- 市場は今後どう動くのか？

論理検証：非農業部門雇用統計が急冷5.7万、利上げの流れが一夜で逆転
6月の非農業部門雇用統計が出た瞬間、ちょうど食事を終えたところで、中のスクリーンショットは自分でデータを見るより速かった。
5.7万。予想は11.5万。半分にも満たない。
データが出るやいなや、米国株先物は急騰、10年国債利回りは急落、金は上昇、日本株先物は売られた。
市場は数分で非常に恐ろしいことを成し遂げた。過去1ヶ月に価格付けされていた「利上げの流れ」を全て覆し、再び利下げの価格付けを始めたのだ。
この逆転の重みを理解するには、先月何を心配していたかを思い出す必要がある。
ウォッシュがFRB議長に就任したばかりのとき、市場の一般的な見方は彼がタカ派になるというものだった。5月の非農業部門雇用統計は17.2万で予想を大幅に上回り、クリーブランド連銀総裁は「利上げの可能性を排除しない」と直接述べた。
市場の7月利上げ確率は6月初めの6%から34%まで急上昇し、年末までに少なくとも2回の利上げ確率は40%を超えた。
6月を通じて、「利上げ」という二文字が全ての高ベータ銘柄を押し潰していた。SKハイニックスのサーキットブレーカー、フィラデルフィア半導体株指数の暴落、Appleの値上げによる売り圧力、その感情の根底には全てこの利上げの流れがあった。
今夜のこの5.7万が、一気にその柱を引き抜いた。
私が以前、二本の釘の比喩を書いた。イランが第一本目、FRBが第二本目だ。イランの釘は先月の停戦で既に抜かれた。今夜のこの釘は、FRB自身によって抜かれたのではなく、非農業部門雇用統計が彼の手から奪い取って抜いたのだ。
ウォッシュがどれほどタカ派を貫きたいと思っても、5.7万の非農業部門雇用統計を前に、利上げを強行する余力はない。彼は昨日、ポルトガルのフォーラムで「インフレリスクは緩和された」と述べていたが、この発言自体が布石だった。
今やデータが出た以上、布石も不要で、そのまま流れに乗って方向転換できる。
私たちがストレージやAIサプライチェーンにポジションを持つ者にとって、これは今年7月で最も重要なシグナルかもしれない。
高ベータ銘柄が最も恐れるのは二つ、流動性の引き締めとバリュエーション倍率の圧縮だ。利上げの流れはその両方を同時に打撃する。今、利上げの流れが崩れ、逆に利下げの流れが台頭し、両方が逆に好材料となる。
DRAM、Marvell、光通信、光モジュールなど、以前に「利上げ＋高バリュエーション」の二重の圧力を受けていたセクターは、今後の道筋がずっとスムーズになるだろう。
マイクロンは先に85%の粗利益率でファンダメンタルズを証明した。SKハイニックスは7月10日にADR、7月23日に決算発表。そこに「利下げの流れの回帰」が加わり、7月のこの道はほぼ市場自らが敷いてくれた形だ。
次の行では、ここで注意すべき落とし穴について述べる。
なぜなら、全ての転換が無条件で飛び込むシグナルではないからだ。