はい、USDCが主要な見積もり資産になることは、Hyperliquidにとって非常に強気です。この発表は、$HYPEに対して$160M 追加の買い戻し圧力をもたらします。

しかし正直なところ、$USDH ストーリー全体の展開にはまだ多くの不快な疑問があります。
USDHの元々の前提は、アイドル状態のUSDCから生成される利回りを捉え、その価値をエコシステムに再配分できるHyperliquidネイティブのステーブルコインを構築することでした。
今や、1年も経たないうちに、CoinbaseとCircleが実質的に支配権を握っています。Native MarketsがUSDHをUSDCの本当の代替手段にできなかったためです。
疑問なのは、Native Marketsが最初にUSDH発行権を確保したのは、「Hyperliquidに沿った」ストーリーを非常に強調しながら、非常に強力なエコシステムのつながりから利益を得ていたことです。
当時、私たちはすでに、チームがこの規模のステーブルコインを運営するために必要な運用能力を持っていないように見えると主張していました。
結果は明らかです：$USDH 供給量はほとんど$100M を超えず、USDCは引き続き圧倒的に支配的なままでした。
今やNative Marketsは、USDHに関する権利をCoinbaseに売却しています。まるでこれが通常のプライベート資産であるかのように、しかし実際にはプロジェクトの価値の大部分は、Hyperliquidコミュニティから付与された使命と正当性から直接生まれたものでした。
一方、多くのHyperEVMチームは、USDHを統合し、「整合性」を保つために、多大なリソースを投入し、流動性の低下、使用量の減少、UXの劣化を受け入れました。
もう一つの未解決の疑問は、採用とエコシステムの成長を資金援助するはずだったUSDH収益の50％はどうなったのかです。もしUSDHが事実上終了した場合、その資金は今後どのように使われるのでしょうか？
はっきりさせておくと、Hyperliquidの最終的な経済的結果は客観的に見て非常に良好です。Hyperliquidは、CircleとCoinbaseに対して、USDC準備金収益の90％をプロトコルと共有させることに成功し、今や$5B 資産からの収益の90％を得ることになります。これは、$100M 資産からの50％ではなくなります。
しかし、この全ての結末が最初からある程度予測できたように感じられるのは避けられません。