現在のドル相場の動きで興味深いのは、FRBとECBの金利差がユーロにとって最も強力な理由であり続けていることだ。FRBは3.4%に向けて引き続き引き下げており、ECBは安定して2.0%にとどまっている。歴史的に、こうした100ベーシスポイントの縮小は通貨の調整幅を5〜8%に導くことが多い。これにより、理論上EUR/USDは1.22〜1.25まで上昇する可能性がある。強気に聞こえるが、ここに大きな「しかし」がある。

トランプはこれまで驚くほど良く経済を運営してきた。2025年第2四半期のGDP成長率は3.8%、AIブームによるものだ。税制改革により企業税は21%に維持され、TSMCはアリゾナに3つの工場を建設し、サムスンはテキサスに440億ドルを投資している。これは実体のあるもので、ドルを構造的に支えている。同時に、トランプは関税圧力を利用して大規模な投資約束を確保した—巧みに操っている。

しかし、ドイツはどうか？これがユーロ予測のアキレス腱だ。5000億ドルの景気刺激策は魅力的に聞こえるが、現実はもっと厳しい。ドイツの電力料金は家庭用で30〜35セント/kWhと、米国の2〜3倍高い。化学や半導体のようなエネルギー集約型産業にとって、ドイツは構造的に魅力的ではない。さらに、ドイツのインフラプロジェクトは計画から完成まで平均17年かかる。建設業界は25万の未解決の求人を抱えている。これは単純に解決できない実装の問題だ。

そして、政治的な要素もある。2026年の州議会選挙が控えており、AFDは調査で約25%の支持を得ている。大連合（GroKo）が機能不全に陥れば、景気刺激策は頓挫する可能性がある。ドイツ国債は圧力を受け、リスクプレミアムは上昇するだろう。これはドル相場の予測にとって大きな問題だ。

フランスも安定しているわけではない。財政赤字はGDPの約6%、債務比率は113%に達している。2025年10月には、24時間以内に政権が崩壊した。2025年第3四半期のユーロ圏の成長はわずか0.2%で、米国と比べて弱い。2026年の成長予測はわずか1.5%だ。

では、どこに落ち着くのか？2026年末の銀行予測は1.18（ウェルズ・ファーゴ）から1.25（モルガン・スタンレー、BNPパリバ、ゴールドマン・サックス）まで幅がある。2027年はさらに広がり、1.12（ウェルズ・ファーゴ）から1.30（ドイツ銀行）までだ。これが不確実性を示している。

私の基本シナリオ：EUR/USDは1.10から1.20のレンジ内で動く。金利差が下限を作り、欧州のリスクが上昇余地を制限する。おそらく1.14〜1.17の間を行き来し、投資家は1.10〜1.12で買い、1.18〜1.20で売るだろう。

しかし、下振れリスクも現実的だ：もしドイツの選挙でAFDが強まると、大連合が機能不全に陥り、EUR/USDは1.08〜1.10に下落する可能性がある。ECBは利下げに動き、米国はAIブームを続ける。これがベアシナリオで、1.05まで下がる可能性もある。

上振れシナリオは、ドイツが安定し、景気刺激策が奏功し、フランスも落ち着くことだ。ECBは2027年の金利引き上げを示唆し、米国はスタグフレーションに突入する。そうなれば、EUR/USDは1.22〜1.28まで上昇する可能性がある。

最も気になるのは、ドイツリスクの過小評価だ。政治危機は単なるシナリオではなく、非常に高い確率で起こり得る。さらに、ウクライナの緊張激化などの地政学的ショックもドルを即座に押し上げるだろう。そして、米国のレジリエンスも過小評価されている。AIブームは年間2〜3%の生産性向上をもたらす可能性があり、これはドルにとって構造的に強気材料だ。

結論：2026〜2027年のEUR/USD予測は、変動性が高く、イベントに左右されやすい。重要なのは、ドイツの州議会選挙、ポウエル後任の指名、フランスの財政状況、米国の経済指標だ。リスク管理を重視し、状況は非常に流動的なので、確固たる見通しを立てるのは難しい。柔軟性こそが最も重要な戦略だ。

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