#微策略出售32枚比特币 「ビットコインを絶対に売らない」と言った彼は、32コインを売却した

6月1日、StrategyはSECに8-Kを提出し、5月26日から31日までの間に平均価格77,135ドルで32ビットコインを売却したことを開示し、合計約250万ドルとなった。売却後も、同社は843,706 BTCを保有しており、総取得コストは638億7000万ドル、1コインあたり平均75,699ドルである。
この32コインは総保有量の0.004％を占めている；250万ドルは過去12ヶ月のStrategyの平均日次購入量に相当する。財務的観点から見れば、この取引はほとんど意味がない。しかし、これが破るものは得られた金額以上に大きい；2020年8月に初めてビットコインを購入して以来、Strategyは2022年12月に一度だけ売却し、そのときは704 BTCを1180万ドルで売却し、平均16,776ドルで税損失の収穫を狙った後、2日後により低価格で810コインを買い戻した。その売却は実質的には税務上の操作であり、保有量の実質的な削減ではなかった。
しかし今回は違う；250万ドルは明確に優先株の配当支払いに充てられるもので、Strategyは買い戻しの計画はない。
配当支払いの開始
2025年初めから、Strategyは積極的に優先株を発行した：STRKは年利8％、STRFは10％、STRDは10％、STRCは11.5％。これら4つのシリーズは層状に構成されており、これまでに配当金として6億9300万ドル以上を支払っている。
これらの優先株の背後にある論理は、投資家がStrategyに資金を提供し、それを使ってビットコインを購入し、その後、現金準備と運営収入を用いて固定金利の配当を支払うというものだ。ビットコインが上昇すると、mNAVプレミアムが拡大し、Strategyは資金調達のために新株を発行し続けることができる。ビットコインが下落または停滞すると、配当義務は残るが、資金調達の窓は狭まる。
MicroStrategyのビットコイン蓄積ペース
2025年12月までに、Strategyは配当と債務返済をカバーするための22億5000万ドルの現金準備を確立し、現在のペースで約30か月持続可能だった。しかし、2026年5月31日までにこの準備金は9億ドルに減少し、6か月で13億5000万ドルを使い果たした。
Q1の決算発表で、StrategyのCEO、Phong Leは「ビットコインの規律ある売却」を資本管理手段の一つとして初めて公に挙げた。当時はほとんど注目されなかったが、振り返ればこれは32 BTCの売却の予告だった。
Saylorは2025年2月2日に「ビットコインを絶対に売るな」とツイートし、その後8-Kの開示後に広くリツイートされた。彼は後にSTRCの製品ポジショニングについてのみ言及し、Strategyの目標はSTRCを世界最高の信用ツールにすることであり、コインの売却については完全に回避した。
その日、MSTRの株価は約6％下落し、みずほは買い推奨を維持したものの、目標株価を320ドルから265ドルに引き下げた。多くのアナリストは、250万ドルの売却はほとんど財務的影響を与えないと考えているが、その核心的意義はシグナルにある：もし現金準備金が配当義務を維持したまま枯渇し続ければ、将来の売却は32コインにとどまらない可能性がある。
ポリマーケット上の1億ドル規模のテキストゲーム
Strategyの売却は、Polymarketの予測市場も引き起こした。
質問は、Strategyが5月31日までにビットコインを売却するかどうかだった。これまでに1億1100万ドル以上の取引が行われている。8-Kには取引が5月26日から31日の間に行われたと記され、「2026年5月31日午後4時東部時間」にタイムスタンプが記録されている。しかし、8-Kは6月1日にSECに提出され、一般には締切後にしか知られなかった。
「はい」を買った人は、取引が締切前に行われたと主張し、8-Kが明示的に5月31日と記しているためだ。一方、「いいえ」を買った人は、締切前に売却を確認できる公的情報がなかったと主張し、ルールに従えば「いいえ」とすべきだとした。二つの「いいえ」提案が異議を唱えられた後、争いはUMAトークンの投票仲裁にエスカレートした。
ポリマーケットはその後、「MSTR、オンチェーンデータ、または信頼できる報告から、Strategyが市場の指定された期間内にビットコインを売却したことは確認されていません。指定された期間外の確認は要件を満たしません」との注釈を付け加えた。
