ブルームバーグ・エコノミクスのリサーチチームのエコノミストChris G. Collins氏、Andrew Sacher氏、Stuart Paul氏は、賃金の伸びは予想をやや下回り、前期データは下方修正されたが、全体的なトレンドは依然として堅調で、ほとんどの人が考える雇用の「損益分岐点」の伸び率を上回っていると評価した。
Navy Federal Credit UnionのチーフエコノミストHeather Long氏は、よりマクロ的な視点から、FRBの観点では「労働市場は安定しており、雇用市場はインフレ圧力を外部に発していない」が、一般の米国人にとっては「雇用機会は依然として限られており、インフレがすべての賃金上昇を食いつぶしている」と指摘した。
非農「失速」、ウォール街はウォッシュがさらに待てると見込む、「新たなFRB通信」：報告はFRBの判断にほとんど影響なし、雇用よりインフレが重要
米国非農業部門雇用者数の伸びは予想外に「失速」したが、市場やアナリストの間では、この雇用報告がFRBの政策方針に与える影響は限定的だとの見方が一般的だ。その理由は、現在FRBの政策判断を左右する中心的な変数は雇用ではなくインフレだからだ。
米東部時間2日木曜日に発表された6月の非農業部門雇用者数報告によると、6月の新規雇用者数はわずか5万7000人で、エコノミストの予想中央値の約半分にとどまり、前2カ月分の雇用者数は合計で4万7000人下方修正された。6月の失業率は4.2%にやや低下したが、これは主に労働参加率の低下によるもので、雇用情勢の改善によるものではない。
報告書の発表後、市場はFRBの早期利上げへの賭けを急速に引き下げた。金利先物は、7月の利上げ確率が報告書発表前の約3分の1から約5分の1に低下したことを示している。
「新しいFRBの機関紙」と呼ばれる記者Nick Timiraos氏は、6月の非農業部門雇用者数報告はFRBの経済情勢判断にほとんど影響を与えなかったと直言した。同氏は、FRBの二重の使命―完全雇用と物価安定―の重み付けが根本的に変化し、インフレがFRBの差し迫った関心事となっており、今後数カ月は、価格データが政策方針に与える影響が月次雇用データをはるかに上回るだろうと指摘した。
複数のウォール街関係者はTimiraos氏と同様の見解を持っている。彼らは、今回の非農業部門雇用者数報告が確かにウォッシュFRB議長主導のFRBにより多くの観測の余地をもたらしたものの、利上げの是非を最終的に決めるのは依然としてインフレの動向だと述べている。
「新しいFRBの機関紙」：雇用データは二の次、インフレこそFRBの注目点
Timiraos氏は非農業部門雇用者数報告の発表後、6月の非農業部門データはFRBが経済見通しを明確にするのにほとんど役立たなかったとコメントした。同氏は分析で、全体的な雇用成長データはやや軟調だが、月次の変動を除けば、雇用トレンドは実際にはやや安定化していると指摘した。過去6カ月間、民間部門の月平均新規雇用者数は約8万8000人で、2年近くで最高水準に近い。
同氏は、タカ派のFRB当局者は上記のトレンドと6月の失業率低下を労働市場の健全な状態を示すシグナルと解釈するだろうと指摘した。これは、彼らがFRBはインフレにもっと注力すべきだと主張する見解と一致する。より重要な問題は、この報告書がもともと利上げに傾いていなかったFRB当局者の立場を変えるのに十分かどうかであり、これについて金利先物市場が示した答えは否定的だ。CMEグループのデータによると、報告書発表後、市場が予想する7月の利上げ確率は約5分の1で、報告書発表前の3分の1を下回った。
Timiraos氏は、労働参加率の低下はタカ派とハト派の両方を制約すると強調した。タカ派は労働供給の縮小を、雇用が凡庸な環境でも市場が引き締まり、物価圧力につながる理由と解釈できる。しかし、失業率が労働市場からの退出のみで低下したというシグナル自体があいまいすぎて、利上げを支持する強力な根拠にはならない。
同氏の核心的な判断は、今回の報告書が大局を変えられないより深い理由は、FRBの二重の使命がもはや対等ではないからだということだ。
メディア：報告書は弱含みだが、雇用市場はまだ警報を発していない
6月の新規非農業部門雇用者数は5万7000人で、ブルームバーグの調査では、この伸びを上回る予想をしたエコノミストは1人だけだった。前2カ月分のデータは合計で7万4000人下方修正された。失業率は4.2%に低下したが、労働参加率は61.5%に急低下し、5年超で最低水準となった。
ブルームバーグ・エコノミクスのリサーチチームのエコノミストChris G. Collins氏、Andrew Sacher氏、Stuart Paul氏は、賃金の伸びは予想をやや下回り、前期データは下方修正されたが、全体的なトレンドは依然として堅調で、ほとんどの人が考える雇用の「損益分岐点」の伸び率を上回っていると評価した。
ウォール・ストリート・ジャーナルは、6月単月の雇用データは期待外れだったが、今年上半期の月平均新規雇用者数は約9万2000人で、昨年下半期の月平均8000人減少から大幅に改善したと報じた。
