ステーブルコインのゲームが一変し始めた。これまで暗黙のルールだった——発行体が利子を搾取し、流通経路側は指をくわえて見ているだけ——という構図が完全に破綻した。
Open USD（$OUSD）は小さなプロジェクトではない。背後には140社以上の企業が立ち、Coinbase、Visa、Mastercard、Stripe、BlackRock、Googleがリストに名を連ねている。彼らは新しい仕組みを打ち出した：企業は無料で鋳造・償還でき、準備資産の収益の大部分をユーザー獲得やチャネル開拓に貢献するプラットフォームに直接分配する。
この連合の最も痛烈な一撃は、$USDCの生みの親であるCircleに向けられた。かつてCoinbaseが強力にプッシュしなければ、$USDCは今日の地位を築けなかっただろう。第1四半期の報告書によると、Coinbaseは流通中の$USDCの25%以上、平均190億ドルを保有している。その傘下のBaseチェーンは、わずか1四半期で世界のオンチェーンステーブルコイン取引の62%を処理した。
したがって、Coinbaseが$OUSD連合に参加したのは、顔を売ったり記念写真を撮るためではない。最大の流通チャネルが自ら競合製品を育成したのだ。Circleの株価はこのニュースの当日に16%急落し、市場は即座に計算を終えた。
流通チャネルがなぜテーブルをひっくり返せるのか？なぜなら、ステーブルコインはもはや投機的なカジノの玩具ではないからだ。今やそれはグローバルな清算と国境を越えた支払いの基盤であり、ユーザーを握っている者が利益の分配を交渉する資格を持つ。$OUSDは鋳造と償還の手数料を直接廃止し、すべての利子を流通業者に還元する。
2024年、Circleは利益分配契約に基づきCoinbaseに9.08億ドルを支払った。2025年、Coinbaseはステーブルコインから13.5億ドルの収益を得て、これは年間収益の19%を占めた。現在、Coinbaseは$OUSDの創設メンバーとなり、交渉の切り札を一つ増やしたことになる。時間に注目すべき——Circleとの3年契約は2026年8月に期限切れとなる。
Tiger Researchは率直に述べている：競合ステーブルコインの中核構築者として契約更新を交渉する立場で、Coinbaseの交渉力は最大限に高まる。CEOのBrian Armstrongは一言だけ述べた：ステーブルコインの普及を推進することを楽しみにしている。しかし、誰もがこの「普及」の背後にパイの再分配があることを知っている。
Circleはもちろん負けを認めない。CEOのJeremy AllaireはXで長文を投稿して自社を擁護し、核心となる論点は：ステーブルコインは勝者総取りのネットワークビジネスである。彼はArtemisのデータを引用：2026年第1四半期の$USDCのオンチェーン取引量は約30兆ドルに達し、主要パブリックチェーン上のドルステーブルコインの80%を占めた。
彼は言う：「$USDCはグローバルな流動性で上位3位に入るデジタル資産であり、それ以降は流動性が断層的に減少する。$BTC、$USDT、$USDCは一次流動性を持ち、他のドルステーブルコインはその10分の1しかない。さらに、競合の流動性は通常、単一取引所のマーケットメイク注文に集中しているが、$USDCは数十のシナリオに分散している。このシステムを私たちはほぼ10年にわたって深耕してきた。」
Allaireはさらに$OUSDの「ゼロ手数料」スローガンを批判した：聞こえは良いが、実際の運用にはより成熟した構造化されたソリューションが必要だ。Circleはすでにカスタム契約を通じて大口顧客の流通コストを削減しており、一律の手数料免除ではない。
彼のさらに鋭い疑問：140の巨大企業からなる連合が、スピードを重視するデジタル資産業界で軌道に乗ることができるのか？金融業界の過去の大型連合は、概して進捗が遅く、その結果は予想できる。Circleも初期に連合構造を試したが、最終的にスリムで自律的なモデルの方が効率が高いことがわかった。
もう一つの財務上の論理：すべての準備資産収益をチャネルに分配してしまったら、誰がコンプライアンスライセンスの費用を負担するのか？誰がリスク管理チームと24時間の財務管理を維持するのか？これらのインフラ投入は無から生み出せない。
市場アナリストもそれほど楽観的ではない。ARK InvestのLorenzo Valenteは、新しいステーブルコインはすべてコールドスタートのジレンマに直面すると指摘する。資本市場と取引所はすでに$USDT、$USDCを中心に取引ペアを最適化している。彼は次のように書いている：「何百もの競合企業からなる連合が成功した前例は歴史にない。CircleとTetherは誰とも相談せずに好きなものを推進できるが、連合ではすべての意思決定に各関係者の利益を調整する必要があり、スピードがまったく追いつかない。」
