原油価格が90ドルを割るも、市場は慌てず：今回は本当に地政学リスクだけの問題ではないのか？

WTIは90ドルを下回り、ブレントも下落傾向にある。理論的には、地政学的状況に変化があれば、まず油市は一度大きく動くはずだ。しかし今回は、市場の反応が少し「過度に冷静」なようだ。ホワイトハウスが米イラン間の了解覚書を否定した後、油価は過去のようにすぐに大陽線を引くことはなく、むしろ別のより現実的な問題に注意が向いている——高金利が需要を圧迫している。

これは非常に興味深い点だ。以前は油価が最も恐れたのは供給の中断だったが、今市場が心配しているのは「需要が持ちこたえられなくなること」だ。高金利はゆっくりとした刃のようなもので、一気に油価を引き下げるわけではないが、消費、輸送、工業活動の熱意を少しずつ削いでいく。言い換えれば、地政学リスクは依然として存在するが、市場はすでに学習している——中東だけを見るのではなく、FRB（米連邦準備制度理事会）にも目を向ける必要がある。

しかし、油価はただ下がるだけでは終わらない。低在庫は「安全マージン」だ。在庫が少ないことは、一旦供給側に小さな事故が起きても、価格が迅速に戻る可能性が高いことを意味する。したがって、短期的には油価は「下支えと上値圧力の間のすき間を歩く綱渡り」のような動きになる。今の市場は大きな下落を賭けているのではなく、「需要の抑制がより強いのか、それとも低在庫が底支えになるのか」を賭けている。#WTI原油失守90美元