また、ウォール街関係者は今回の雇用報告がFRBの利下げの余地を残す可能性があると見ている。Glenmedeの最高投資戦略責任者Jason Pride氏は、報告書は雇用市場が「より低いギア」の運転状態に入っていることを示しており、利上げを支持する兆候は何もないとコメントした。
USバンクのチーフエコノミストBeth Ann Bovino氏はブルームバーグに対し、「雇用市場に参入する人が減り、仕事を得る人も減っている。これは悪い組み合わせだ」と述べた。
ウォール街関係者：ウォッシュ氏は息継ぎの余地を得る、インフレが依然として決定的変数
複数の市場関係者は、今回の報告書は期待外れだが、経済のファンダメンタルズに大きな打撃を与えるものではなく、客観的にFRBが近い会合で利上げを行う緊急性を低下させたと見ている。
ブラックロックのシニア・ポートフォリオ・マネージャーJeffrey Rosenberg氏はブルームバーグテレビのインタビューで、「これはウォッシュ氏にとって良い報告書であり、債券市場にとっても良い報告書だ」と述べ、ウォッシュ氏が忍耐強くいるのに役立つと語った。
Annex Wealth Managementのチーフ・エコノミック・ストラテジストBrian Jacobsen氏は、「ウォッシュ氏はひと息つける。労働市場は過熱しておらず、インフレ期待も冷えている。これはFRBが夏の間ずっと動かず、利上げも利下げも必要ないことを意味する」とコメントした。
ゴールドマン・サックス・アセット・マネジメントの債券・流動性ソリューション部門グローバル責任者兼最高投資責任者Kay Haigh氏は、「我々は依然としてFRBが年間を通じて動かない経路があると見ているが、インフレがさらに予想以上に上昇すれば、（FRBの金融政策）委員会は利上げを前倒しで開始する可能性がある」と述べた。
eToroの米国投資アナリストBret Kenwell氏は、弱い雇用報告は良いニュースではないが、リスク資産にとっては一筋の光明となる可能性があると指摘した。FRBに対するタカ派の立場の圧力が減り、FRBの焦点がほぼすべてインフレに集中していた状態から、雇用とインフレの二重の使命の枠組みに戻る可能性がある。
Northlight Asset Managementの最高投資責任者Chris Zaccarelli氏は、最近の市場の話題はインフレを中心に展開しているが、雇用の使命が再び視野に入れば、FRBが金利を据え置く確率が高まり、これは市場にとって利上げよりも全体的に望ましいと見ている。
Navy Federal Credit UnionのチーフエコノミストHeather Long氏は、よりマクロ的な視点から、FRBの観点では「労働市場は安定しており、雇用市場はインフレ圧力を外部に発していない」が、一般の米国人にとっては「雇用機会は依然として限られており、インフレがすべての賃金上昇を食いつぶしている」と指摘した。
市場が予想する7月の利上げ確率は2割に低下、年内1回の利上げを十分織り込む
今週木曜日の米国株取引時間前に非農業部門雇用者数データが発表された後、米国債価格は上昇し、金融政策に最も敏感な2年物国債利回りは5ベーシスポイント低下して4.13%となった。ドル指数は取引時間中に0.7%超下落し、2カ月で最大の下落率となった。米国株3指数はそろって寄り付きで上昇した。S&P500とナスダックは朝方に半導体株などの一部ハイテク株が下落に転じたことで水曜日の下落トレンドに戻ったが、ダウは反発を維持した。
CMEのデータによると、金利スワップ市場では、トレーダーは7月の利上げ確率を約20%と見積もっており、報告書発表前の33%を下回った。12月までに、市場は依然として31ベーシスポイント超の累積利上げ幅を織り込んでおり、これは市場が年内の1回の利上げを十分に織り込んでいることを意味する。この利上げ期待は、ウォッシュ氏が主導する初めての政策会合以来上昇を続けており、その際当局者は市場を驚かせるタカ派的なシグナルを発した。
Principal Asset Managementのチーフ・グローバル・ストラテジストSeema Shah氏は、賃金の伸びの鈍化は「最近の労働市場の勢いを取り戻すという物語に異議を唱えるものだが、重要なのは、これがFRBには引き締め圧力がほとんどないという判断をさらに強化するものだ」と述べた。
FWDBONDSのチーフエコノミストChristopher Rupkey氏は、FRB当局者は「明らかにこの雇用報告を好まないだろう」と指摘し、イラン戦争による遅れの衝撃の中で、雇用市場の方向性はますます読みにくくなっていると述べた。
注目すべきは、ウォッシュ氏が今週水曜日に欧州中央銀行（ECB）が開催した年次中央銀行フォーラムで、過去4週間でインフレリスクは低下したと述べるとともに、インフレ率を2%の目標に戻す決意を重申したことだ。アナリストは概して、雇用数の変動ではなく、インフレデータの動向が最終的にFRBの次の行動のタイミングを決めると見ている。
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