a16z暗号パートナー：暗号通貨はもはや金融システムを覆すものではなく、シャツを着てウォール街に入る

シリコンバレーのベンチャーキャピタル a16z cryptoが、22億ドルの第5弾暗号資産ファンドの資金調達を完了したと発表した。このファンドは、ステーブルコイン、オンチェーン金融、AIエージェントなどの分野に焦点を当てる。

シリコンバレーのベンチャーキャピタル Andreessen Horowitz傘下の暗号投資部門 a16z cryptoは、第5弾暗号資産ファンドCrypto Fund 5の資金調達を22億ドルに達し、ステーブルコイン、オンチェーン金融、決済、貸付、予測市場、トークン化資産、そしてAIエージェントとブロックチェーンの交差点にある新しいインフラに投資すると発表した。a16z cryptoは同時にCTOのEddy Lazzarinをパートナーに昇格させ、Chris Dixon、Ali Yahya、Guy Wuolletとともに4人のGPチームを構成している。

2017年の暗号産業はまだ暗号パンクだったが、2027年にはシャツを着てウォール街に入る

a16z cryptoが公開したインタビューの中で、4人のGPは今回の資金調達について非常に明確な判断を示している：暗号通貨の次の段階では、「既存の金融システムを覆す」ことを主要なストーリーとしなくなるだろう。むしろ、より実用的な製品、規制遵守、そして市場へのアプローチに回帰する。

Ali Yahyaは、2017年の暗号文化は依然としてビットコインと暗号パンク精神を強く継承しており、市場は「コードは法律」よりも政府の法律を信じていたと形容する。当時、市場は暗号システムが伝統的金融を完全に置き換える平行体制を築くと信じていた。しかし、十年後にはこの雰囲気は明らかに変わっている。

Ali Yahyaは、今や業界は「既存のシステムと協力することを重視し、覆そうとしない」ことを強調している。彼は、次の時代で最も成功する暗号創業者は、より製品志向で、市場拡大を重視し、より実用的でイデオロギーに偏らない人々になるだろうと考えている。言い換えれば、暗号通貨は革命のスローガンから商業的な実行へ、反体制から体制との連携へと移行している。

a16z cryptoの新任GP Guy Wuolletは、この変化をより劇的に表現している：暗号通貨は「襟付きシャツ時代」（collared shirt era）に入っているという。彼は、過去の暗号開発者は地下室でフーディーやスリッパを履いてスマートコントラクトを書いていたかもしれないが、今ではシャツやスーツ、ネクタイを着て、大手銀行と会議を行い、ブロックチェーンでバックエンドシステムやコアレジストリを置き換えるかどうかを議論している。彼にとってこれは降伏ではなく、長年の技術の成果が主流採用に入った証拠だ。

a16z創業者：暗号産業のファンダメンタルズはむしろ改善している

a16z cryptoの創業者兼マネージングパートナーのChris Dixonは、インタビューの中で、現在の暗号市場の価格と感情は低迷しているものの、一部の非金融用途も期待通りに発展していないが、産業のファンダメンタルはむしろ改善していると指摘している。特に、ステーブルコインは最も明確な主流ユースケースとなっており、世界で発行されたステーブルコインの規模は約3,000億ドルに達し、取引量もVisaなどの大規模決済ネットワークと肩を並べる水準になっている。

Dixonは、ステーブルコインの成長曲線は投機取引のそれとは異なり、むしろ計算ネットワークやインターネットの成長曲線に似ていると考えている。重要なのは、この成長と暗号取引量は高い相関関係にないことであり、用途が投機市場から決済、送金、貯蓄、クロスボーダー金融へと移行していることを示している。

また、米国の規制明確化とステーブルコインの爆発的普及を結びつけている。Dixonは、米国が昨年成立させたGenius Actと呼ばれるステーブルコイン法案が規制の枠組みを提供し、規制に準拠したスタートアップにルールを示すとともに、消費者に対して発行者の準備金や監査・リスク管理の状況を明示させると述べている。これは、Terra/LunaやFTXの崩壊を経験した暗号産業にとって、信頼を築くために必要な条件だ。

Dixonはさらに、Stripeなどの企業が積極的にステーブルコインを採用していることも指摘している。ステーブルコインは、決済サービスを数十か国から100か国以上に迅速に拡大できるためだ。彼はステーブルコインを、決済界のWhatsAppに例えている。WhatsAppが登場する前は、世界中のSMSネットワークは国や通信事業者、高額料金によって構成されていたが、WhatsAppはインターネットネイティブな方法でグローバル通信ネットワークを構築した。ステーブルコインも同様に、最初からグローバルネットワークとして存在している。

a16z cryptoの判断では、金融は暗号のビジョンの後退ではなく、より大きなビジョンへの入り口だ。Dixonは、金融が暗号通貨の「ロー・ハンギング・フルーツ」（低いハードル）となっているのは、世界の多くの地域で金融システムが未だ脆弱であり、特に貯蓄、決済、クロスボーダー送金においてユーザーニーズが明確で、既存の体験がひどいため、暗号インフラが価値を発揮しやすいからだと述べている。

