USDTがまたもやペッグ離脱の噂が出ている。私の最初の反応は準備金証明書を見ることではなく、Curve 3poolを開いて比率を確認することだ。正直なところ、あれは監査報告書よりずっと反応が速い。USDC/USDTに少しでも乖離があれば、チェーン上で先にわかる。

準備金の透明性について言えば、Tetherは2年前よりはマシになったが、「マシ」と「十分透明」は別問題だ。私の保有するステーブルコインは決して一点集中しない。要するに、特定のブランドを信用していないのではなく、取り付け騒ぎの前夜に自分が他人より早く逃げられるとは信用していないのだ。

最近、利下げ予想が二転三転し、ドル指数とリスク資産が同時に上昇・下落するようになった。以前学んだマクロモデルは少し機能しなくなっている。こういう時、ステーブルコインはかえってパニックを観察する窓口になる——人々が本当にリスク回避をしたいのか、それともただ場所を変えて不安を抱えているのかは、オンチェーンの送金手数料とプールの深さを見れば、ニュースを見るより正確だ。

私のやり方：主要ステーブルコインを分散保有し、ペッグ離脱の兆候が見えたらまずMakerで逃げるか、あるいは単純に現金に戻す。修復を賭けない。ガンマ戦略で最も怖いのは原資産価格の急激なギャップだ。ステーブルコインのペッグ離脱も本質的には同じボラティリティ事象であり、皆がそれを無ボラティリティだと思い込んでいるだけだ。

ひとまずこんなところだ。今夜のファンディングレートをチェックしに行く。