価値投資と言えば一つのこと：市場に過小評価された株式を見つけて、忍耐強く待つこと。聞こえは簡単だが、実際に運用するには配当利回り、株価純資産倍率、PERなどの指標を分析し、株価が本当に割安な銘柄を見つけ出し、長期保有し、株価が過大評価されたときに売却する必要がある。これは単なる安く買って高く売るだけではなく、市場価格が内在価値を大きく下回っているときに買い、高値のときに売るということだ。

私はずっと、バフェットの言葉が特に良く言い表していると思っている：他人が恐怖しているときに貪欲になり、他人が貪欲になっているときに恐怖せよ。これが価値投資の核心的な信条だ。投資家の感情が高揚しているときや極度に恐慌しているとき、株価はしばしば過大評価または過小評価されるが、株式の真の価値は変わらない。だから、過去の価格の高低だけを見るのではなく、ファンダメンタルズやテクニカルなど多方面の要素を組み合わせて、市場に過小評価されている本当の銘柄を見つける必要がある。

長所と短所について言えば、価値投資には確かに魅力がある。まず、利益がかなり厚くなることだ。なぜなら、低評価された優良企業を買うからで、時間とともに複利効果で資産が企業とともに成長する。次に、リスクが比較的低いこと。これらは通常、業界のリーダーであり、経済的な堀や競争力を持ち、リターンも安定している。ただし、短所も明らかで、企業の価値評価は難しく、多くの財務分析の努力が必要だし、株価の変動に耐える忍耐も求められる。時には半値にまで下落することもある。さらに、分散投資が不十分な場合、集中リスクに直面しやすい。

良い価値投資を行うには、次のいくつかの観点から始めることをお勧めする。第一に、すでにリーディングカンパニーである企業を選ぶこと。資本市場の後期には大手がますます大きくなる傾向があるため、投資は「錦上添花」、すなわち安全マージンを確保するためだ。第二に、ダウ・ジョーンズ工業株平均やS&P500の構成銘柄から選ぶこと。これらの企業は一般的に最も代表的だ。第三に、財務諸表の分析を行い、自分の評価モデルを構築し、銘柄が本当に割安かどうかを見極めること。

バフェットのいくつかの株式選択原則は特に参考になる。彼は、税引き後純利益が少なくとも5千万ドルの大型株を好み、安定した収益性を求め、5年以上連続してROE（15%以上）を維持し、負債が少なく、経営陣が信頼でき、ビジネスモデルが比較的シンプルな企業を選ぶ。最後に、合理的な投資価格を計算し、キャッシュフローの割引法で内在価値を算出し、安全マージンとして25%から35%を確保してリスクを低減させる。

アメリカ市場には、長期保有に適した価値株がいくつもある。例えば、アップル、P&G、シスコ、VISA、IBMなどだ。これらは5年間のROEも良好で、いずれもダウやS&P500の構成銘柄だ。

もし価値投資を深く学びたいなら、いくつかの書籍をお勧めする。ホワード・マークスの『投資最重要の事』は、彼の長年の投資経験を凝縮したもので、バフェットも2回読んでいる。アスワス・ダモダランの『現代財務の巨人たちの評価法』は、企業評価について最も明確に解説しており、教科書のようだが思考の道筋は非常にクリアだ。ジェレミー・ミラーの『バフェットの投資原則』は、バフェットが若い頃に投資家に宛てた手紙を整理したもので、彼の若き日の投資思考を学べる。張明輝の『大会計士が教える財務諸表の数字から経営の本質を理解する方法』は、財務諸表入門の良書で、多くの実例が含まれている。その他、ベンジャミン・グレアムの『賢明なる投資家』は、価値株の古典的名著であり、バフェットも若い頃に用いた手法だ。

結局のところ、価値投資とは、株価が内在価値を下回る株を見つけて、長期的に忍耐強く投資することだ。これは非常に合理的な方法であり、リスクも比較的低い。ただし、投資の聖杯ではなく、良い面も悪い面もある。最も重要なのは、自分に合ったツールと方法を見つけることだ。これこそが、株式市場で長期的に勝ち続ける鍵だ。

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