では、実際にこれを動かしているのは何か？二つの要因が相反している。オーストラリアは純エネルギー輸出国として安定しており、油価の上昇は文字通り彼らの懐にお金を入れている一方で、世界は出血している状態だ。一方、RBAは今年に入り2回利上げを行い、市場は5月にももう一度動くと見込んでいる。キャッシュレートは今や4.10％で、2012年以来の高水準だ。かなり積極的だ。

日本の状況は全く異なる。確かに、日銀は3月の会合で0.75％に引き上げた（1995年以来の高水準）が、ポイントはそこではない。オーストラリアと比べて動きは非常に遅い。日本の実質金利は依然として深くマイナスだ。そして驚くべきことに、日本はエネルギーの90％を輸入している。だから、中東の紛争が安全資産として円に資金を流入させるはずなのに、実際には日本経済を傷つけている。円の安全資産としての地位は、今やほぼ崩壊している。

オーストラリアと日本の金利差は約335ベーシスポイントだ。キャリートレーダーにとっては、それが全てだ。安い円を借りて、高利回りのAUDに投資する。スプレッドは十分に大きく、そのためこのペアは混乱にもかかわらず上昇を続けている。

テクニカル的には、いくつかの重要なレベルを見ている。ペアは5月初旬に113.95からの3月の反落後、110-112の範囲で反発した。110レベルは非常に重要だ。心理的な丸い数字であり、50日EMAと一致し、1991年と2024年のスイングハイとも重なる。これが割れると、次のサポートは108.80になる。上昇側では、3月にピークをつけた113.95が次の抵抗線だ。これを明確に突破すれば、115-117に向かう可能性が高い。

2026年の残り期間における円の予測は、次の3つのシナリオが現実的だ。

第一のシナリオ - 中東の緊張緩和、油価が90ドル以下に下落、リスク志向が戻る。5月にRBAが利上げし、日銀は据え置き。キャリートレードが再び軌道に乗る。AUD/JPYは113.95を超え、Q3までに115-117を目指す。その3月の反落は、後から見れば買いの好機となる。

第二のシナリオ - 紛争が激化し、油価が110ドル以上に留まり、リスクオフが支配的になる。日銀は実質的に引き締めを加速させ、円の弱さが国内インフレを促進。キャリーが一気に巻き戻される。ペアは110を割り、サポートを失い、107-108を再テスト。これは過剰レバレッジのロングポジションを破壊するシナリオだ。

第三のシナリオ、そして正直に言えば最も可能性が高いのは、地政学的状況が混沌としつつも抑制されている状態だ。油価は95ドルから105ドルの間で推移。5月以降、RBAは一時停止。日銀は据え置き。AUD/JPYはしばらく109-113の範囲で推移し、レンジトレーダーはサポートとレジスタンスの間のスイングを捉えて利益を出せる。

面白いのは、オーストラリアのエネルギー輸出国としての地位が、何が起きるべきだったかのシナリオを完全に逆転させていることだ。中東の危機は通常、安全資産として円に資金を流入させるはずだが、実際にはAUDを後押しし、JPYを傷つけている。これが今の取引を動かす非対称性だ。さらに、中国の経済回復（ゴールドマンは米国の関税合意後に2026年のGDP成長見通しを引き上げた）も、オーストラリアの輸出にとって追い風となっている。

これを取引しようと考えているなら、鍵はRBAと日銀の金利差を注視することだ。ベーシスポイントごとに重要だ。RBAが引き続き利上げを続け、日銀が忍耐を続ければ、その差は拡大し、AUD/JPYは上昇余地を持つ。しかし、日銀が突然加速すれば、円の弱さが国内問題となり、それがすべてを変える。植田総裁はその選択肢を持っていると示唆している。

今は、3月の急騰と反落の後の調整段階にある。テクニカル的には上昇トレンドの構造は維持されているが、少し乱高下も見られる。次の動きに備えて注目しておく価値がある。

AUDJPY0.73%

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