市場で注目すべきことに気づきました。逆イールドカーブの意味についての議論が再び盛り上がっていますが、正直なところ、多くの人はこれを誤解していると思います。

では、実際に何が起きているのか。短期債の利回りが長期債より高いのを見たとき、それが逆イールドカーブです。逆に聞こえますよね？それがそうなのです。通常、投資家は長期に資金を固定することで追加の報酬を求めるため、長期金利は高くなるのが普通です。それが逆転すると、経済に何か異常があるサインと見なされることが多いです。

私は10年物と3ヶ月物のスプレッドをかなり注視していますが、これが連邦準備制度（Fed）が実際に気にしている指標です。この特定の逆イールドカーブの意味が他のスプレッドよりも重要なのは、単純に歴史的に最も信頼できる景気後退の予兆だからです。完璧ではありませんが、確かな指標です。

私が見ているパターンはこうです。逆転が起きた後、景気後退は通常12〜18ヶ月の間に始まります。かなり広い期間ですね。だからこそ、メディアでは「今回は違う」といった話が出てくるのです。人々は待ちきれずにルールはもう通用しないと自分に言い聞かせてしまいます。でも、実際にはルールは常に当てはまります。

本当のシグナルは何か？スプレッドが再びゼロを超えて上昇したときです。これが景気後退の実際の開始点です。逆イールドの状態のときではなく、それが正常に戻り、プラス圏に入ったときです。これがトリガーです。

データを見ると、このスプレッドはこれまでの逆イールドの中でもかなり広がっていました。おそらく、コロナ禍の刺激策による資金流入の影響でしょう。でも今は急速にゼロに向かって動いています。これが私が注目している理由です。

逆イールドカーブの意味とそれが示すサインを理解していれば、市場が次の景気後退の兆候を教えてくれているのをほぼ見て取れるわけです。完全に正確ではありませんが、パターン認識のためには十分です。今、スプレッドはゼロラインのクロスをかなり注意深く見守るべき方向に動いています。

景気後退についての面白い点は、それ自体が事前に知らせてくれるわけではないことです。経済学者は、実際に始まった何ヶ月も後になってそれに気づきます。でも、イールドカーブを注視しているトレーダーは？私たちは事前に警告を受け取ることができるのです。保証はありませんが、事前の警告にはなるのです。そして、それがポジショニングにとって重要なのです。