ちょうど金のチャートをチェックしていたところで、正直言って今見られる動きはかなり荒いです。1月には1オンスあたり5600近くまで上昇し、その後4月には4700程度に下落しました。これは2025年の65％の上昇の後、わずか3ヶ月で16％の調整です。だから今皆がしている質問は、これが買いの押し目なのか、それとも上昇が本当に勢いを失いつつあるのかということです。

私が気になるのは、銀行の見解がこれほど分かれていることです。JPモルガンは年末までに5055を見込んでいますし、ウェルズ・ファーゴは6300を予測し、マッコーリーははるか下の4323に留まっています。これは強気派と弱気派の間で2000ドルの差があることを意味し、実質的には誰も本当のところはわからないということです。ただ、考えてみれば理にかなっています。インフレはまだ粘っているし、FRBは金利を引き下げるかもしれませんし、地政学は混乱していますし、ドルは乱高下しています。

中央銀行も積極的に買い続けています。昨年だけで1100トン以上で、3年連続で1000トン超えです。これは短期的な価格変動に関係なく、実質的な構造的需要です。中国、インド、ポーランド、トルコなどが積み増しています。オーストラリアのトレーダーが金価格を注視しているなら、これは重要なポイントです。なぜなら、市場の下支えとなる堅固な底値があることを意味するからです。

私の見解では、実質的に注目すべきは実質利回りです。金は何も利子を生まないので、債券のリターンが低迷しているときにはより魅力的になります。FRBの利下げはそこにプラスになるでしょう。そして、オーストラリアの金価格をAUD建てで考えると、ドルが弱くなることはむしろプラスです。なぜなら、それによってオーストラリアドルが強くなり、現地通貨建ての金価格を押し上げるからです。

私の見方では、スタグフレーションが本当の強気シナリオです。成長が鈍化しつつもインフレが高止まりしている状態です。これは歴史的に金にとって最も良い環境です。一方で、ドルが急騰し、地政学的緊張が緩和されれば、その勢いはすぐに失速する可能性もあります。

今のところ、重要なのは正確な数字よりも、市場の条件がどうかという点です。実質利回りを注視し、ドルインデックスを追い、中央銀行の動きを見守ることです。これらが支援的な状態を保てば、金の構造的な理由は崩れません。逆にそれらが反転すれば、すべてが崩れることになります。