Tom Lee：ETH/BTC レートは2026年後半に強含む可能性があり、イーサリアムは新たな価値再評価を迎えるか？

ETH/BTCが市場スタイルの切り替えを観測する核心的指標である理由

ETH/BTCレートは、本質的に市場が「スマートコントラクトプラットフォーム」と「デジタルゴールド」という二つの価値主張に対してどのような相対的価格付けを行うかを測定するものです。ビットコインの核心的なナラティブは「価値の保存」――総供給量が固定され、分散化され、検閲耐性があることです。一方、イーサリアムのナラティブはより複雑で、スマートコントラクトプラットフォームであると同時に決済層でもあり、ステーブルコインの発行、DeFiレンディング、RWAトークン化などの実用的なアプリケーションシナリオも担っています。

市場のリスク選好度が高まり、資金が成長性資産を求める場合、ETHはしばしばBTCをアウトパフォームします。一方、市場のリスク回避ムードが高まり、資金が「暗号資産の避難先」に流入する場合、BTCは相対的に強い動きを見せます。したがって、ETH/BTCレートは暗号資産市場のスタイルの切り替えを観測する最も直接的な窓口の一つです。

Tom Lee氏は、ETHの「通貨」としてのナラティブが市場の注目を集めていると考えています。この位置づけは「ビットコインはデジタルゴールド」という単一属性とは異なり、ETHが実際の経済活動において決済媒体、担保資産、支払い手段としての多機能性を指しています。このナラティブが成立すれば、ETH/BTCレートの回復は単なるテクニカルな反発ではなく、構造的な再評価となるでしょう。

3つの触媒：ステーブルコイン、RWA、エコシステムのアップグレード

ステーブルコインエコシステムの継続的拡大

ステーブルコインはイーサリアム上で最も中核的なアプリケーションシナリオの一つです。2026年5月時点で、世界のステーブルコイン総時価総額は3,200億ドルを突破し、USDTが約58.9%の市場シェアを占め、流通量は約1,900億ドルに達しています。2026年2月には、世界のステーブルコインのオンチェーン取引規模は約1.8兆ドルに上昇しました。

イーサリアムは約1,567億ドルのステーブルコイン価値をホストしており、これは3,151億ドルのステーブルコイン総供給量の49.5%に相当します。ステーブルコインのユースケースは、取引所内部の決済ツールから、グローバルな流通能力を持つ支払い媒体へと急速に拡大しています。2025年のステーブルコイン年間取引額は約33兆ドルに達し、VisaとMastercardの合計25.5兆ドルの取引処理総額を上回りました。

2026年7月1日、Stripe、Visa、ブラックロック、Coinbaseなど140以上の金融・テクノロジー企業が共同で設立した独立組織Open Standardが、米ドルステーブルコイン「Open USD（OUSD）」プロジェクトの開始を発表しました。この出来事は、ステーブルコインが暗号資産ネイティブツールから主流の金融インフラへと移行することを示しています。1ドルのステーブルコインが発行されるたびに、その背後には対応するオンチェーンでの決済と清算が必要であり、イーサリアムは最大のステーブルコインホスティングネットワークとして、この拡大から継続的に恩恵を受けるでしょう。

RWAトークン化の加速

現実世界資産（RWA）のトークン化は、2026年の暗号資産業界で最も急成長しているセクターの一つです。2026年6月時点で、オンチェーン上のトークン化されたRWA総時価総額は318億ドル（ピーク時）に達し、2025年初頭のわずか43億ドルのアクティブ時価総額から約589%増加しました。この成長率は同期間のDeFiやステーブルコインの成長を大幅に上回っています。

イーサリアムは現在、暗号資産業界のトークン化されたRWA価値の約53%をホストしています。資産クラス別に見ると、公的債務（国債とマネーマーケットファンド）が依然として最大のアンカー資産であり、時価総額は約170億ドルで、市場全体の約60%を占めています。トークン化された公開株式は年初来170%以上の成長を達成し、約500の商品をカバーしています。プライベートクレジットは42.3億ドルで、52%のDeFi利用率により最も活発なRWA担保カテゴリーの一つとなっています。