彼のモデルは、株式、債券、ステーブルコイン、決済、送金などの金融用途を通じて、10億人をブロックチェーンの常用またはほぼ常用のユーザーにすることだ。これらの人々がウォレットやオンチェーンインフラ、関連サービスを使い始めたら、隣接するサービスを提供するのも自然になる。つまり、金融は最終地点ではなく、暗号インターネットの基盤だ。

DeFiからウォール街へ：オンチェーン金融の価値はスピード、資本流動性、24時間市場へ

Guy Wuolletはインタビューの中で、オンチェーン金融に焦点を当てている。彼は、ステーブルコインの発行量が急速に拡大した後、市場は新たな資本形成と収益メカニズムを必要としていると指摘する。ステーブルコインはより高いリターンを狙える投資機会や、生産的な運転資金の役割も果たす必要がある。そのため、オンチェーンの貸付、信用市場、プライベートクレジット関連商品が非常に魅力的なスタートアップの方向性となっている。

彼は特に、伝統的なプライベートクレジット市場で近年見られる問題点を挙げている。例えば、資産の重複担保、償還圧力、期限のミスマッチだ。伝統的金融では、貸し手はUCC登録などの法律手続きを通じて抵当権を確認する必要があるが、同じ資産が複数回担保に入れられていないことを保証するのは複雑な問題だ。ブロックチェーンの検証性、透明な決済、プログラム可能なフローは、信用市場の一部インフラを再構築する可能性を持つ。

伝統的金融機関の視点では、オンチェーン金融の価値は単なる「非中央集権」スローガンではなく、具体的には低遅延、資本の迅速な移動、市場のほぼ24時間365日稼働、そしてより明確な取引相手リスク管理だ。Wuolletは、暗号界がかつて「非中央集権」と呼んだものは、伝統的金融の言葉で言えば、信頼の仮定とカウンターパーティリスクをより明確に定義したものだと考えている。

また、永続契約（永続コントラクト）はもともと暗号ネイティブな製品だったが、今や株式、商品、為替などの伝統資産にも拡大している。これは、過去数年の暗号産業が築いた市場構造が、もはやネットトークンだけでなく高品質な伝統資産にも適用可能になったことを示す。さらに、今後の新市場は、GPUやデータセンター、電力、エネルギー、新商品市場など、伝統的金融が十分にサービスできていない分野においても、最初からオンチェーンで構築される可能性が高い。

AIエージェントが経済主体となり、ステーブルコインがその支払い手段になる可能性

インタビューのもう一つの焦点は、AIと暗号通貨の交差点だ。Ali Yahyaは、かつてGoogle Brainで働いていた経験を持ち、AIと暗号コミュニティは長らく疎遠で、文化的にも全く異なると認めている。AIは計算力、データ、人材を集中させ、見たり学習したり推論したりできる巨大なシステムを構築する傾向があるのに対し、暗号通貨は個人、エッジ、自由市場、権力分散を重視している。

しかし、彼は両者が急速に収束しつつあると考えている。その理由は、現行の金融システムはAIエージェントのために設計されていないからだ。将来的には、多くの取引が人間ではなくAIエージェントによって行われるようになり、その取引量が90%、99%、さらには99.9%に達した場合、ACHやSWIFT、クレジットカードネットワークは適切な基盤ではなくなる可能性がある。

Ali Yahyaは、ステーブルコインはほぼ無料で、プログラム可能で、インターネットネイティブなため、AIエージェントが「人間のツール」から金融システムの第一級経済主体へと変わるのに非常に適していると述べる。例えば、あるエージェントがユーザーの月々の支出を節約する任務を持つ場合、クレジットカードブランドや既存の決済ネットワークにはこだわらず、最もコスト効率が良く、効率的なルートを探すだけだ。

Eddy Lazzarinも補足し、「プログラム可能な通貨」のイメージが再び開かれると述べている。過去には、ウォレット操作やスマートコントラクト呼び出し、取引署名を行うツールを作るには高度なエンジニアリングが必要だったが、今では自然言語でAIと協働し、オンチェーン資産を操作するプログラムを生成できる。これにより、「プログラム可能な通貨」と「数語でコードを書ける」ことが結びつき、通貨は「言語の速度で動く」ものへと変わる。

これがa16z cryptoがファンド5にかけるコアな賭けの一つだ：AIエージェントは単なるチャットボットやソフトウェア代理人ではなく、支払い、受取、計算資源の購入、サービス提供、さらには自己資金調達まで行う経済主体へと段階的に進化していく可能性がある。

プライバシーは次の戦場：プライバシーなしでは給与や企業の帳簿もオンチェーン化できない

オンチェーン金融が主流に向かう過程で、プライバシーもa16z cryptoにとって重要な課題とされている。Guy Wuolletは、多くのブロックチェーンはほぼ完全に公開透明であり、すべての取引が誰でも閲覧可能だと指摘する。これは初期の暗号コミュニティでは利点と見なされていたが、大衆や機関のシナリオに入るには障壁となる。

