美光（マイクロン）に投資している人の大半は、同社が何で稼いでいるのかはっきり説明できない。

前四半期、米国本土で最も主要なHBMチップメーカーであるマイクロンの四半期収益は415億ドルで、多くの半導体企業の年間収益を上回った。
1年前の同期、マイクロンの四半期収益は93億ドルだったが、4四半期後には415億ドルに増加し、346％の成長となった。
お金はどこから来るのか？分解して3層構造を見る。
第1層：DRAM、313億ドル、総収益の76％
DRAMは電源を切るとデータが消えるメモリで、パソコン、スマートフォン、サーバーに搭載されている。マイクロンはこれまでこれで生計を立ててきたが、かつては利益率が非常に薄く、価格は市場の変動に大きく左右され、好況時は儲かり、不況時は経営が危ぶまれるほどだった。
しかし今は状況が異なる。従来のサーバー1台に搭載されるDRAMは数百GB程度だが、NVIDIAのBlackwell GPUを搭載したAIサーバーでは、DRAMの需要は通常サーバーの5〜8倍になる。
NVIDIAの次世代プラットフォーム「Vera Rubin」はまだ大規模に展開されていないが、展開されれば、1台あたりのメモリ需要はさらに一段階増加する。
AIデータセンターの今年の設備投資は、Amazon、Microsoft、Meta、Googleの4社合計で7250億ドルを超える。この資金は最終的にGPU、ネットワーク、冷却、そしてストレージに流れる。
DRAMはすべてのサーバーに必須の部品である。
第2層：NAND、99億ドル、総収益の24％
NANDは電源を切ってもデータが消えないもので、SSDやスマートフォンのフラッシュメモリがこれに該当する。このカテゴリはかつてより困難だった。なぜなら、サムスンの生産能力が非常に強く、価格が長期間にわたって低く抑えられていたからだ。
しかし現在、AIが生成するデータ量は天文学的な数字であり、ストレージが必要となる。
マイクロンのエンタープライズ向けSSDは四半期で50億ドルを売り上げ、データセンター専用ストレージとして、このカテゴリで過去最高の四半期数字となった。その成長ロジックはDRAMと同じであり、消費市場が牽引しているのではなく、AIインフラが原動力となっている。
第3層：HBM、DRAMに含まれるが、利益率の核心である
HBMはまったく異なるアーキテクチャである。通常のDRAMは回路基板上に平面的に配置されるが、HBMは複数のチップを垂直に積み重ね、銅の貫通電極で接続し、GPUのすぐ隣に直接配置される。これにより、帯域幅は通常のDRAMよりも数十倍高い。
NVIDIAのすべてのAI GPUには、必ずHBMが搭載されなければならない。それがなければGPUは動作しない。
マイクロンのHBM4は、今四半期の出荷がすでに10億ドルを超えており、NVIDIAのVera Rubinプラットフォーム専用にカスタマイズされた初の量産納品である。
同じウェーハでも、HBMの販売価格は通常のDRAMの5〜10倍である。これが、マイクロンの今四半期の粗利益率が84.9％に達し、Appleをほぼ2倍上回る理由である。
3つの製品ラインが同時に爆発的に成長しており、その原動力は1つの場所から来ている。すべてのAIデータセンター、すべてのAIサーバーで、その代金を支払っているのはマイクロンである。
そして、短期的にはこれに代わるものは何もない。