CEX ビットコインは過去 24 時間で 5740 枚の純流出を記録し、そのうち Coinbase Pro だけで 5457 枚を占めている。同時に、長期保有者の保有量は 1526 万枚の新高に達している。

これら二つのデータを合わせて見ると、示唆するシグナルは価格だけを見るよりも価値がある。
Coinbase の大規模な流出は、一般的に米国の機関投資家がコインを自己管理に移していると理解される。LTH（長期保有者）の継続的な増持と合わせて、現在の価格帯（78,000付近）では、取引所から「売るつもりのない」アカウントへの資金移動が進行していることを示している。
しかし、コインのもう一つの側面は、資金費率が全線でマイナスに転じており、買い持ちの意欲が低迷していることだ。これは、これらの流出した資金を受け入れるのはレバレッジをかけた買い手ではなく、より中長期的な配置型資金であることを意味している。
この構造——現物の資金吸収と先物の悲観的な見方——は、しばしば市場が高レバレッジの博弈から現物の蓄積へと移行する段階で見られる現象だ。もし今後 ETF 資金が大きく流出し続けなければ、78,000付近のサポートはより堅固になるだろう。
リスクは、マクロ経済の圧力（米国債の利回りやIPOの資金引き上げ）が持続した場合、配置型資金の受け皿も消耗される可能性があることだ。その時には、先物市場の悲観的なムードが逆に下落を加速させることになる。
今は買いを追う、底値を狙う段階ではなく、資金構造が本当に入れ替わっているかどうかを見極める段階だ。
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