現在、トレーダーの緊張を保たせている主要な投資リスクは三つある。イランをめぐる地政学的な問題、なかなか収まらないインフレ、そして週ごとに変わる貿易政策の不確実性だ。これらのいずれか一つでも、市場の方向性を急速に変える可能性があり、今年すでに二度そのような事態を目の当たりにしている。

実際に何が起きているのかを解説しよう。去年の4月、関税の衝撃がほぼ弱気市場の領域に突入させ、年内に19％の下落を記録した。その後、今年1月に最高裁判所が緊急関税を無効としたが、政権は別の権限の下で15％の輸入関税を導入した。この種の予測不能性は、市場にとって消化しづらい。

イランの紛争はより即時的な頭痛の種だ。世界の石油流通の約5分の1がホルムズ海峡を通じており、原油価格は1バレルあたり100〜101ドル付近で推移している。エネルギー価格がこうした高騰を見せると、インフレ懸念を煽り、FRBが実際に金利を引き下げる余地を狭める。ちなみに、現在の金利は3.75％であり、中央銀行の市場支援余地はますます狭まっている。

次に評価の問題だ。アナリストは通年で18.6％の利益成長を予測しているが、これは堅実な数字だが、市場はかなり良い結果を織り込んでいる状態だ。マグニフィセント7と呼ばれる主要なテクノロジー銘柄は、依然として指数リターンの不均衡な部分を占めているため、これらの利益が期待外れとなれば、見出し以上の急激な調整もあり得る。

しかし、実際に市場を支えている要素も存在する。第1四半期の利益は堅調に推移し、AI投資サイクルは衰えを見せていない。アマゾンはAnthropicに250億ドルを投資すると発表し、主要プレイヤーがインフラに本気で取り組んでいることを示している。FRBは成長鈍化時の柔軟性を示唆し、税金還付や企業インセンティブといった財政支援も流れている。小型株も昨年4月の安値から60％以上上昇しており、上昇が大手だけにとどまらないことを示している。

では、今後どこに向かうのか？強気シナリオは、大手テック企業が利益を出し、イラン情勢が安定し、原油価格が下落し、FRBが一度か二度金利を引き下げることだ。その場合、S&P 500の目標値8,001は達成可能に見える—これは年末比で約17％の上昇余地だ。モーニングスターは3月時点で市場を公正価値より12％割引で見積もっていた。

一方、弱気シナリオは逆だ。イランの緊張が高まり、原油が高止まりし、テックの利益が期待外れとなり、FRBが長期間金利を高止まりさせ、インフレが粘る状態だ。RBCは、成長懸念のシナリオでピークから底まで14〜20％の下落を指摘している。11月の中間選挙も不確実性を増す要因だ。

正直なところ、どちらのシナリオもまだ生きている。重要なのは、どちらが勝つかを予測することよりも、何を注視し、どちらの方向にも備えるかだ。原油価格、ホルムズ海峡の動向、大手テックの決算、FRBのメッセージ—これらが今年の重要な指標となる。

この状況下でポートフォリオを管理しているなら、賢明な行動は資産配分を見直すことだ。株式、債券、コモディティ、現金のバランスは適切か？2025年の関税崩壊は、パニック売りが損失を招くことを示した—市場は回復した。ボラティリティの高い市場は、むしろ割安なセクターをより良い価格で買う機会を生み出す。金とエネルギーはこのサイクルの本当のヘッジだったので、実際のリスクに基づいて分散を考えるべきだ。

今のアメリカ市場は避けるべきものではないが、戦略が必要だ。堅調な利益、AIの革新、消費者需要は市場を支えているが、持続するインフレ、金利の不確実性、地政学的緊張が続く限り、警戒を怠ってはいけない。これは、規律が感情に勝る市場だ。

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