昨夜またあるステーブルコインの準備金報告書を眺めてみた。数十ページのPDFを読み終えて、まるで自動車保険の約款を読んでいる気分だ——文字は全部読めるけど、実際にトラブルが起きたときに何が書かれていないかがわかる。

結局のところ、ペッグの乖離は数学の問題ではなく、行列心理の問題だ。先に逃げる人がいると、後ろの人は床が揺れているように感じる。たとえ金庫にまだ資産が残っていてもだ。これはオンチェーンのガス代高騰と同じロジックで、MEVサーチャーが先回りするとき、誰もブロック内にどれだけ空きがあるかなんて気にしない。とりあえず詰め込んでしまえ。

最近あのパブリックチェーンがアップグレードすると言い出して、グループ内ではもうどのプロジェクトが「戦略的移行」をするのかと推測が始まっている。私は思うに、移行するかどうかは別として、ステーブルコイン発行体がこのタイミングで取付騒ぎに遭えば、流動性が引き出されて、クロスチェーンブリッジが真っ先に詰まる。何度も見てきた。オンチェーンが混雑しているとき、アービトラージボットは人間より速く動くが、ステーブルコインの償還は誰にも平等に行列ができる。

私が学んだのはテクニックではなく、他人が取付騒ぎを起こしているときに準備金の構成を調べに行くなということだ——そのとき知りたいのは、ドアがまだ開いているかどうかだけだ。