Valenteはさらに規制と反トラストリスクに言及：CircleとTetherは長年にわたって世界中でライセンスを取得し、関係を構築してきた。$OUSDが一気にトップクラスのカードネットワーク、資産運用会社、銀行を集めたことで、目標が大きすぎて独禁法当局の標的になりやすい。
さらに致命的なのは、連合メンバー自身もそれぞれの思惑を持っていることだ。Stripeは先頃ステーブルコインインフラ企業Bridgeを買収し、自社の金融サービスを構築している。大手銀行は自社開発のトークン化預金をテストしている。Rippleも独自のステーブルコインを推進している。これらの流通チャネルを握る大手は、$OUSDだけに独占的にトラフィックを流すことはなく、トラフィックが分散されれば、ネットワークの拡大速度は鈍化する。
HivemindのKayla Phillipsは非常に現実的な質問を投げかけた：「140の機関がどのように協調してガバナンスを行うのか？全員が平等に意思決定できないのであれば、中核層に入れない企業がなぜ連合に留まって働くのか？」
この戦いの本質は、ステーブルコインの清算層が分化に向かっていることだ。大企業はステーブルコインを個人投資家向けの独立した製品としてではなく、バックエンド清算の標準ツールとして見なしている。Circleがシェアを守るためには、クロスチェーンプロトコルCCTPや機関向け組み込みウォレットなどの付加価値サービスを加速して展開し、ソフトウェアエコシステムが利子配当を超える付加価値を提供する必要がある。
結局のところ、ステーブルコインの競争は技術競争から収益分配権の直接的な駆け引きへと移行している。チャネルプラットフォームが連携して自社のユーザートラフィックが生み出す利子を回収しようとしており、発行体主導のモデルはかつてない強い挑戦に直面している。
あなたが持っている$USDCは次の「過去の人気者」になるのだろうか？この質問の答えは、おそらく2026年8月のあの契約書に隠されている。
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突然！Coinbaseが競合のステーブルコインを支持へ、USDCの覇権は崩壊か？
ステーブルコインのゲームが一変し始めた。これまで暗黙のルールだった——発行体が利子を搾取し、流通経路側は指をくわえて見ているだけ——という構図が完全に破綻した。
Open USD（$OUSD）は小さなプロジェクトではない。背後には140社以上の企業が立ち、Coinbase、Visa、Mastercard、Stripe、BlackRock、Googleがリストに名を連ねている。彼らは新しい仕組みを打ち出した：企業は無料で鋳造・償還でき、準備資産の収益の大部分をユーザー獲得やチャネル開拓に貢献するプラットフォームに直接分配する。
この連合の最も痛烈な一撃は、$USDCの生みの親であるCircleに向けられた。かつてCoinbaseが強力にプッシュしなければ、$USDCは今日の地位を築けなかっただろう。第1四半期の報告書によると、Coinbaseは流通中の$USDCの25%以上、平均190億ドルを保有している。その傘下のBaseチェーンは、わずか1四半期で世界のオンチェーンステーブルコイン取引の62%を処理した。
したがって、Coinbaseが$OUSD連合に参加したのは、顔を売ったり記念写真を撮るためではない。最大の流通チャネルが自ら競合製品を育成したのだ。Circleの株価はこのニュースの当日に16%急落し、市場は即座に計算を終えた。
流通チャネルがなぜテーブルをひっくり返せるのか？なぜなら、ステーブルコインはもはや投機的なカジノの玩具ではないからだ。今やそれはグローバルな清算と国境を越えた支払いの基盤であり、ユーザーを握っている者が利益の分配を交渉する資格を持つ。$OUSDは鋳造と償還の手数料を直接廃止し、すべての利子を流通業者に還元する。
2024年、Circleは利益分配契約に基づきCoinbaseに9.08億ドルを支払った。2025年、Coinbaseはステーブルコインから13.5億ドルの収益を得て、これは年間収益の19%を占めた。現在、Coinbaseは$OUSDの創設メンバーとなり、交渉の切り札を一つ増やしたことになる。時間に注目すべき——Circleとの3年契約は2026年8月に期限切れとなる。
