この円安の背後にはいくつかの構造的要因が長く発酵している。まずは米日金利差の問題だ。アメリカの金利は高止まりしており、日本銀行は徐々に利上げを進めているが、そのペースは明らかに遅い。これが裁定取引の継続的な圧力を生んでいる—投資家は低金利の円を借りて高利回りのドル資産に投資し続け、円売り圧力が絶えず続いている。

次に日本国内の財政拡張だ。新政権は大規模な景気刺激策を打ち出しているが、経済刺激を狙う一方で、国債発行増や赤字懸念が高まり、市場の日本の財政リスク評価が上昇している。これも円を押し下げる要因だ。加えて、日本経済のファンダメンタルズ自体も比較的軟調で、消費もあまり活発でなく、日銀の利上げには慎重さが求められる。

また、中東情勢も影響している。日本は中東からの原油輸入に大きく依存しており、油価が高止まりすれば輸入コストが上昇し、貿易赤字が拡大する。これも円の動きにとってはマイナス要因だ。

日本銀行の政策は、円相場を理解する上での鍵だ。2024年3月にマイナス金利を終了し、その後2025年12月までに0.75%まで利上げを行う計画は、過去30年で最も高い水準だ。しかし、その利上げの規模とペースは市場から慎重と見なされている。もともと4月に新たな利上げがあると予想されていたが、中東情勢の悪化により、日銀は一時停止を選択した。ただ、四半期展望レポートのシグナルからは、6月の利上げ確率は76%と見込まれている。

もし6月に日銀が実際に1.0%まで利上げを行えば、米日金利差はさらに縮小し、円の動きにとって転換点となる可能性がある。一部の裁定資金が流入し始め、円は支えられる見込みだ。

機関の見方はどうか。JPモルガンの予測は比較的悲観的で、2026年末には円が164円まで下落すると見ている。一方、フランス銀行の予測はやや楽観的で、160円付近を予想している。彼らの論理はほぼ同じだ—世界的なリスク情緒は依然として比較的良好であり、これが裁定取引を支え続ける。さらに、FRBが予想よりもタカ派に傾く可能性もあり、ドル円は短期的に高値圏で推移し続けるだろう。

ただし、円の長期的な下落トレンドを本当に逆転させるには、日本国内の改革が実を結ぶ必要がある。経済成長のエンジンを明確に高め、賃金と物価の好循環を確立し、円の強さの基盤を築くことだ。短期的には152円から160円のレンジで試し続ける可能性が高いが、長期的には円は最終的に適正な水準に戻ると考えられる。

外貨取引に参加したい方は、これらのマクロ要因に注目すると良い。日本銀行の今後の政策シグナル、米日金利差の変化、世界的なリスク情緒の動きが、円の動きに直接影響を与える。もちろん、取引の前には自分のリスク許容度をしっかり評価し、リスク管理を徹底することが最も重要だ。

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