成長は減速しており、JD Logisticsやアリババ支援のCainiaoなどの競合他社が増加し、中国の景気減速が物流市場の成長を抑制しています。
Bestのエクスプレスサービスと貨物収入は最近の四半期で増加しましたが、その成長はサプライチェーン管理部門と小売店部門の減速によって一部相殺されました。アナリストは今年の売上高が25%増加すると予想していますが、2018年の40%成長から大幅に減少しています。黒字化は見込めず、売上高成長の鈍化と他プラットフォームとの競争が痛みを悪化させる可能性があります。
自社物流ネットワークを持つ唯一の大手eコマース企業はJDであり、その部門は今年初めにようやく損益分岐点の粗利益率に達するまで長年赤字でした。アリババは明らかに、自社の資本集約型ネットワークを開発する代わりに、Best、Cainiao、その他の物流サービスに出資することを好んでいます。これらの事実に基づけば、投資家がBestや中国の他の独立系物流企業の株式を購入するのはあまり意味がありません。
Mogu、Secoo、Bestのような不人気な中国eコマース銘柄に逆張りするのは魅力的に見えるかもしれません。しかし、これらの銘柄には明らかな理由があってIPO価格を下回って取引されており、投資家は市場リーダーに徹する方が賢明です。
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これらの嫌われている中国のEコマース株3銘柄は回復できるのか？
中国のeコマース企業に関するほとんどの議論は、アリババ（BABA 2.50%）、JD.com（JD +0.19%）、拼多多（PDD 0.22%）といった市場リーダーを中心に展開されています。eMarketerによると、これら3社は中国のeコマース市場の約80%を占めており、弱小企業に残された余地はほとんどありません。
それでも、過去数年間に多くの小規模な中国eコマース企業が上場し、その多くは失敗し投資家に損失をもたらしました。そんな企業3社、Mogu（MOGU +12.15%）、Secoo（SECO +0.00%）、Best（BEST +0.00%）を取り上げ、回復の可能性があるかどうかを見ていきましょう。
画像提供：Getty Images.
Moguの主力プラットフォームはデジタルファッションポータルです。当初はPinterest風のピンボードとディスプレイ広告で商品を販売していましたが、その後、ライブストリーミング機能を追加し、販売者が視聴者に直接商品を販売できるようにしました。
IPO前、MoguはJDとそのパートナーであるテンセントから大規模な投資を集めていました。両社はアリババに対する防御壁を広げようとしていました。MoguはJDの物流ネットワークを利用して注文を処理し、商品の約3分の1をテンセントのWeChat上のミニプログラムを通じて販売しています。
Moguは昨年12月に1株14ドルで上場しましたが、現在は約2ドルで取引されています。株価は急落し、2桁の売上高成長が鈍化し、前四半期には年率3%の減少とマイナスに転じました。また、依然として大幅な赤字です。
Moguは競合他社に対する意味のある防御壁を欠いています。アリババは昨年9月にタオバオ向けの同様のスタンドアロン型動画配信アプリを立ち上げ、Tmallマーケットプレイスにさまざまなストリーミング動画を統合しました。アリババの年間アクティブ消費者は前四半期に15%増加して6億9,300万人に達しましたが、Moguのアクティブ購入者はわずか6%増の3,270万人にとどまりました。
ウォール街はMoguの今年の売上高成長率が2%未満になると予想していますが、この予想は依然として楽観的すぎる可能性があります。この企業は中途半端なアイデアに基づいて構築されており、市場リーダーが成長を続ける中で徐々に衰退していく可能性があります。
Secooは高級品のオンラインマーケットプレイスです。アリババやJDと比べると小規模ですが、IPO申請書類では「流通総額（GMV）でアジア最大のオンライン統合高級品・サービスプラットフォーム」と宣言していました。
この大胆な主張は、物議を醸す企業Frost & Sullivanによる不透明な調査に基づいており、SecooがIPOで迅速に資金を調達するために市場シェアを誇張しようとしていることを示していました。IPO申請書類では、資金が底をつきそうであることも明らかになりました。
Secooは2017年9月に13ドルで上場しましたが、現在は約6ドルで取引されています。しかしMoguとは異なり、Secooの成長は依然として堅調に見えます。前四半期の売上高は前年比40%増加し、総注文数は2倍以上になり、GAAPおよび非GAAPベースの両方で利益を維持しています。アナリストは今年の売上高と利益の成長率をそれぞれ36%と14%と予想しています。
それでもSecooの買い物客ベースは依然として小さいです。アクティブ顧客数は前四半期に前年比68%増加したものの、わずか42万8,400人にとどまり、「アジア最大」の高級品小売業者という主張とは明らかに矛盾しています。また、JDモールやアリババのTmallラグジュアリーパビリオンなど、はるかに大規模な高級品マーケットプレイスとの激しい競争にも直面しています。そのため、Secooは中国の高級品市場で自らのニッチを維持している可能性がありますが、大手プレーヤーに簡単に打ち負かされる可能性もあります。
画像提供：Getty Images.
Bestは物流、サプライチェーン、小売企業です。その貨物ネットワークは中国の大部分をカバーし、米国と欧州に倉庫を運営し、自社運営およびフランチャイズ店舗のネットワークを運営しています。主要な支援者の1つはアリババであり、一部の出荷にBestのネットワークを利用しています。
Bestは2017年9月に1株10ドルで上場しましたが、現在は約5ドルで取引されています。同社の売上高成長は減速しており、JD Logisticsやアリババ支援のCainiaoなどの競合他社が増加し、中国の景気減速が物流市場の成長を抑制しています。
Bestのエクスプレスサービスと貨物収入は最近の四半期で増加しましたが、その成長はサプライチェーン管理部門と小売店部門の減速によって一部相殺されました。アナリストは今年の売上高が25%増加すると予想していますが、2018年の40%成長から大幅に減少しています。黒字化は見込めず、売上高成長の鈍化と他プラットフォームとの競争が痛みを悪化させる可能性があります。
自社物流ネットワークを持つ唯一の大手eコマース企業はJDであり、その部門は今年初めにようやく損益分岐点の粗利益率に達するまで長年赤字でした。アリババは明らかに、自社の資本集約型ネットワークを開発する代わりに、Best、Cainiao、その他の物流サービスに出資することを好んでいます。これらの事実に基づけば、投資家がBestや中国の他の独立系物流企業の株式を購入するのはあまり意味がありません。
勝ち組に徹する
Mogu、Secoo、Bestのような不人気な中国eコマース銘柄に逆張りするのは魅力的に見えるかもしれません。しかし、これらの銘柄には明らかな理由があってIPO価格を下回って取引されており、投資家は市場リーダーに徹する方が賢明です。