RWAトークン化の核心的な論理は、従来の金融資産（国債、株式、クレジット）がブロックチェーンに移行された後、その発行、取引、決済などの一連の操作をオンチェーンで完了する必要があることです。イーサリアムは最も成熟したスマートコントラクトプラットフォームとして、これらの資産にとって自然な最初のホスティング層となります。1ドルのRWAがオンチェーン化されるたびに、イーサリアムネットワークへの需要が増加します。それはガス代、決済効率、コントラクトインタラクションのいずれにおいてもです。

イーサリアムエコシステムの継続的イノベーション

2026年5月、イーサリアムメインネットでPectraアップグレードがアクティベートされました。これはイーサリアム史上、最も多くのEIP（イーサリアム改善提案）を含むハードフォークです。PectraではEIP-7702が導入され、外部所有アカウント（EOA）が一時的にスマートコントラクトコードを実行できるようになり、トランザクションのバッチ処理、ガス代のスポンサー、ソーシャルリカバリーなどの機能が解放されました。同時に、Pectraではblobスループットが倍増し、バリデーターの最大有効残高が32 ETHから2,048 ETHに引き上げられ、バリデーターの参加時間も大幅に短縮されました。

さらに重要なのは、イーサリアムのGlamsterdamロードマップの目標が、ガスリミットを約6,000万から約2億に引き上げ、レイヤー1の容量を実質3倍にし、複雑なDeFiトランザクションのガス代を60～70%削減することです。これは、イーサリアムメインネットの処理能力が大幅に向上し、より高頻度のステーブルコイン取引やRWA決済を処理できるようになることを意味します。

オンチェーンデータはすでにエコシステムの活性度を裏付けています。2025年から2026年の市場サイクルにおいて、イーサリアムの1日あたりのアクティブアドレスは100万を継続的に突破し、ピーク時には130万を超え、過去最高を記録しました。ネットワーク活動と価格トレンドの間のデカップリングは、まさにファンダメンタルズが衰退ではなく蓄積されていることを示しています。

ETHのBTCに対するパフォーマンスに影響を与える可能性のある要因は？

ETHのBTCに対するパフォーマンスは一方向に上昇するわけではなく、以下の要因が顕著な制約となります。

マクロ金利環境は主要な変数です。2026年7月初旬、FRBの基準金利は3.50%～3.75%で据え置かれ、年内の利下げ期待は大幅に後退しました。高い実質金利環境では、資金は低リスク資産を選好する傾向があり、これはETHのような高ベータ資産の評価に圧力をかけます。ただし、7月3日に発表された米国の6月雇用統計はわずか5.7万人の増加にとどまり、エコノミストの予想の約半分でした。この「悪いニュース」は、むしろ流動性緩和への期待を高め、BTCとETHの両方を押し上げました。

ETFの資金フローには分岐が見られます。7月1日、米国現物イーサリアムETFは1,489万ドルの純流入を記録し、9日連続の純流出に終止符を打ちました。そのうちブラックロックのETHAは1日で3,663万ドルの流入となりました。一方、ビットコインETFは同日に2.96億ドルの純流出となりました。7月2日には、イーサリアムETFは21,568 ETHの純流入、ビットコインETFは6,165 BTCの純流出となりました。この分岐が続けば、ETH/BTCレートに直接的な支援を提供するでしょう。

供給動向も注目に値します。イーサリアムの供給量は年間約0.2%のペースで拡大していますが、ネットワーク活動の増加によりデフレに転じる可能性もあります。ETH 2.0の総ステーク数はすでに2,543万枚を超え、現在の市場価格で約489.8億ドル相当です。ステーキング規模の継続的拡大は流通市場の供給を減少させ、価格に構造的な下支えをもたらします。

機関投資家の見通しについては、シティグループは最近、ビットコインの12ヶ月目標価格を112,000ドルから82,000ドルに引き下げ、イーサリアムの予想価格を3,000ドル超から2,240ドルに引き下げました。スタンダードチャータード銀行は、ビットコインが短期的に50,000ドル、イーサリアムが1,400ドルに下落する可能性があると予想しています。これらの引き下げは、現在の市場が直面しているマクロ的な逆風を反映していますが、悲観的な見方がすでにかなりの程度価格に織り込まれていることも意味します。

投資家はどのオンチェーンおよび市場指標に注目すべきか？

ETH/BTCレートの動向を監視する上で、以下の指標は参考価値が高いです。

ETH/BTCレート自体が最も直接的な観察窓口です。現在、このレートは0.026付近の歴史的な安値にあります。テクニカル分析では、ETH/BTCはより大きな高時間枠の吸収ゾーン内にあります。0.030を突破することは、トレンド反転のシグナルとなる可能性があります。

