内部収益率はそれだけのものです：固定収入投資から得られる実質的な収益率です。シンプルに聞こえますが、ここで面白い点があります。ボンドを購入するとき、あなたの利益はただのクーポンだけからではありません。購入価格にも依存します。

こう考えてみてください：もしボンドが年間6％のクーポンを約束しているのに、94.5ユーロで購入し、その額面価値が100ユーロの場合、満期時に追加の利益が得られます。一方、107.5ユーロで購入した場合、そのプレミアムは最終的にペナルティとなります。だからこそ、IRRの計算式は非常に重要です：それはクーポンだけでなく、全体の収益性を示してくれるのです。

ここで多くの人が迷うポイントがあります。クーポンは一目でわかるものです。TIN（税引き前利回り）は単にその割合です。TAE（年換算効果利回り）は追加コストも含みます（住宅ローンなどで一般的です）。しかし、ボンドのIRRは異なります：クーポンだけでなく、購入価格による利益や損失も反映します。

具体例を挙げましょう。2つのボンドがあります。1つ目は8％のクーポンを支払い、IRRは3.67％です。2つ目は5％ですが、IRRは4.22％です。クーポンだけを見ると、最初の方を選びます。しかし、正確にIRRの計算式を使えば、2つ目の方が良いことがわかります。なぜでしょう？おそらく、最初のボンドは市場で非常に高値で取引されているからです。

これを手動で計算するのは面倒です。計算式は、現在の価格と将来のすべてのキャッシュフロー（クーポンと元本返済）を等しくする割引率を解く方程式です。基本的には、その支払いの現在価値の合計が今日支払った金額と等しくなる割引率を見つける必要があります。

例えば、94.5ユーロのボンドを考えましょう。年間6％を支払い、4年後に満期です。正しい計算式を使うと、そのIRRは7.62％になります。これは、安く買ったためにクーポンの6％より高い値です。同じボンドを107.5ユーロで買った場合、IRRは3.93％に下がります。価格がすべてを変えるのがわかります。

IRRを動かす要素は3つあります：まず、クーポン（高いほどIRRも高くなる）。次に、購入価格（パー値以下で買えばIRRは上がり、パー値以上だと下がる）。最後に、コンバーチブルやインフレ連動債など、より複雑な挙動を持つ特殊な債券もあります。

重要な教訓：IRRを使ってボンドを比較しますが、盲目的に信じてはいけません。ギリシャ危機のとき、ギリシャ国債のIRRは19％に達しました。信じられますか？しかし、それはデフォルトリスクが非常に高かったからです。結局、欧州の救済が必要になり、破綻を免れました。ですから、良い債券を見つけるためにIRRの計算式を使いますが、発行体の信用状況も常に確認してください。安全性のないリターンは単なる幻想にすぎません。

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