なぜ連邦準備制度は今日以降金利を引き下げられないのか？

理由はインフレではない。

これが私たちが話を続ける前に合意すべき最初の一文だ。

今日市場を追っている人は皆、ジェローム・パウエルが高金利を維持しているのはインフレと戦っているからだと思っている。

しかし実際の本当の戦いは全く別の場所にあり、
誰もが毎月注目しているCPIの数字から遠く離れている。

本当の戦いの名前は：資本の希少性。
何が起きているのか、その裏側を説明しよう。

最初に覚えておくべきルールは
債券市場には価格と利回りの間に単純な逆比例の関係があることだ。
債券の需要が増えると、その価格が上がり、利回りは下がる。

逆に、
需要が弱まったり供給が増えたりすると、価格は下がり、利回りは上がる。

これはどの経済学の本にも載っている基本的なルールだが、
これが私たちが入る扉の鍵となる。

名目利回りと実質利回り
債券の利回りは二つの部分から成る。
一つはReal Yield、すなわち実質利回り、
インフレを超える部分だ。

もう一つはインフレ期待（Inflation Expectations）そのもの。

この二つを合計すると、あなたの画面に表示される名目利回り（Nominal Yield）になる。

名目利回りと実質利回りの差をBreakeven Inflationと呼び、
これは簡単に言えば、市場が債券の期間中に予想するインフレ率だ。

今日の数字はわずか2.3％だ。
もう一度読んでみてほしい。

世界の市場は、何兆円も動かしながら、一つの声で言っている：長期的なインフレは制御下にある。

2022年の恐ろしい数字に戻ることはないだろう。
インフレは連邦準備制度を脅かす幽霊ではない。
では、何が彼を怖がらせているのか？

TIPS債が語る本当の物語
TIPS債はアメリカのインフレ保護国債だ。利回りは価格とともに動き、正確に実質利回りを示す。

2025年8月、30年物のインフレ連動国債の入札が行われ、
実質利回りは2.65％だった。
これは2001年10月以来の最高利回りだ。四半世紀ぶりだ。

利回りが上昇したのは、価格が下がったからだ。
価格が下がったのは、需要が弱まったからだ。
ここに本当の衝撃がある。

アメリカの30年物インフレ連動国債は、
ほぼ地球上で最も安全な資産の一つだ。

巨大な年金基金や保険会社、世界中の中央銀行がこれを買い漁るはずだった。

しかし、それは起こらなかった。
なぜだろうか？