一つは：FRBとECBの政策金利差が依然として主要な推進力であること。ECBは目標を達成し維持していますが、米国はトランプ政権下で計画された通り、さらなる金利引き上げを見込んでいます。これはユーロの強さを示唆していますが、実際はもっと複雑です。

マクロデータを見ると、面白くなります。ユーロ圏のインフレ率は2025年末に2.1%に低下し、目標値に非常に近づいています。一方、米国は依然として約3%の範囲を行き来しています。理論的にはこれがドル-ユーロのレートに圧力をかけ、ユーロを強化すべきですが、ここに大きな「しかし」があります：成長パスが全く異なるのです。

米国は大規模な投資プログラムと減税を伴う積極的な財政政策を推進しています。ドイツやユーロ圏も支出プログラムを開始していますが、成長は依然として弱いままです。EU委員会は2026年のGDP成長率をわずか1.2%と見積もっており、米国の予測を大きく下回っています。これがドル-ユーロの予測における重要なポイントです。

もう一つ、多くの人が過小評価している要素は、貿易収支です。米国は大きな経常収支赤字を抱えています（2025年第2四半期は約2500億ドル、GDPの3.3%）。対照的に、EUは約810億ユーロの黒字を示しています。理論的にはこれがユーロの価値を押し上げるはずですが、市場はそう簡単には動きません。

私が特に興味を持っているのは、貿易政策です。2025年4月の関税脅威の後、米国とEUは15%の関税を基本とする貿易協定に合意しました（鉄鋼とアルミニウムはより高い関税）。これにより即時の不確実性は減少しましたが、ダイナミクスは依然として脆弱です。

市場のコンセンサスは、ユーロがドルに対してさらに上昇すると考えていました。しかし正直なところ、これまでの動きは、FRBの政策が多くの予想よりも強く影響していることを示しています。米国とユーロ圏の成長格差はあまりにも大きいのです。

2026年末までのドル-ユーロの予測において最大の不確定要素は、実際に景気刺激策がどのように効果を発揮するかです。私の視点では、ドイツの支出パッケージは真のブラックボックスであり、ドイツ経済の環境が非常に厳しいため、その効果が期待通りに出るかは不明です。

ドル-ユーロの為替を取引する人は、これらの要素に注意を払うべきです：金利予想、インフレ差、成長ダイナミクス、地政学的な動き。特に2026年には、どの予測が実現するかが明らかになるでしょう。

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