この数日、また多くの人がETFの純流入、ステーブルコイン供給の変化、OTC資金の出入りを硬く結びつけて値動きを説明しているのを見た。まるで公式のように語っているが、正直なところ、相関関係は因果関係を意味しない。特にオンチェーンの「新規ステーブルコイン」の多くは、単に引っ越しやチェーンの切り替え、管理口座の移動、さらにはマーケットメイキングやヘッジのために一時的に動かしているだけであり、実際の資金追跡や追涨とは直結しない。ETFも同じで、流入がすぐに現物の購入を意味するわけではなく、先に他の場所でヘッジしている可能性もあり、そのペースは長引くこともある。最近は、米国株のリスク嗜好と暗号資産の値動きを重ねて比較する見方も多いが、私もそれは理解できる。ただ、私がより気にしているのは、もし明日、清算の崩壊やステーブルコインの小さなデペッグが起きた場合、誰が強制的に売ることになるのか、どこで資金が断たれるのかだ。とにかく、私は「説明」は事後に任せて、事前に対策を書いておきたい。まずは生き延びることが最優先だ。