MSTRについて、今日ある見方を目にしました：

前回の弱気相場では130から14まで下落し、下落率は90%でした。もし過去のパターンをそのまま当てはめるなら、今サイクルでは540の高値から計算して、60以下でポジションを積み、50以下でさらに積み増しするのが良いと。
ただ、こんなに単純に当てはめるのはできないと思います。
前回のMSTRの暴落は、本質的に3つの要素が重なったものです：
• BTCが6.9万から1.5万に下落
• FRBが積極的に利上げし、リスク資産全体のバリュエーションが再評価された
• 市場がMicroStrategyのレバレッジリスクを極端に拡大解釈した
しかし今サイクルの最大の変数は：
MSTRはもう2022年のMSTRではないということです。
同社のBTC保有規模、資金調達能力、資本市場での認知度、そしてBTC Proxyとしての性質は、すべて変化しています。
BTC Proxyとは何か？
簡単に言えば、市場がMSTRを「レバレッジが効き、資金調達可能で、持続的にBTCを買い増す投資ツール」として見ているのであり、単なるソフトウェア企業とは見ていないということです。
わかりやすく言えば——シャドウ株（影の株）です。
そのため、その価格は単にBTCに連動するだけでなく、資本運用能力によるプレミアムも含まれています。
したがって、本当に注目すべきなのは、
「また90%下落するかどうか？」ではなく、
市場が今後もMSTRに対して同じバリュエーションの論理を与え続けるかどうかです。
私は一つの指標に注目します：
👉 mNAV（Market Net Asset Value）
これは次のように理解できます：
MSTRの時価総額 ÷ 保有するBTCの市場価値
mNAV > 1：市場がプレミアムを払う意思があり、そのBTC Proxy（シャドウ株）および資金調達能力を認めている。
mNAV ≈ 1：市場は基本的に同社を「BTCを保有するための箱」として評価している。
mNAV < 1：市場が同社のビジネスモデル、資金調達能力、または将来の価値成長の余地に疑問を持ち始めていることを意味する。
したがって、60ドルが買い時かどうかを議論するよりも、
私がより関心があるのは：
MSTRのBTC Proxyプレミアムはあとどれだけ維持されるか？
このプレミアムがまだ存在するなら、過去の下落幅の参考価値はますます小さくなるでしょう。
プレミアムが消え始めれば、たとえ60ドルまで下がっても、それが安いとは限りません。