最近日元の動きは本当に面白い。5月末にはすでに4月末の介入の成果をほぼ吐き出してしまった。ドル円の為替レートのこの2週間の動きは、市場が日本銀行に対して極度の不確実性を抱いていることを反映している。

私は各大手機関の予測の差異が非常に大きいことに気づいた。JPモルガンは依然として比較的弱気の立場を維持しており、彼らは世界の金融政策サイクルが円にとって非常に不利だと考えている。加えて、高市早苗の政策の組み合わせがインフレをさらに押し上げる可能性もあるため、2026年第4四半期のドル円為替レート目標を164に設定している。しかし、バンク・オブ・アメリカは最近見方を変え、弱気から中立に調整し、年末予測も157から152に下方修正した。

この背後にある論理の違いはかなり大きい。JPモルガンは主に中長期の構造的圧力を見ており、公式の介入は短期的な制約要因に過ぎないと考えている。一方、バンク・オブ・アメリカは円の構造的な資金流入が改善していると観察し、反転を引き起こす可能性のある3つの条件を挙げている：ドル円が160を突破して介入を引き起こす、10年国債の利回りが3%に近づき実質金利を押し上げる、または原油価格が90ドル/バレルを下回り日本の貿易状況が改善される。

モルガン・スタンレーの表現は最もストレートだ——円は今や極端な双方向リスクにさらされている。6月の日本銀行の会合は分水嶺となり、トレーダーは利上げ確率78%を予想している。もし利上げが行われ、世界経済が安定すれば、ドル円は140付近に戻る可能性がある。一方、利上げがなければ、直接170に下落するかもしれない。

正直なところ、この種の見解の分かれ方は為替市場ではあまり見られない。片方は152を見て、もう片方は164を見ており、その間には170という極端なシナリオも存在している。最近ではGate上でも関連の為替商品についての議論が活発になっており、この不確実性は確かに多くの関心を引いている。