過去数年間に展開された興味深い通貨のダイナミクスを振り返ってみると、USD/MXNのストーリーは正直、再訪価値があると思います。メキシコペソがドルに対して上昇し続けた激動の期間があったのです。ドルがほぼすべてを押しのけて強さを見せていた中で、ペソだけがじわじわと上昇し続けたのはかなり面白い現象です。

では、何が起こったのか。2022年後半、ペソはすでに年初から6.74%もドルに対して上昇していました。1ドルで買えるペソは前年の21.00ペソから約19.44ペソにまで下がっていたのです。ところが、この動きはドル指数がほぼすべての主要通貨に対して20年ぶりの高値をつけている最中に起きていました。ドルはユーロ、円、ポンド、カナダドルなどに対して絶対的な支配を見せていたのに、ペソだけはその流れに逆らっていたのです。

その根本的な理由は非常にシンプルでした。メキシコ中央銀行のBanco de Méxicoは金利を10%に引き上げており、これは当時の米連邦準備制度の4%と比べて非常に高い水準でした。その600ベーシスポイントの差が、キャリートレードや高利回りを狙う投資家にとってペソを非常に魅力的にしていたのです。金利差があると資金は流入します。これがすべての基本です。

金利の話に加えて、経済背景も影響していました。メキシコの経済は2023年に約2.1%の成長予測を維持しており、実際に堅調でした。一方、ゴールドマン・サックスなどの主要な予測機関は米国のリセッションリスクについて公然と議論していました。この経済の乖離は重要です。片方の経済が安定しているのに対し、もう片方が警告サインを出していると、資本は回転します。

インフレの動きもこの状況を変えました。米国のインフレ率が8.2%から7.7%に低下し始めると、「米連邦準備のハト派化」的な見方が台頭しました。これによりリスクオンの環境が生まれ、トレーダーはドルの安全資産から高利回りの資産、例えばメキシコペソへと資金をシフトさせました。これは典型的なパターンです—金利の引き締めが一時停止すると、安全資産への資金流入が逆転します。

当時のUSD/MXNの予測状況を見ると、予想はまちまちでした。6か月後には19.25まで下がると予測するサービスもあれば、ペソは20.61まで下がると見る見方もありました。長期予測も同様に分かれており、一部のモデルはペソがさらに強くなる可能性を示唆していました。

この状況の面白さは、その乖離にありました。2022年のドルは止められないとされていたのに、このペアだけは動きが鈍かったのです。これは通貨取引の重要な側面を浮き彫りにしています—グローバルなトレンドは必ずしも一様に展開しないということです。地域的な要因や金利差、経済の乖離が、広範な流れに逆らう強さのポケットを生み出すこともあるのです。

もし当時、通貨ペアを追っていたなら、USD/MXNの予測は基本的に次の3つの要素に依存していました：米連邦準備がハト派的姿勢を維持するかどうか、メキシコの経済が米国を上回るかどうか、その金利差が維持されるかどうかです。非常にシンプルなファンダメンタルズの設定でしたが、その展開は決して退屈ではありませんでした。