2023年5月22日までに、HYPEは1日で約15％上昇し、取引中に58.97ドルに達し、年内の累計上昇率は約134％に達しました。より印象的なのは、ビットコインが年内に12％下落し、イーサリアムが30％下落している背景の中で、HYPEの強気逆行高が市場の稀な明るい点となり、24時間以内に空売りの清算額は3060万ドルに達しました。

駆動要因を見ると、この上昇を支える複数の好材料が堅実なファンダメンタルズの支えとなっています。まずは機関投資家のチャネルが全面的に開かれたことです。21SharesとBitwiseが次々にHYPE現物ETFを導入し、上場前7日間で約5400万ドルの純流入を記録し、市場価値調整を基にした機関の参入速度は、今年のBTC ETFを超える勢いとなっています。Bitwiseはさらに、BHYP ETFの管理費の10％を継続的なHYPEの買い入れと担保に充てると発表し、安定した長期買い注文を生み出しています。グレイデュ関連のウォレットは1週間で約68.2万枚のHYPEを追加保有し、同じく即座に担保に入れています。一方、a16z関連の大口投資家は6週間で234万枚のHYPEを買い集め、総投資額は1億ドル超に達し、買い入れごとに即座に担保に入れてロックアップし、市場の流通供給量を大幅に減少させています。

同時に、Hyperliquidプラットフォーム自体の製品アップグレードが新たな評価の天井を開いています。HIP-4のアップグレードにより、プラットフォームは暗号資産、商品、RWA（実物資産）、さらにはPre-IPO資産の永続的な契約取引をカバーし、RWAの未決済契約は26億ドルの過去最高を突破し、2か月前の倍増となっています。さらに、CoinbaseとCircleの三者協力契約により、USDCはAQA資産として安定したキャッシュフローをもたらし、契約の97％の手数料を使ったHYPEの継続的な買い戻しと焼却の仕組みと相まって、「事業拡大—より多くのユーザー—より高い収益—より強力な買い戻し」の好循環を形成しています。

しかし、上昇の最も見事な部分は、空売りの予期せぬ清算です。5月18日から19日にかけて、先物市場の資金費率は大きくマイナスに転じ、多くの空売りが価格の調整を狙って集中しましたが、価格は下がるどころか上昇し、強制清算がさらに価格を押し上げました。市場から最大の空売りと見なされるLoracleの5倍レバレッジの空売りポジションは、一時的に2,300万ドルの含み損を拡大し、最終的に実損699万ドルで撤退しました。24時間以内に空売りの清算額は約3060万ドルに達し、未決済契約は逆に増加し、25億ドルを突破しています。これは、新規参入資金が継続的に洗い流されたポジションを引き継いでいることを示しています。同じ日に、a16zやグレイデュ関連の機関アドレスは逆行高を維持し、ロックアップを続けており、長短双方の格局の違いがこのチェーン上に深く反映されています。

「現価格で追うことができるか」という問いに対して、58.97ドルの価格は2025年9月の歴史的最高値59.33ドルまであと一歩の距離にあり、テクニカル指標もすでに買われ過ぎの状態にあります。さらに警戒すべきは、5月29日に約992万枚のHYPEがロック解除待ちであり、その価値は約5.72億ドルに上ることです。この新たな供給は短期的な価格に実質的な試練をもたらすでしょう。長期投資家にとっては、Hyperliquidが単一の永続契約DEXからオンチェーンの総合資産取引プラットフォームへと変革するロジックは未だ完全に価格に織り込まれておらず、機関投資家の継続的なロックアップの動きも衰えていません。しかし、短期トレーダーにとっては、現在の高値追いはリスクが高く、より合理的な戦略は調整が重要なサポートレベルまで待ち、または段階的に長期ポジションを構築してエントリーコストを平滑化することです。

このHYPEの独立した相場は、全体の市場が冷え込む中で、実質的なビジネス増加、規制された資金チャネル、強力なトークン経済モデルを備えた資産が資金の集中的な支持対象となることを十分に示しています。しかし、高レバレッジの多空対決の背後には常に残酷なゼロサムゲームがあり、短期的な市場心理はしばしばファンダメンタルズから乖離します。どちらの側に立つかは、この多空間の深刻な意見の相違をどう見るか、そして「逆行高」を追うためにどれだけの調整リスクを引き受ける覚悟があるかにかかっています。