ウォール街は下半期に対して「驚くほど一致して楽観的」：市場は「すべてを克服する」と信じている

地政学的紛争、原油価格の急変、金利予想の大幅な変動を経験した上半期を経て、ウォール街は異例の一致した楽観的な見方で2026年下半期を迎えている——主流の見解は、市場が自らの回復力を証明し、さらに上昇を続けるというものだ。

米国株式、米国債券、商品で構成された分散投資ポートフォリオは、2021年以来最も力強い上半期のリターンを記録した。

半導体株は3桁の上昇率、ナスダック100指数は約20%上昇、米国債もプラスのリターンを達成した。

ほぼすべての主要機関の年央見通しにおいて、ウォール街は市場がより高いバリュエーション、より高い借入コスト、そして絶えず景観を再形成する人工知能の波と共存できると賭けている。

しかし、良いニュースはおそらくすでに価格に大部分織り込まれている。

ブルームバーグがまとめたストラテジスト予想によると、S&P500種指数の年末平均目標は7716ポイントで、6月30日の終値水準からは約3%の上昇余地しか暗示しておらず、同指数は年初来で約9%上昇している。

意見の相違の焦点は方向性ではなく、主導セクターがAI中心の取引からより広い領域に拡大できるかどうかにある。

上半期：想定以上の回復力

上半期の市場パフォーマンスは、複数の衝撃のもとでも依然として多くの人の予想を上回った。

フランクリン・テンプルトン研究所のStephen Dover氏とLarry Hatheway氏は次のように書いている。「世界経済と金融市場のパフォーマンスは多くの人の予想よりも良好で、見通しの中心テーマは回復力という一言に集約される。」

しかし、上半期の勝者の構図はかなり予想外だった。

過去2年間市場を定義してきた「マグニフィセント・セブン」のポートフォリオは、総リターンが約2%下落し、英国国債にも劣後した。投資家がAIを展開するハイテク大手からAIインフラを構築する企業へ資金を移したためだ。

金、銀、ビットコインは数カ月の地政学的混乱にもかかわらず、上半期はいずれも下落で終わった。

バークレイズは、今回の上昇相場は指数のパフォーマンスが示すよりもはるかに集中していると指摘する——半導体とコンピューター機器企業がS&P500種指数の上半期の上昇幅の約87%を占めた。

AI取引の拡散：ハイテク大手から実体経済へ

下半期に入り、ウォール街の中心的なナラティブは静かに変化している。AI取引の恩恵範囲がハイパースケールのテクノロジー企業から実体経済へと広がっているのだ。

ブラックロック、インベスコなどの機関は、AI投資が半導体、ストレージ、送電網、データセンター、産業インフラなどの分野に加速的に浸透していると見ている。

ジャン・ボアヴァン率いるブラックロック投資研究所のチームは次のように書いている。「我々は、金利変動に敏感なデュレーションの長い長期債に依存するのではなく、短期債、特にユーロ圏政府債で収益を得る傾向がある。米国株式のオーバーウエートを維持し、AI成長におけるボトルネックの機会に焦点を当てる。」

一方、JPモルガンは在庫の回復と企業信頼感の改善、そしてAI支出がハイパースケールテクノロジー企業以外の分野にも拡大すると予想している。

Tikehau Capitalパリの資本市場ストラテジー責任者Raphael Thuin氏は「記録的な利益成長とAI主導の熱意がリスク資産を新高値に押し上げた。しかし、下半期は上半期の単純な再現にはならないだろう。AIの『ツルハシとシャベル』取引の一部の分野はすでに行き過ぎの兆候を示しており、計算能力需要をめぐるナラティブの変化は、市場のリーダーシップ構造を急速に再形成する可能性がある」と述べている。

リスクは依然存在：インフレ、政策、地政学

楽観的なコンセンサスの下でも、リスクは消えていない。各陣営の意見の相違は、方向性よりも程度に表れている。

新四半期の開始早々、市場は注意喚起を受けた。6月の雇用統計は採用の明らかな冷え込みを示したが、失業率は労働参加率の低下により低下し、トレーダーはFRBの利上げ予想を引き下げた。

JPモルガンは、経済の回復力が続けばインフレは根強く残り、中央銀行にさらなる引き締めを強いる可能性があると警告する。バークレイズのストラテジストAlexander Altmann氏は「筆者は、2026年下半期は上半期と同様に変動に満ちていると確信している——過去6ヶ月間で3つの主要な地政学的紛争、史上2番目の半導体上昇相場、そして史上6番目のソフトウェア株の売り浴びせを経験した」と書いている。

ステート・ストリート銀行ボストン上級マクロストラテジストMarvin Loh氏は「AIは地政学的・金融政策の不確実性に同時に直面する世界において安定化の役割を果たすことが証明されている。しかし、AI構築は無限の流動性を持っているように見えるが、実際はそうではなく、これは下半期に資本の利用可能性とコストに対する試練となるだろう」と指摘する。

ほぼすべての見通しに共通するテーマは、経済拡大が続いていることだ。

より大きな議論は、上半期のストーリーが続くかどうかではなく、市場の主導権がAI取引そのものを超えて拡大できるかどうか、あるいは次の勝者のグループは単に別のAI恩恵受益者に過ぎないかどうかにある。

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