Tiger Researchは率直に述べている：競合ステーブルコインの中核構築者として契約更新を交渉する立場で、Coinbaseの交渉力は最大限に高まる。CEOのBrian Armstrongは一言だけ述べた：ステーブルコインの普及を推進することを楽しみにしている。しかし、誰もがこの「普及」の背後にパイの再分配があることを知っている。
Circleはもちろん負けを認めない。CEOのJeremy AllaireはXで長文を投稿して自社を擁護し、核心となる論点は：ステーブルコインは勝者総取りのネットワークビジネスである。彼はArtemisのデータを引用：2026年第1四半期の$USDCのオンチェーン取引量は約30兆ドルに達し、主要パブリックチェーン上のドルステーブルコインの80%を占めた。
彼は言う：「$USDCはグローバルな流動性で上位3位に入るデジタル資産であり、それ以降は流動性が断層的に減少する。$BTC、$USDT、$USDCは一次流動性を持ち、他のドルステーブルコインはその10分の1しかない。さらに、競合の流動性は通常、単一取引所のマーケットメイク注文に集中しているが、$USDCは数十のシナリオに分散している。このシステムを私たちはほぼ10年にわたって深耕してきた。」
Allaireはさらに$OUSDの「ゼロ手数料」スローガンを批判した：聞こえは良いが、実際の運用にはより成熟した構造化されたソリューションが必要だ。Circleはすでにカスタム契約を通じて大口顧客の流通コストを削減しており、一律の手数料免除ではない。
彼のさらに鋭い疑問：140の巨大企業からなる連合が、スピードを重視するデジタル資産業界で軌道に乗ることができるのか？金融業界の過去の大型連合は、概して進捗が遅く、その結果は予想できる。Circleも初期に連合構造を試したが、最終的にスリムで自律的なモデルの方が効率が高いことがわかった。
もう一つの財務上の論理：すべての準備資産収益をチャネルに分配してしまったら、誰がコンプライアンスライセンスの費用を負担するのか？誰がリスク管理チームと24時間の財務管理を維持するのか？これらのインフラ投入は無から生み出せない。
市場アナリストもそれほど楽観的ではない。ARK InvestのLorenzo Valenteは、新しいステーブルコインはすべてコールドスタートのジレンマに直面すると指摘する。資本市場と取引所はすでに$USDT、$USDCを中心に取引ペアを最適化している。彼は次のように書いている：「何百もの競合企業からなる連合が成功した前例は歴史にない。CircleとTetherは誰とも相談せずに好きなものを推進できるが、連合ではすべての意思決定に各関係者の利益を調整する必要があり、スピードがまったく追いつかない。」
Valenteはさらに規制と反トラストリスクに言及：CircleとTetherは長年にわたって世界中でライセンスを取得し、関係を構築してきた。$OUSDが一気にトップクラスのカードネットワーク、資産運用会社、銀行を集めたことで、目標が大きすぎて独禁法当局の標的になりやすい。
さらに致命的なのは、連合メンバー自身もそれぞれの思惑を持っていることだ。Stripeは先頃ステーブルコインインフラ企業Bridgeを買収し、自社の金融サービスを構築している。大手銀行は自社開発のトークン化預金をテストしている。Rippleも独自のステーブルコインを推進している。これらの流通チャネルを握る大手は、$OUSDだけに独占的にトラフィックを流すことはなく、トラフィックが分散されれば、ネットワークの拡大速度は鈍化する。
HivemindのKayla Phillipsは非常に現実的な質問を投げかけた：「140の機関がどのように協調してガバナンスを行うのか？全員が平等に意思決定できないのであれば、中核層に入れない企業がなぜ連合に留まって働くのか？」
この戦いの本質は、ステーブルコインの清算層が分化に向かっていることだ。大企業はステーブルコインを個人投資家向けの独立した製品としてではなく、バックエンド清算の標準ツールとして見なしている。Circleがシェアを守るためには、クロスチェーンプロトコルCCTPや機関向け組み込みウォレットなどの付加価値サービスを加速して展開し、ソフトウェアエコシステムが利子配当を超える付加価値を提供する必要がある。
結局のところ、ステーブルコインの競争は技術競争から収益分配権の直接的な駆け引きへと移行している。チャネルプラットフォームが連携して自社のユーザートラフィックが生み出す利子を回収しようとしており、発行体主導のモデルはかつてない強い挑戦に直面している。
あなたが持っている$USDCは次の「過去の人気者」になるのだろうか？この質問の答えは、おそらく2026年8月のあの契約書に隠されている。
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