最近、為替市場を注視している友人は皆気づいているだろうが、円ドル相場はこのところ再び高値を更新している。5月14日にはUSD/JPYが157.95に直ちに上昇し、4日連続で上昇し、日本政府の介入可能性のある158円の節目が非常に近づいている。

この現象は実は新しいものではない。振り返ると、4月30日にドル/円は160.7から155.5まで直線的に下落し、5月6日には157.9から155に再び下落している。背後には日本当局の影が見える。今、市場は日本が再び介入を行うのか、160付近から158に防衛ラインを下げるのかと推測している。

なぜ円ドルは持続的に価値を下げているのか？その核心的な理由は二つだ。まず第一に金利差の問題だ。アメリカの金利は現在3.5%から3.75%の間で、日本はわずか0.75%であり、金利差は約2.9%に達している。この巨大な金利差がアービトラージ取引を絶えず円売りに駆り立てている。次にエネルギー問題だ。米イラン紛争により原油価格が上昇し、インフレも高まっている。市場はすでにFRBが2026年まで金利を引き下げないと予測しており、これがドルに強力な支えとなっている。一方、日本はエネルギー輸入に高度に依存しており、原油価格の上昇は貿易赤字を拡大させ、自然と円の価値を下げやすくしている。

では、介入は効果的なのか？シティグループの研究によると、日本が2022年から2024年の歴史的な最低水準まで外貨準備を動員した場合、この一連の介入の総弾薬は約30兆円に達する可能性がある。多いと感じるかもしれないが、野村総合研究所の木内登英は非常に現実的にこう述べている：単に介入によって一時的に需給関係を歪めるだけでは、持続的な効果は得られない。日本が円ドルの下落を引き起こす構造的な問題を解決しない限り、USD/JPYが160に達するのは常態化する可能性が高い。

ドルの観点から見ると、ロックフェラーのアナリストは、インフレの上昇、金利の上昇、経済成長の堅調な背景の中で、ドルは上昇トレンドに入っていると分析している。この大きな環境の下、ドル円はさらに上昇を続けるだろう。したがって、短期的な介入はあくまで一時的な遅延にすぎず、真のトレンド変化にはより深い経済面の変化が必要だ。