彼は例として、誰も自分の給与を完全に公開したくないし、企業も資産負債表や取引明細をすべて透明にしたくないと述べる。もしブロックチェーンがこうした公開を求めるなら、真の主流金融インフラにはなれない。したがって、プライバシーは付加機能ではなく、暗号金融の大規模採用の前提条件だ。

Ali Yahyaは、ネットワーク効果の観点からも補足し、異なるブロックチェーン間の相互運用性が高まると、ブロックスペースは徐々に商品化される可能性があると述べる。ユーザやアプリの状態は一つのチェーンから別のチェーンへ移行できるため、単一のチェーンの防御性は低下する。しかし、データが暗号化されていると状態の移行は難しくなり、プライバシーが向上すればスイッチングコストも上がる。これにより、プライバシー機能を持つチェーンがより強いネットワーク効果を形成する。

技術的には、現在もさまざまなプライバシーソリューションが存在している。中心化または半中心化の参加者による取引プライバシー保護、信頼できる実行環境、ゼロ知識証明などだ。Ali Yahyaは、ゼロ知識暗号は過去10年で約10倍から100倍の進歩を遂げており、スケーラビリティとプライバシーの両立の可能性を高めていると述べる。a16z cryptoの研究チームもJoltなどのゼロ知識関連プロジェクトを推進しており、システムの拡張性とプライバシーの向上を目指している。

a16zの10年目標：10億人が毎日ブロックチェーンを使い、多くの金融活動をオンチェーン化

Crypto Fund 5の成功の定義について、4人のGPは皆同じ答えを示している：真の大規模採用だ。

Ali Yahyaは、10年後には10億人以上が毎日直接または間接的にブロックチェーンと関わり、世界のほとんどの金融活動がオンチェーンに移行しているのを見たいと述べている。また、AIエージェントを人間のツールから第一級の経済主体に変えることも、Fund 5が推進する重要な成果の一つと考えている。

Guy Wuolletは、より金融包摂に重きを置いている。彼は、暗号通貨が何もしなくても、地球上のすべての人がドルステーブルコインを使った新しい銀行口座を持てるだけで、大きな影響をもたらすと考えている。アメリカや先進国の人々にとっては、ドルを持ち、貯蓄し、投資するのは当たり前だが、世界には基本的な貯蓄インフラさえ持たない数十億人がいる。ステーブルコイン口座は、これらの人々にとって最初のグローバルな金融入口となる可能性がある。

Chris Dixonは、長年提唱してきた「Read Write Own」の観点に立ち返る。インターネットは最初はオープンで非中央集権的、誰もが起業や製品公開できるネットワークだったが、その後、トラフィック、データ、収益は少数の大手プラットフォームに集中した。AIはこの集中化をさらに加速させる可能性があり、モデル訓練には膨大な資本とデータ、計算力が必要なため、少数の企業だけが優位に立つ。

Dixonは、こうした集中化の流れに対抗できる唯一の信頼できる技術は暗号通貨とブロックチェーンだと考えている。これにより、小規模な起業者や消費者、企業、エージェントが、大手プラットフォームに完全に依存せずに、市場、決済、アイデンティティ、調整メカニズムを直接構築できる。

過去10年以上、暗号通貨の最も一般的なストーリーは、銀行や政府、ウォール街、プラットフォームの独占に反対するものだった。しかし、a16z cryptoの新たな見解では、暗号通貨は「既存システムを覆す」必要はなく、むしろそれらの上に新たなインフラを築くことができると示している。決済ネットワーク、ステーブルコイン口座、オンチェーン信用市場、トークン化資産取引システム、AIエージェントの支払い軌道、計算資源やエネルギー市場の基盤調整技術へと進化している。

言い換えれば、暗号通貨はイデオロギー的な製品から商業的なインフラへと変わりつつある。これがGuy Wuolletのいう「襟付きシャツ時代」が非常に適切な表現である理由だ。暗号パンク精神は完全に失われていないが、その精神は銀行やウォール街、AI企業、一般ユーザが採用できる形にパッケージされている。

もし前回の暗号サイクルのテーマが投機、TGE、DeFi、NFT、高波動資産だったとすれば、次のサイクルへのa16z cryptoの賭けはより明確だ：ステーブルコインは人々をオンチェーンに連れて行き、オンチェーン金融は資本を留め、AIエージェントは取引量を拡大し、プライバシーとゼロ知識は機関の採用を促進し、真の勝者はもはや革命だけを語るのではなく、ブロックチェーンを日常の製品に変える起業者たちになるだろう。

• 本文は《鏈新聞》の許可を得て転載
• 原文タイトル：《訪談 a16z Crypto 四位合夥人：加密貨幣不再推翻金融體系，而是穿上襯衫走進華爾街》
• 原文著者：Neo