今、ビットコインに注意すべきことに気づいた。BTCは4月に$80K を超えたが、これは1月下旬以来の最高値だった。しかし、私の目を引いたのは、その動きがほぼ完全に永久先物トレーダーの買い込みによって引き起こされたことだ。一方、スポットETFの流入は堅調で、先週だけで1億5300万ドルが流入し、5週連続でプラスの流れを示している。それにもかかわらず、その同じ期間にスポット市場の需要は実際に縮小していた。これは奇妙な乖離だ。

この状況が怪しく感じられるのは、2022年の弱気市場崩壊直前に現れたのとまったく同じパターンを見ているからだ。当時は、先物需要が孤立して急増した一方で、スポット買い手は実際に後退していた。アナリストたちは、現在の市場構造はファンダメンタルよりも投機的に見えると指摘している—基本的にはレバレッジによって価格が押し上げられているだけで、実際の蓄積はないということだ。CryptoQuantのチャートデータは明らかにしている：4月のラリーを支えたのは永久先物だけだった。

現在のレベルは約75,000ドル付近で、ビットコインは依然として重要な移動平均線の上に位置しているが、テクニカルな設定だけでは何も保証しない。基礎となる需要構造がこれほど不安定であれば、何かあったときに修正が急速に進む可能性が高い。レバレッジポジションには注意が必要だ。スポット需要が先物活動とともに実際に回復するのを見ない限り、警戒を続けるべきだ。みんなが注目する心理的レベル（80,000ドル、82,000ドル）は、基盤が投機的なレバレッジに賭けているだけで、実際に機関投資家が蓄積しているわけではないなら、あまり重要ではない。