この争いの背後には、ポリマーケットの仲裁メカニズムの根深い問題がある。ウォール・ストリート・ジャーナルの5月調査によると、ポリマーケットの争点市場の大半で、UMA投票権の半数以上が上位10のウォレットに集中し、アクティブ投票者の約60％がポリマーケットのアカウントとリンクしており、争点の約5分の1は投票者が争点の契約ポジションを保持しているという。2026年以降、ポリマーケットは1150以上の争点市場を生み出し、2025年の総数を超えた。
Strategyだけではない；ビットコインは72,000ドルを下回った！
Strategyの8-K開示は、市場全体の弱気と重なり、6月1日にビットコインは72,000ドルを下回り、4月13日以来の最低水準に達した。CoinSharesのデータによると、先週、デジタル資産投資商品は16億7000万ドルの純流出を記録し、2026年の週次最大流出となった。5月のビットコインスポットETFは23億ドルの純流出を記録し、今年最大の月次流出となった。デジタル資産の運用規模は約1410億ドルに縮小し、年初来最低水準となった。
Strategyは32コインを売却したが、最初のビットコイン財務会社ではない。Q1のデータは、売却が集団的行動になりつつあることを示している。MARAホールディングスは3月4日から25日にかけて15,133 BTCを売却し、約11億ドルを現金化し、主に2030年と2031年満期の転換社債の買い戻しに充てた。Riotプラットフォームは同期間に3,778 BTCを売却し、2億8950万ドルを調達、保有量は19,223 BTCから15,680 BTCに減少し、18％の減少となった。David BaileyのNakamoto Holdingsは3月に284 BTCを売却し、保有量の約5％にあたる。Empery Digitalは4月に370 BTCを売却し、ローン返済に充てた。Genius Groupは最後の84コインを清算し、850万ドルの負債を返済した。
Q1だけで、MARA、Riot、Nakamotoは合計で1万9千BTC以上を売却した。CryptoQuantのオンチェーンデータは、3月末時点でビットコインの需要がマイナス63,000コインに落ち込み、市場の縮小と売り圧力の増大を示している。
一部の企業は単にコインを売るだけでなく、財務戦略そのものを放棄し始めている。Forum Markets（旧ETHZilla）は年初に約1億1400万ドル相当のETHを清算し、トークン化サービスに移行した。VivoPowerは当初XRPの財務を構築する予定だったが、2月にデータセンターとAIインフラにシフトし、すべてのXRP保有を処分した。
5月28日、フランスの半導体企業Sequans Communicationsは、ビットコインの保有を全額返済し、残りの658 BTCを段階的に清算する計画を確認した。同社のピーク時のビットコイン保有は3,234コインだった。
Sequansは以前、長期的な準備金として3,000 BTC超を保有すると発表していたが、その「長期」は1年も持たなかった。同社の株（ティッカー：SQNS）は今年77％下落し、5年間で97％の下落を記録している。ビットコイン財務会社のビジネスモデルは、2025年の上昇局面で検証された。コイン価格の上昇によりmNAVプレミアムが高まり、新株や転換社債を発行してコインを買い増す好循環を生み出した。しかし、昨年10月のピーク以降、このフライホイールは逆回転した。価格の下落によりプレミアムが圧縮され、資金調達の窓が狭まり、配当や債務義務は変わらず、コイン売却が最も直接的な流動性源となった。Bitwiseによると、Q1末時点で上場企業は約115万BTCを保有し、総供給量の5.47％を占めている。この規模自体がリスクを孕んでおり、複数の財務会社が同時に売却を余儀なくされれば、最大の買い手であると同時に最も集中した売り圧力の源となる可能性がある。
まだ買い続けている企業は少なく、Striveは5月に約1,944 BTCを購入し、約1億5000万ドルを費やした。Metaplanetは4月初旬に5,075 BTCを購入した。Strategy自体も5月に引き続き買いを続け、その月だけで2万5千BTC以上を蓄積し、200億ドル超の価値になった。
20億ドルを投じて買いながら、配当に250万ドルを取り出すことは、Strategyが依然として流動性危機から遠いことを示している。しかし、32コインの売却からのシグナルは、最大のホルダーさえも売却をツールの一つと見なす時代になりつつあることだ。