今回の米連邦準備制度理事会（FRB）の最大のシグナルは、実は「金利を据え置くこと」ではなく、内部で明らかに分裂が始まっていることだ。

8-4の投票結果は、要するに高金利が経済を窒息させ始めていると感じる人もいれば、インフレが再燃するかもしれないと懸念する派もいるということだ。

パウエルの現在の状態も非常にリアルだ：利下げをしない、経済の圧力はますます高まる；早すぎる利下げは、過去2年間の無駄な利上げだった可能性もある。だから市場も徐々に理解し始めている、下半期は「利下げするかどうか」ではなく、FRBがどれだけ耐えられるかだ。

多くの人は、利下げすればすぐに米株やBTCが急騰すると幻想しているが、現実はそんなに簡単ではない。歴史的に見て、多くの場合、最初の利下げはちょうど経済がすでに問題を抱え始めているサインだ。

今の米国経済は表面上は良さそうに見えるが、内部はすでに虚弱になりつつある。消費は以前ほど強くなく、企業の資金調達はますます難しくなり、財政の利息負担は重くなり、商業不動産の問題も継続して圧力をかけている。

だから今の市場の状態は非常に望ましくなく、みんな口では強気を唱えているが、資金はすでにますます慎重になっている。本当の大きなテーマはやはり流動性だ。AI、テクノロジー大手、BTCといった資産は依然として強いが、これは本質的に市場が将来の緩和期待を先取りして織り込んでいるに過ぎない。経済が本当に健康なわけではない。

だから私自身は、下半期の利下げ確率はまだあると思うが、それは「一息つく」ためのもので、無制限の資金供給を再開するわけではない。実際に重要なのは、利下げそのものではなく、FRBがいつ再び流動性を解放する意欲を持つかだ。

なぜなら、資金が再び流れ始めてこそ、リスク市場は次の段階に本格的に入るからだ。
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