最近又看到一堆 RWA 上链的项目在吹“链上流动性”，说白了很多是流动性幻觉：你能卖得出去≠底层资产随时能赎回。真正卡脖子的其实是赎回条款，T+几天、额度上限、遇到压力就 gate（关门）那种，一旦链上开始连环清算，曲线会瞬间变陡，大家才发现自己买的是“可交易的凭证”不是现金。顺便想到 NFT 版税那吵法，创作者想多拿点没毛病，但一加摩擦，二级就更干…链上这边也是，条款越硬，流动性越像面包表皮，看着香，掰开才知道里面湿不湿。反正我现在看 RWA，先翻赎回细则再看 APY。