ETFの資金フローは機関投資家の需要のバロメーターです。米国現物イーサリアムETFの毎日の純流入/純流出データ、特にブラックロックETHAなどの主要商品の資金動向を継続的に追跡する必要があります。

**ステーブルコインとRWAの総ロック価値（TVL）**は、イーサリアムの実際の使用需要を測定する核心的な指標です。ステーブルコインの総時価総額が3,200億ドルを突破し続けるか、RWAトークン化の規模が318億ドルからさらに拡大できるかどうかが、ETHの「決済資産」としての需要基盤を直接決定します。

ネットワーク活性度には、1日あたりのアクティブアドレス数、取引量、ガス代水準が含まれます。現在、1日あたりのアクティブアドレスは100万以上を維持しています。活性度が上昇し続け、ガス代が低水準を維持している場合（スケーリングアップグレードの恩恵）、ネットワークがより多くの実用的アプリケーションを効率的に処理していることを示しています。

ステーキング規模は長期保有者の信頼感を反映します。ETH 2.0の総ステーク数はすでに2,543万枚を超えています。ステーキング量の継続的増加は、流通供給の継続的な引き締めを意味します。

結論

ETH/BTCレートが0.026付近の歴史的な安値に落ち込んだことは、過去1年間のイーサリアムのビットコインに対する著しいアンダーパフォームを反映していると同時に、反転の潜在的な余地が蓄積されていることも意味します。ステーブルコインエコシステムの3,200億ドル突破、RWAトークン化の318億ドル到達、Pectraアップグレードの実装――これらの3つの構造的変化がイーサリアムのファンダメンタルズを再形成しています。

Tom Lee氏の判断は孤立したものではありません。イーサリアムのオンチェーン貸付とRWAトークン化活動は2026年上半期に力強い成長を遂げており、歴史的高値から63%下落した価格動向とのデカップリングが生じています。この「価格下落、オンチェーン上昇」という分岐は、しばしば価値の再評価の前兆となります。

もちろん、マクロ金利環境、ETFの資金フロー、供給動向は依然として顕著な不確実性を構成しています。ETH/BTCレートの回復は直線的ではありませんが、上記のオンチェーンおよび市場指標を監視することで、投資家は変動の激しい市場においてスタイルの切り替えの流れを把握する助けとなるでしょう。

FAQ

Q1: ETH/BTCレートは現在どの水準にありますか？

2026年7月3日時点で、ETH/BTCレートは約0.0277（1,705.42 / 61,409.3）であり、数年ぶりの低水準付近にあります。この比率は2021年の約0.08や2017年の0.15から大幅に下落しています。

Q2: Tom Lee氏はなぜETH/BTCレートに強気ですか？

BitMineの会長であるTom Lee氏は7月3日、ETH/BTCレートは2026年下半期に強気になる十分な理由があると述べました。核となる論理は、ETHの通貨としてのナラティブが市場の注目を集めており、3つの触媒（ステーブルコインの成長、RWAトークン化、エコシステムのイノベーション）がすべてETHの価値保存特性を強化していることです。

Q3: ステーブルコインとRWAはETHの価格にどのように影響しますか？

ステーブルコインとRWAの拡大は、より多くの実際の経済活動がイーサリアムチェーン上で決済されることを意味します。ステーブルコインの送金やRWA取引のたびにガス代が消費され、ETHへの需要が増加します。2026年6月時点で、オンチェーンRWA時価総額は318億ドル、ステーブルコイン時価総額は3,200億ドルを突破しています。

Q4: Pectraアップグレードはイーサリアムにとって何を意味しますか？

Pectraは2026年5月にアクティベートされたイーサリアムのアップグレードであり、イーサリアム史上最多のEIP数を含んでいます。主な変更点には、EIP-7702によるアカウント抽象化の導入、バリデーターの最大ステーク上限の32 ETHから2,048 ETHへの引き上げ、blobスループットの倍増が含まれます。

Q5: 投資家はETH/BTCレートの動向をどのように監視すべきですか？

4つの側面に注目することをお勧めします：ETH/BTCレート自体のテクニカルな位置、米国現物イーサリアムETFの毎日の資金フロー、イーサリアム上のステーブルコインとRWAの総ロック価値、そして1日あたりのアクティブアドレスなどのネットワーク活性度指標。